认购权证上市对标的股票流动性和风险的影响研究

发布时间：2020-05-14 15:04

【摘要】： 2005年股票分置改革序幕的拉开,使得A股市场进入了全流通时代,而股权分置改革中作为非流通股股东向流通股股东的一种对价支付形式,权证事隔10年以后再次重回资本市场。至第一只权证宝钢JTB诞生以来,经过近几年的发展,中国内地权证市场已经成为全球交易额最大的权证市场,这其中也暴露出了权证市场发展中存在的一些问题。作为标的股票的衍生产品,权证上市必然会对股票现货市场产生一定的影响,因此研究权证上市对标的股票的影响有着较为现实的意义。股票市场作为资本市场中最为重要的构成部分,其流动性指标在其所有指标中占有很重要的位置。而股权分置改革的重要目标之一就是为了进一步改善市场的流动性,那么权证上市对标的股票流动性的影响则是对股权分置改革成果的一种检验。研究认购权证上市对标的股票流动性的影响,从而发现其中的规律及存在的问题,不仅对于加深投资者对于认股权证的认识,也有利于我国内地权证市场的健康稳健发展。本文研究了我国内地认购权证的发行对标的股票流动性和风险的影响。以2005年8月至2009年12月部分上市的认购权证为样本,对权证上市对标的股票流动性衡量指标和风险衡量指标进行了实证分析。实证结果表明：权证上市后标的股票流动性得到了显著的改善,系统性风险显著增加,而波动性却显著下降。
【图文】：

概念股,集中度,权重,备兑权证

这些都被其他周边市场所借鉴。在香港权证市场中一级市场呈现发行高度集中的现象，前十大发行商发行的比例高达市场总额的83%，而其中又以股票型认股权证居多，而且2009年有54%的权证属于H股概念，14%的权证属于红筹股概念〔叼，，如下图3一l和图3一2所示 1117%%%...臼臼 8883%%%一一 lll一一 ...一一’卜大发行商.其他发行商}}} iiiii3332%/一一一一一门嚷蘸巍燕橇热 ~~~蘸蘸蘸..旧..，尸 54%%% 11111114%%%一一圈H股权证证 ...红筹股股权证证 }}}口其他权证证图3一1港市场发行集中度图3一2港市场概念股权证权重总体说来香港权证市场的发展经历了四个重要的转折点，1996年香港在备兑权证的发行方式上率先引入了储架式注册制度，这一大胆的尝试使得备兑权证首次在数量上超过了股本权证，从1997年开始股本权证明显隐退，备兑权证在交易额上开始显现出优势，“九七回归”使得国企备兑权证备受投资者追捧。2003年港交所放宽了《上市规则》中对于备兑权证的规定，取消了发行限额的规定，简化了上市文件内容并提升了权证交易的透明度，并引入了做市商制度来提高流动性，此后香港权证市场开始繁荣，2003年香港权证市场备兑权证成交额已经位居全球首位。2005年发生“8.18轮灾”使得监管部分开始重新审视权证增发等制度

香港,概况,市场,备兑权证

这些都被其他周边市场所借鉴。在香港权证市场中一级市场呈现发行高度集中的现象，前十大发行商发行的比例高达市场总额的83%，而其中又以股票型认股权证居多，而且2009年有54%的权证属于H股概念，14%的权证属于红筹股概念〔叼，如下图3一l和图3一2所示 1117%%%...臼臼 8883%%%一一 lll一一 ...一一’卜大发行商.其他发行商}}} iiiii3332%/一一一一一门嚷蘸巍燕橇热 ~~~蘸蘸蘸..旧..，尸 54%%% 11111114%%%一一圈H股权证证 ...红筹股股权证证 }}}口其他权证证图3一1港市场发行集中度图3一2港市场概念股权证权重总体说来香港权证市场的发展经历了四个重要的转折点，1996年香港在备兑权证的发行方式上率先引入了储架式注册制度，这一大胆的尝试使得备兑权证首次在数量上超过了股本权证，从1997年开始股本权证明显隐退，备兑权证在交易额上开始显现出优势，“九七回归”使得国企备兑权证备受投资者追捧。2003年港交所放宽了《上市规则》中对于备兑权证的规定，取消了发行限额的规定，简化了上市文件内容并提升了权证交易的透明度，并引入了做市商制度来提高流动性，此后香港权证市场开始繁荣，2003年香港权证市场备兑权证成交额已经位居全球首位。2005年发生“8.18轮灾”使得监管部分开始重新审视权证增发等制度
【学位授予单位】：暨南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F832.51

【参考文献】