公司价值及IPO定价合理性研究

发布时间：2020-06-03 15:46

【摘要】： 近两三年来，我国股市首次公开发行的股票在上市第一天的表现一直备受关注，市场高溢价的表现不禁让人产生疑问：首次公开发行的股票定价是否合理，如此高的市场溢价原因何在。本文就是针对此种现象展开分析研究。 本文选取了2007年1月到2008年12月这个跨越牛市与熊市的典型时间段，以沪深两市首次公开发行的A股为研究对象，对询价制下我国IPO定价的合理性进行实证研究。根据所构建的公司价值指标体系，分别从盈利能力、变现能力、资本构成、经营能力及发展能力等5个方面全面衡量上市公司内在价值，采用因子分析、多元线性回归等方法，寻找股票发行价格与各影响因素之间的关系，从而对IPO定价的合理性做出判断；另外，本文也考虑了外部因素：新股发行量指标和市场波动指标对IPO发行价格与IPO市场价格（上市首日收盘价）的影响。本文也选取了同期首次公开发行的港股进行研究，目的是分析对比A股与港股IPO定价合理性的差异。实证研究表明：A股IPO定价较港股更能反映公司内在价值，具有合理性，但A股二级市场存在浓厚的投机行为，其溢价程度高，IPO发行市盈率更注重市场平均水平；而港股IPO定价能反映公司价值的主要因素，其二级市场成熟度高，具有更强的市场调节作用，能有效抑制投机氛围，其IPO溢价程度低，发行市盈率范围较广。本文根据以上研究结果，提出了促进我国股市良性发展的针对性建议。
【图文】：

4公司 价 值及 I PO 定价 合 理性 研 究 的新 股 发 行价 格 （ IP O 定 价） ， 再次 成为 证券 市场 各 方 最为 关 注 的热 点 。 众所 周知 ， 从 2 00 6 年开 始 我 国股 市 摆 脱 了长 期 低迷 的 行情 ， 一 直到 2 00 7 年 月股 市 行 情一 路 高 歌 ，出 现 了 全民 炒股 的热 闹场 面 ，上 市 公 司数 量 更是 突破 性的 增长 ， 这 其中 ， 首 次 公开 发 行 的股 票在 上市 第一 天 的溢 价 表 现更 是 全球 股市 的一 道独 特的 风 景线 。 而 从 2 00 7 年 1 0 月 开始 ，， 我国 股市 又经 历 了 戏剧 性 的 大逆 转 ， 股市 行 情一 泻 千里 ， 沪 深 3 00 （ 0 00 3 0 0） 从 最高 点 的 5 89 1 .7 2 直 到最 低 点 1 60 6 .7 跌幅 达 7 2 .7 %。 在 对我 国 股市 影 响最 重 要 的 2 00 7 到 2 00 8 年 的这 两 年里 ， 我 国 IP 的高 溢 价现 象 一直 存 在。 图 1 .1 充分 说 明了 这 一点 。

第二 章 公司 价值 相 关理 论 1市场 法 是 将评 估 对 象与 可 参 考公 司 或 在市 场 上已 有 交易 案 例 的公 司 、股 东 权 益、 证 券 等权 益 性 资 产进 行 对 比以 确定 评估 对象 价 值。 其 应 用前 提 是假 设在 一个 完全 市 场 上相 似 的 资 产一 定 会 有相 似的 价格 。市 场 法中 常 用 的方 法 是市 盈率 法、 参考 企 业 比较 法 和 并购 案 例 比 较法 。 图 2 .1 详 细列 举 了 公司 价 值评 估方 法。
【学位授予单位】：西安电子科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F276.6;F832.51

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本文编号：2695045