股票价值投资策略研究

发布时间：2020-06-11 11:33

【摘要】：企业的财务价值是企业商业模式、公司管制等行为因素与外部环境交互作用后的量化结果，是价值的表现而不是价值的构成要素。企业的真实价值是基于企业商业模式所内生的盈利能力，并通过企业的经营活动最终获得收益。对股东而言，企业价值就是股东在该企业相应权益，它既是特定时点的资产价值（静态概念），又是股东在该企业可获得的长期收益（动态概念），并且在一定期间内，企业价值保持相对单向的运动；商业模式是客户、内部价值链、资源和潜力四个元素组成的有机系统；公司管理能力和公司管制是企业价值实现的催化剂，而不是决定因素。一般情况下，大股东基本上直接掌握着企业的管理权力，对他们而言委托代理的成本几乎为零。而中小投资者才存在道德风险和信息不对称问题。股票的价格和股票的内在价值的关系是一对矛盾统一体的关系，价格与价值的相对关系总是处于变化中。价值投资是选取价值占主导因素的股票进行投资。传统的投资风险度量实际上来源于对股票市场价格波动的统计方法，这种风险描述的是价格波动的风险，而不涉及企业投资价值的风险。企业内在价值的变动才是价值投资的真正风险，，而不是股票价格的行为。
【图文】：

效率市场,内在价值,行为描述,股票市场

第一篇股票价值投资策略研究机游走的特点。因此，股票价格具有随机性，不可预测，即股票价格的随机漫步理论。效率市场理论和随机漫步理论所对应的投资理论就是资产组合理论。1.3.1.2 对效率市场假设和随机漫步理论的评述：但是，有效率市场的股价真实反映了股票的长期投资价值吗？从实证的证券历史看，在上个世纪的绝大部分时间里，美国股票市场都几乎每隔 5 年就经历一次大的股价波动，平均波幅在 30%以上。最为惨烈的大萧条期间，股市下跌达90%。从价格信号看，大萧条时代的公司几乎已经没有价值，但事实并非如此。大多数情况下，市场的波动并不反映股票长期投资价值的变化。下图表明即使是股票市场最坏的 20 年代末、30 年代初，IPO10 年以后被除牌的公司占全部新上市公司的比例也是很低的，低于 10%。也就是说，90%以上公司仍然具有 10 年以上的投资价值。

中石油,巴菲特,港币,成本

图 1-8巴菲特于 4 月 17 日至 24 日以 1.6-1.66 港币的成本，四度买入中石油持股量达 23.478 亿股，为中石油 H 股的 13.35％，成为继中石油集团、英国 BP 集团之后的第三大股东。至 10 月 20 日，中石油股价升至 2.85 港元，涨幅达百分之八十。同时以中石油为代表的被价值低估的中国股票带动了 2003 年香港整体市场的上升，恒生指数从 8000 点左右上升至 12000 点，日均成交量翻了 3 倍。回顾中石油的投资案例，我们发现中石油的内在价值的基础是中国经济增长带动的石油需求和国际石油价格近年来的上扬，而香港市场的不景气则提供了价值投资的安全边际。结论本文围绕价值投资策略从内在价值的含义、投资安全边际、股票价格信号等方面解释了内在价值的意义；从集中投资、长期持有和价值投资的必要条件等方面阐述了价值投资策略所需要具备的条件；并从制度因素、突发事件探讨了
【学位授予单位】：清华大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2004
【分类号】：F830.91

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