华能国际（600011）并购研究

发布时间：2020-06-12 14:08

【摘要】： 随着我国国民经济的持续快速发展,电力需求不断增长以及电力体制改革不断深化,电力企业特别是发电企业之间已经掀起了大规模的并购重组浪潮。对电力企业并购进行研究,分析其并购的模式、动因、效应以及是否给股东带来价值创造,对揭示目前电力企业遭遇全行业的经营困境有着重要的意义,而且可以从分析中预测今后电力行业往煤电路运一体化整合的趋势。 论文采用了定性分析和定量分析相结合的方法,对华能国际电力股份有限公司(以下简称“华能国际”)从1994年设立以来的并购历程进行深入研究,结合自由现金流法和经济增加值法EVA,就华能国际的并购模式、动因和效应、价值创造进行研究分析。同时本文引入麦肯锡五边形重组系统模型,对华能国际的具体并购事件进行实证分析。 本文的主要观点是:横向并购是电力企业提高权益装机容量、提升发电量、降低成本、提高经济效益和提升企业核心能力最迅捷的方式之一,横向并购能扩大电力企业的市场份额,获取规模经济,实现经营协同效应;但随着近几年煤炭价格飞涨,给电力行业发电侧带来巨大经营压力,电力企业并购正从横向并购为主发展到向纵向并购和产业一体化尝试和延伸;电力产业及上下游行业整合和发展趋势必将朝煤电路运一体化方向发展;并给出华能国际应及时调整产业结构,加大可再生能源比例,走产业一体化循环经济的可持续发展模式的建议。并介绍了目前煤电产业一体化项目的代表—华能伊敏煤电公司循环经济的运作模式。
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第三章中国电力行业并购现状分析电力体制改革时组建五大发电集团是按照“不患寡而患不均”的原则将原国家电力公司内部的发电资产进行拆分的，，拆分过后实质性的内部整合并没有大规模展开。一个重要原因在于电改之后整个行业马上面临全国范围的电力短缺，导致市场缺乏竞争，进一步的改革推动缓慢，发电企业普遍缺乏调整整合的意愿和压力。

华能国际(600011)并购研究通过分析统计数据可发现，大部分外部横向收购过程中，按照收购方所支付成本及被收购方当期净利润计算的收购市盈率都高过收购同时期A股火电股平均市盈率。这也部分印证了电力企业在进行外部收购时，主要目的不是为了增加当期的盈利能力，这只是电力企业股东最希望看到的短期效果。获取资源才是收购背后最重要的推动力。0八ZCU甘消，

本文编号：2709643