中国二板市场运行的交易机制研究

发布时间：2020-06-13 10:16

【摘要】： 二板市场的设立对中国证券业来说是一个具有挑战性的课题，NASDAQ市场对美国经济的推动力举世瞩目，而NASDAQ市场最核心的部分是做市商制度，那么，在国内二板市场微观设计中是否引入做市商制度就成为关键问题之一，本文即是针对该问题展开研究。首先，运用边际对偶理论对竞价制度进行原理分析，运用存货理论对做市商制度进行原理分析，通过比较两种交易制度的异同和各自的优缺点得出：股本较小、股东人数较少的股票在做市商市场上流动性较高，交易成本较小；而股本规模大，股东人数多的股票在指令驱动市场上流动性较高，交易成本较低。然后，对世界各国二板市场及其交易机制进行比较研究，得出：当前世界二板市场交易制度的主流是竞价制，，且大部分二板市场的交易机制都是从主板市场那儿延续过来的，这样可降低二板市场的设立成本，便于经纪商和投资者迅速适应交易。另外，以亚洲新兴的二板市场：香港创业板市场作为案例分析，详细分析了香港创业板的一级市场和二级市场，得出：香港创业板市场结构单一，网络公司比重过大；网络公司业绩差以及香港创业板规模小，容易受到外围市场的影响是香港创业板市场表现不佳的三个主要原因，而不是交易机制的选择问题。最后，对中国二板市场引入做市商制度的可行性进行论证。论证了在中国这样一个经济转型期内，在二板市场上引入做市商制度并不会增加市场效率，提出中国目前不适宜在二板市场上引入做市商制度，而应延续主板市场的竞价制度。但从世界范围看，做市商制度是证券市场交易制度的一种趋势，因此提出在国内发展做市商制度的一些建议。
【图文】：

做市商

0 λ * λ0图 2.1 做市商的最优报价Fig2.1 best quote of dealer但符合该条件的定价策略不止一个以价格为纵标作出买入指令到达函数( )aaλ P和卖出指令到达函左边的指令到达速率都满足这一条件因此做市商其预期收益最大化图 2.1 表示了市场出清价格值定单一市场价格0P 而是设定不同的买入价格bP 和卖使得做市商在维持存货不变的情况下取得最大化利于竞争性价格情况下可能的成交量图 2.1 中的阴影位时间收益在 λ 处做市商的预期收益达到最大2.5 竞价制度与做市商制度的比较以下从价格形成方式市场透明度市场流动

对数收益率,走势图,创业板,发行价

图 4.1 创业板指数及其日对数收益率走势图Fig4.1 track of gem index and yield of daily logarithm4.3.3 创业板指数的影响因素究竞是哪些股票价格变化对创业板指数的影响最大呢比较一下 2000 年 6月 30 日创业板各上市公司的收盘价和它们的发行价及历史最高价可看到根据 6月 30 日的创业板股票收盘价在所有 29 家创业板上市公司中 19 家公司的股价跌破其发行价占创业板上市公司总数的 65 .52% 其中具有网络概念的公司超过六成创业板三大网络公司中的香港网和新意网都在跌破发行价的上市公司之列再看 6 月 30 日的股价相对于历史最高价的跌幅共有 20 家创业板上市公司6 月 30 日的收盘价相对于期间历史最高价的跌幅超过 50% 创业板三大网络公司均在此列其中香港网的跌幅达到 88.68 % 在所有创业板上市公司中居第一位这些事实说明网络股的下跌似乎是造成创业板指数连续下跌是主要原因表 4.5 2000 年 6 月 30 日创业板股价与发行价历史最高价对照表table4.5 comparison of share price, issue price and history maximum price on June30,2000 in
【学位授予单位】：重庆大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2002
【分类号】：F832.5

【参考文献】