住房抵押贷款证券化中的信息不对称问题研究

发布时间：2020-06-13 21:16

【摘要】：2007年源于美国的次贷危机以金融危机的形式很快席卷全球,对全球经济造成了严重的损害。至今为止,我们都还在金融海啸的余震之中,经济仍在艰难中慢慢恢复。让我们不禁要回过头去好好审慎金融危机爆发的缘由以及处于导火索的住房抵押贷款支持证券的机制,承继经验,总结教训,为金、融市场的安全、稳定的发展做出新的努力。住房抵押贷款证券化是美国住房金融史上最重要的金融创新,设计的初衷主要是为了将信用风险分散到其他领域,由众多主体共同承担信用风险来稳定金融体系。事实证明,在住房抵押贷款证券化过程中确实为社会创造了流动性,有利于银行减轻资本充足率的压力,扩大经营规模,形成新的利润来源,提升资产负债管理能力,降低管理资金成本；同时,住房抵押贷款证券化也为资本市场提出了新的投资理念,为投资者提供了不同期限及风险的投资品种、盈利机会，也促进了衍生品市场的发展和繁荣。然而在住房抵押贷款证券化模式下由于其参与交易主体众多,交易结构复杂,风险隐蔽性强并且具有强大的杠杆作用功能,所以如果在金融衍生产品的开发过程中缺乏严格的风险控制,基础资产的轻微价格变动就会通过金融衍生品形成放大效应。同时,由于缺乏严格的信息披露和解释衍生品风险与收益的机制,投资者无从判断资产的质量,存在操作失误的可能性,也就进一步加大了风险。信用链条和委托代理关系过长使风险在分散的同时变得难以察觉。结构性金融产品有效评估体制的缺陷和监管的缺失导致风险的层层叠加累计到一定程度后反作用于金融系统。所以,虽然住房抵押贷款证券化的目的是提高流动性和分散银行信贷风险,但是由于金融衍生工具集中度过高,杠杆效应大,一旦某一环节出现问题就会形成影响全局的危机。例如这次美国引发的次贷危机。不过,虽然住房抵押贷款证券化在次贷危机中颇受谴责,但是不可否认证券化无疑是金融领域强化风险管理与流动性管理的重要工具。2007年我国启动了第二批信贷资产证券化试点工作：浦东发展银行获准发行不超过44亿元的ABS,工行、民生银行等多家银行的资产证券化试点工作也在审批过程中。可以预见,证券化产品在危机过后仍然会是债券市场的重要元素,问题的关键是我们需要从美国次贷危机中总结经验和不足,深入了解过程中的危机产生原因,探讨解决机制。笔者将对引起次贷危机的住房抵押贷款证券化过程的全面剖析,旨在阐明住房抵押贷款证券化中存在的信息不对称问题以及总结美国次贷危机的经验教训,为我国住房抵押贷款证券化的发展提供一些借鉴建议。本文的文章结构如下,首先绪论部分阐述次贷危机和住房抵押贷款证券化的关系,借以引出研究课题,随后对国内外研究住房抵押贷款证券化的观点进行摘要评论,从而确定自己的研究方向——从信息不对称角度对住房抵押贷款证券化进行分析。其次,从第二章开始进入文章主体部分,第二章主要描述住房抵押贷款证券化的基本原理和运作流程。本章从三个方面进行写作：第一,住房抵押贷款证券化的产生和发展；第二,住房抵押贷款证券化的三大基本原理,资产重组、风险隔离、信用增级,了解MBS存在的基础；第三,对住房抵押贷款证券化参与主体和运作过程进行界定和详细描述。我们知道掌握住房抵押贷款证券化流程是分析各主体间信息不对称的重要基石,同时,在了解参与主体和运作流程的同时也了解到风险传递路径。第三,文章第三章是本文重点内容之一,详细剖析住房抵押贷款证券化过程中存在的信息不对称问题和道德风险现象。这也是本文寻求次贷危机的根源所发现的机制缺陷。参与住房抵押贷款证券化的主体众多,环节复杂,在每一个环节中都由两个以上的主体进行交易。这些主体都是以获得利润为主要目的的营利性机构,而这些为了各自利益而行事的主体之间也就存在严重的信息不对称现象。这一部分也分成三个角度来讨论,第一,从住房抵押贷款证券化流程环节来分析主体之间的信息不对称现象；第二,从参与主体的盈利模式方面来分析证券化中信息不对称存在必然；第三,从信息不对称引出参与主体之间存在的道德风险。全面分析住房抵押贷款证券化过程中的信息不对称问题和道德风险能帮助我们更好地认识到住房抵押贷款证券化中潜伏的危机,从而为中国住房抵押贷款证券化的发展提供一些借鉴意义。第四,文章第四章是引入一个博弈论模型,这个模型是旨在阐释住房抵押贷款证券化中两个关键主体之间,也就是证券化最初阶段商业银行与SPV之间对出售的贷款的选择,证明信息不对称和道德风险的存在。多样化的选择表明在最初的住房抵押贷款证券化中SPV相对于商业银行就已经占据不利位置,商业银行利用信息优势而对原始债券进行分类出售,又由于风险隔离机制,在获得流动性和现金的同时不承担以后的偿付责任,所以商业银行的行为完全出于对自己的考虑,在转移风险之后存在对放款的道德风险。模型分析主要是为了说明信息不对称的存在。第五,在全面分析了住房抵押贷款证券化过程中存在信息不对称现象之后,我们进入第五章,本章的立意是在总结美国次贷危机的经验教训,特别是美国次贷危机后对住房抵押贷款证券化进行的改革,从而给出对我国住房抵押贷款证券化发展的建议。以上是本文主要的研究内容和研究角度,本文的创新之处是把在前人研究次贷危机根源以及住房抵押贷款证券化金融衍生产品的基础上,从信息不对称的角度来分析住房抵押贷款证券化,从环节入手来证明信息不对称的存在性及危害,为我国金融衍生产品住房抵押贷款证券化的发展提出一些建议,并在文章讨论之中也侧面分析了次贷危机的经济学原因。本文的研究只是住房抵押贷款证券化研究中一个细小方面,在证券化市场中存在诸多需要我们研讨和研究的地方,抛砖引玉,希望本文的研究能产生一个新的视角为我国证券化的发展提供有益的借鉴。
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F832.51

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