“大小非”解禁、减持市场反应及影响因素分析

发布时间：2020-06-15 17:52

【摘要】： 本文以“大小非”解禁、减持事件为研究对象,重点观察其发生期间及前后的市场反应,并以累计超额收益率作为市场反应的代表,通过描述性统计及建立计量模型的方法分析其主要影响因素。其中描述性统计的结果显示,解禁前后2个月的较长区间内市场总体受到负面冲击,短期中累计超额收益率下跌依然是主要趋势,但在解禁当天有显著的反弹;在几个受时间影响较小的对比因素中,市场状态表现出了最显著的差异,并且弱市中解禁的市场表现总体优于强市期的表现;国有经济重点持股的行业表现优于其他行业;解禁批次越大市场表现越好;而短期内解禁规模越大市场表现越差。减持事件中,股权变动及其前期的市场表现较好,我们认为其中存在一定的信息泄露,但也不排除部分股东特意选择了这样的窗口进行减持;而后期明显变差,这很大程度上与其信息的不对称及滞后公开有关;强市中减持的市场反应在短期中较好,但总体来说,弱市期的表现明显更优;国有控股的公司表现比其他公司好,并且在减持前期这种优势更为显著;此外,在减持日及前期中较大的减持规模带来较差的市场反应。而减持信息公布带来的是显著的负面反应;较强市场状态中公布后总体表现较好,但在后期出现相反的现象;第一大股东的减持带来正面的市场反应,且在信息公布当日最为明显;而国有控股的公司在信息公布后取得了较好的市场反应。计量模型的结果则显示,解禁事件期间的市场表现主要受解禁特有因素、前期的市场表现以及公司规模所影响,这反映了投资者对于许多其他信息已部分提前反应,使得心理因素起到了主导作用,此外,流动性、股权结构、股票流通比例、盈利性、市场状态、外部评级、每股净资产等也起着较为重要的作用;减持中股权变动期间及后期的市场表现主要由流动性、前期市场表现以及公司规模所决定,此外,减持规模、资本结构、每股净资产、所有制、市场状态、评级等也有显著解释作用;而减持信息公布及后期主要受股权结构因素的影响,其他重要解释因素还包括流动性、公司规模、市净率、资本结构、流通比例、所有制、股票收益波动、市场状态和评级因素。
【学位授予单位】：清华大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F832.51

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本文编号：2714781