我国投资者过度自信行为与证券价格波动的实证研究

发布时间：2020-06-16 00:45

【摘要】：建立在完全理性前提假设下的现代主流金融学,利用一般均衡分析和无套利分析建立了以有效市场假说(EMH)为基石的证券定价理论,主要有现代组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型、期权定价模型。然而,19世纪末以来金融市场上各种证券价格行为的“异常”现象的大量出现,引发了大家对理性人假设和有效市场假说的质疑。于是出现了从不完全理性或有限理性视角来研究证券价格行为机制的新金融理论。其中,利用心理学相关理论来研究证券价格行为的行为金融理论对金融市场上的各种异常现象表现出了强大的解释能力。在对个体投资者不完全理性行为对证券价格行为影响的研究中,对过度自信这种心理最为关注并且研究的最为深入和透彻。国外大量的理论研究表明,股市中投资者的心理存在着过度自信,这种过度自信心理会在他们的投资行为中表现出来。本文正是从过度自信的心理学视角入手,来研究投资者不完全理性行为对我国证券价格行为的影响。本文沿着理性和不完全理性两个不同假设,论述了证券价格行为理论的发展。理论模型方面,以过度自信这种非理性心理为基础,建立了不同市场背景下相关的证券定价模型,分析不同市场环境下我国投资者非理性心理对证券价格行为的影响。实证方面,运用事件研究方法对基于过度自信的证券定价模型进行实证;最后,本文提出了三个假说,利用我国股票行情数据及其交易量实证过度自信非理性心理对证券价格波动影响。本文的事件研究发现,由于牛熊市中过度自信投资者比例的不同,在牛市中公司盈利增长公告后股价会有明显上涨行为,而在熊市中股价对此则反应平淡。基于市场交易量的实证研究发现,过去的股票市场收益是市场交易量的Granger原因,过度自信所产生的超额交易量可以显著的解释市场收益的超额波动,并且过度自信所产生的超额交易量对波动性的影响要比其它因素所产生的交易量对波动性的影响要大。
【学位授予单位】：北京工商大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F224;F832.51

【引证文献】