证券投资基金羊群行为对股价波动性的影响

发布时间：2020-06-22 21:47

【摘要】： 中国股票市场自1990年12月上海证券交易所成立至今只有短短的16年,市场上投资者的相互模仿普遍存在,与此同时我国股市存在着频繁的、大幅度的波动。这二者之间是否存在必然的联系,答案不得而知。另一方面,自1998年老基金改制为新基金后,以基金为代表的机构投资者得到了长足的发展。然而,作为机构投资者的证券投资基金依然存在其非理性的一面,“羊群行为”就是其中的表现之一。我国证券投资基金是否存在“羊群行为”,程度如何,能否有助于股市的稳定,这些都是迫切需要解答的问题。关于该问题,以往的实证研究中存在着明显的缺陷,结论难以让人信服。为此,本文就金融市场羊群行为的最新理论与实证研究进行了总结,并着重从基金“羊群行为”方面考察对股价波动性的影响。 从文章的结构来看,全文分为四大部分。第一章绪言提出问题,指出研究的理论和现实意义,概述以往研究的成果,并且给出了本文章节结构和主要内容。第二章首先从我国股市的现实出发考察了我国证券投资基金的发展状况以及我国股市波动的总体特征。进而分别从“羊群行为”成因的理论,“羊群行为”与金融市场泡沫及金融危机的关系方面探讨了“羊群行为”对金融市场的影响。为了从实证方面解答我国证券投资基金是否存在“羊群行为”,本论文的第三章结合中国股市的实际情况,运用经典的LSV模型,对我国证券市场的机构投资者——基金的羊群行为进行了检验。在此基础上第四章进一步利用面板数据模型(panel-data model)和聚类分析的计量方法,实证分析基金“羊群行为”是否会加大股价波动性。 结果表明我国投资基金“羊群行为”与股价波动间存在显著的正向关系,这表明我国的投资基金并不具备稳定市场的能力,支持基金“羊群行为”破坏股市稳定性的观点。对此,本论文从完善基金评价体系、规范信息披露制度及促进基金的产业化等方面提出了相应的对策,以期改善投资基金的外部环境,同时加强投资基金自身的发展,使其稳定市场的功能凸现。
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2006
【分类号】：F832.51;F224
【图文】：

票间不变但随时间变化的遗漏变量（如通货膨胀率、实际利率等）的影响。模的形式为2 31 2 132 31 2 13it it i i t t itvol = α + β herd + y D + + y D + δ B + + δ B+ μ（4.15）中 2iD ,…, 31iD 与 2tB ,…, 13tB 是两组二元变量。3. 参数估计笔者运用 Eviews4.0 统计软件，对(4.15) 式进行了加权最小二乘法估计,因为非截面单元与时间序列两种检验均表明不能拒绝回归系数齐性的原假设，否则接用 OLS 估计是有偏的，回归结果见附录 E。由于我们考察的是“羊群行为”股价波动性的影响, 所以在表中我们只关注解释变量“羊群行为”的系数 β 的，β 值为 0.002457，且在 5％的显著性水平下为正。从估计的结果看，调整后的合优度为 0.788362，说明模型的拟合效果较好，D.W.检验值为 1.726826，证明差序列无自相关。“羊群行为”的系数在 5%的置信度下显著为正，证明基金的羊群行为”与股价波动性存在正的相关关系。.2 基于分段样本的检验

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本文编号：2726289