非对称信息下的知情交易与市场操纵研究

发布时间：2020-07-05 17:28

【摘要】：知情交易与市场操纵在各个国家都是比较普遍的现象，特别是信息的非对称程度特别高的国家。本文系统的研究了非对称信息下证券市场上的知情交易与市场操纵行为，探讨了这两种行为产生的内在深层次原因及这两者之间的联系，用我国证券市场上的案例和实证性研究验证了这两种现象的存在，并探讨了如何加强监管措施，降低知情交易与市场操纵程度的建议措施。知情交易者由于拥有优于市场其他参与者的有关资产的基本价值信息，因此，他会利用这种信息优势进行交易从来获取利润。这种交易行为在一定程度上对市场来说是有益的。但同时，知情交易者为使自己的收益最大化，可能采用策略性的交易行为，从而使自己长时间保持信息上的优势，这样就会在满足一定条件下产生市场操纵行为。即按照其掌握的私人信息相反的方向进行交易，误导市场认为其掌握一定的私人信息，使市场向某一对其更加有利的方向运动，从中获取更多的超额利润。因此，知情交易可能会引起某种程度的市场操纵行为。证券市场的非对称信息是产生市场操纵行为的最主要原因，市场操纵的产生肯定含有知情交易行为。基于交易的操纵行为只是通过买卖证券来进行，没有采用任何公众可察觉的非交易行动来改变该风险资产的价值，也没有散布虚假消息，只是由于该参与者对市场的影响能力较大，他的买卖行为能在某种程度上影响价格。其通过合法的手段，依靠其对市场的影响和控制能力，以与其获知的私人信息相反的方向进行操作，以期望市场价格在其交易影响下朝对其更加有利的方向运动，同时也迷惑了其他的市场参与者，使得他们不可能从操纵者的交易行为中推测出有关该资产的真实价值。这样，市场操纵者就会获得更多的超额利润。本文研究发现，在满足一定条件下存在混同均衡，这解释了市场上这种操纵行为的存在性。但同时，也论证了在相反条件下分离均衡的存在性，这为证券市场的有效监管提供了充分的理论证据。在一只被操纵的股票中，各种操纵类型往往都会有所体现，并且会以某种特征形式，譬如价格、成交量、股东人数的变化或者这几种特征的协同运动等形式表现出来。描述性实证分析主要通过对已被证监会查处的操纵股票的某些因素特征方面的检验，来分析说明被操纵股票的共同特点，发现我国证券市场上的操纵与股票的基本面基本没有多大联系。在最后部分，从现实的角度出发，本文提出了防范市场操纵行为、提高市场规范程度的某些建议性政策措施。
【学位授予单位】：重庆大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2004
【分类号】：F830.9

【引证文献】