基于多主体虚拟技术证券交易市场研究
发布时间：2020-07-14 13:53
【摘要】：现代标准金融学理论难以解释现实世界金融市场中存在的大量异常现象，如交易数据中的胖尾性等。现代行为金融学认为投资者不是理性人、市场不是有效的，进而从心理学角度分析投资过程，得出投资者的不完全理性行为通过市场进而表现出各种异象的结论。但行为金融学的理论还处于初级发展阶段，很难对其建模和进行实际数据分析。 针对以上问题，无论从验证市场有效性假设的正确性或者解释现实世界中的异象角度上看，还是从研究行为金融学的理论上看，作为复杂系统的金融市场研究，在数学上还没有成熟的模型和工具。 本文通过对多主体技术的研究，结合标准金融学和行为金融学理论，建立了市场结构模型、投资者模型，二者通过时间模型序贯衔接。投资者在风险厌恶效用函数最大化的目标下，按照基本分析投资者、技术分析投资者和噪声投资者的理念进行分析，并通过对投资主体引入心理因子、建立主体与主体之间的序贯邻近信息交流机制和决策进化机制，形成了投资者模型；并以此为基础构建了一个基于集合竞价体制下的虚拟证券交易市场，对金融市场异象进行研究。 根据市场模型，设计了5个实验。通过对实验结果数据的分析发现：(1)在仅有噪声投资者的市场中，交易数据具有一定的GARCH性，但无胖尾性；(2)在有基本分析投资者和噪声投资者存在的市场且前者占多数的情形下，市场很快被其控制并表现出于标准金融学理论较一致的结果——价格围绕着REE价格做小幅度的波动、交易量明显减少、GARCH性很弱，但数据具有一定的胖尾性；当前者数量减少时，逐渐失去了对市场的控制力，从而验证了Fama的有限套利说；当允许类型切换时，噪声投资者很快转换为基本分析投资者；(3)在仅有技术分析投资者和噪声投资者的市场中，市场数据具有明显的周期性，市场被技术分析投资者控制，表现出较大GARCH性，胖尾性不强且收益率基本不满足正态分布；(4)在三类投资者均存在的市场但无信息交换的条件下，市场表现出一定的胖尾性和GARCH性，呈现出(2)和(3)叠加的效果；(5)在三类投资者均存在的市场中且引入信息交换机制和心理模型的条件下，市场数据表现出较强的胖尾性和GARCH性，表明心理和社会对市场的影响。从以上结果可以看出市场产生的数据与现实世界中的数据特性基本吻合，说明了模型具备了解释现实世界异象的能力，具有一定的正确性和合理性。
【学位授予单位】：国防科学技术大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2003
【分类号】：F830.91
【图文】：
4’，481。象(Fattailphenomenon现象是指R，不服从正态分布，其密度函数呈现出中问尖、两端稍胖(表现象。在这利，情形下，通常称R，具有超额峰度(exeesskurtosis)。在统计如下:E[(R，一研，)4]E[(R，一ERr)’]’阶中心矩与二阶中心矩(方差)平方的比值，如果R，服从正态分布，则K3，则说明R，具有较大的峰度。统计表明，金融数据具有超额峰度的特性。集性(v。latilityelusters)数据常呈现易变聚集性现象，即大的变化(或小的变化)常常相继出现，表明的性质。一卜图描述的是上证指数的易变性，此序列呈现很明显的易变性聚
国防科学技术大学研究生院学位论文4.2.2无邻近信息下Fundamentalist和NoiseTrader的行为特性实验(简称实验2)的参数配置如表4.3，具体计算结果见图4.10一图4.12和表4.4。表4.3实验2的参数配置参参数名称称取值值相关章节节市市场参数数同表4.111投投资资N、兄、b。、x。以及NoiseTrader参数[BJ表4.111主主休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休参参数数类型选择概率分布(F，C，N)))(0.6，0刀，04)))))TTTTTTT0.99993.3.555粉粉粉粉U(100，200)))3.3.555月月月月0.10003.3.555凡凡凡凡0.05553.3.555FFFFFundamentalistttPPPU(0，81，0.99)))3.3.333dddddddddU(9
论及分析从数据特性和图上看，F和N产生的交易价格紧紧围绕着REE价格上下波动，围较由纯粹的噪声投资者产生的价格波动小得多，其范围仅为卜5，5];从图4.11可，市场中的交易量较实验1明显降低，这说明Fundameniahst对一市场具有一定的控，NoiseTrader的噪声行为被Fundamentalist所控制;但交易数据峰度大于3，表明尾性;另外，交易数据GARCH性表现不明显，说明市场聚集行为很少发生，市场种理性的状态。另外，将类型选择分布改为(0.5，0.0，0.5)之后即市场中Fundamentalist和NoiseTra目一样多时，发现市场严重偏离REE状态(见图4.13)，说明Fundamentalist的理oiseTrader的噪声所淹没，这也正检验了1.2节中Fama所讲的套利有限性的前提条性投资者在市场中一定要占上风，能够控制价格，使价格很快回到基础价值上。否ndamentalist将陷入无能为力的状态。在具有类型切换的情形下，发现投资者很快都切换到Fundamentahst类型，这也Fundamentalist的投资策略比NoiseTrade:的策略更优，更能够从市场中获得利润，证了Fama的有限套利说。
本文编号：2755054
【学位授予单位】：国防科学技术大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2003
【分类号】：F830.91
【图文】：
4’，481。象(Fattailphenomenon现象是指R，不服从正态分布，其密度函数呈现出中问尖、两端稍胖(表现象。在这利，情形下，通常称R，具有超额峰度(exeesskurtosis)。在统计如下:E[(R，一研，)4]E[(R，一ERr)’]’阶中心矩与二阶中心矩(方差)平方的比值，如果R，服从正态分布，则K3，则说明R，具有较大的峰度。统计表明，金融数据具有超额峰度的特性。集性(v。latilityelusters)数据常呈现易变聚集性现象，即大的变化(或小的变化)常常相继出现，表明的性质。一卜图描述的是上证指数的易变性，此序列呈现很明显的易变性聚
国防科学技术大学研究生院学位论文4.2.2无邻近信息下Fundamentalist和NoiseTrader的行为特性实验(简称实验2)的参数配置如表4.3，具体计算结果见图4.10一图4.12和表4.4。表4.3实验2的参数配置参参数名称称取值值相关章节节市市场参数数同表4.111投投资资N、兄、b。、x。以及NoiseTrader参数[BJ表4.111主主休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休参参数数类型选择概率分布(F，C，N)))(0.6，0刀，04)))))TTTTTTT0.99993.3.555粉粉粉粉U(100，200)))3.3.555月月月月0.10003.3.555凡凡凡凡0.05553.3.555FFFFFundamentalistttPPPU(0，81，0.99)))3.3.333dddddddddU(9
论及分析从数据特性和图上看，F和N产生的交易价格紧紧围绕着REE价格上下波动，围较由纯粹的噪声投资者产生的价格波动小得多，其范围仅为卜5，5];从图4.11可，市场中的交易量较实验1明显降低，这说明Fundameniahst对一市场具有一定的控，NoiseTrader的噪声行为被Fundamentalist所控制;但交易数据峰度大于3，表明尾性;另外，交易数据GARCH性表现不明显，说明市场聚集行为很少发生，市场种理性的状态。另外，将类型选择分布改为(0.5，0.0，0.5)之后即市场中Fundamentalist和NoiseTra目一样多时，发现市场严重偏离REE状态(见图4.13)，说明Fundamentalist的理oiseTrader的噪声所淹没，这也正检验了1.2节中Fama所讲的套利有限性的前提条性投资者在市场中一定要占上风，能够控制价格，使价格很快回到基础价值上。否ndamentalist将陷入无能为力的状态。在具有类型切换的情形下，发现投资者很快都切换到Fundamentahst类型，这也Fundamentalist的投资策略比NoiseTrade:的策略更优，更能够从市场中获得利润，证了Fama的有限套利说。
【引证文献】
相关硕士学位论文 前1条
1 李钊;中小煤矿安全生产管制的效果及其影响因素研究[D];江苏大学;2010年
本文编号：2755054
本文链接：https://www.wllwen.com/guanlilunwen/zhqtouz/2755054.html
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