中国证券投资基金行为及其市场影响研究

发布时间：2020-07-15 07:11

【摘要】： 我国证券市场自诞生以来，散户一直居于主导地位。在市场成立的初期，我国股市经历了多次大起大落。一般认为，缺少机构投资者是我国股市高波动的原因，学者和业界人士认为证券投资基金的发展对于股市的稳定至关重要。近10年来，我国证券投资基金得到了极大发展，现在已经成为资本市场的主体。证券投资基金到底对市场产生了什么影响，是否稳定了市场?回答这个问题具有重要意义。论文从证券投资基金的羊群行为和反馈交易行为出发，深入分析证券投资基金的市场行为对市场的影响，并用实证的方式检验证券投资基金的入市是否发挥了稳定市场的功能，验证证券投资基金的何种行为增强了市场的稳定。最后，提出规范基金行为，促进市场稳定的对策。论文以行为金融学和数理经济学为基础，采用了规范分析和实证分析相结合、定量分析和定性分析相结合的研究方法。在羊群行为分析方面，论文使用LSV模型，利用证券投资基金的公告数据检验证券投资基金在买入和卖出行动上的羊群行为。在反馈交易行为的实证检验上，论文基于条件异方差模型，在回归模型中引入条件异方差来解释反馈交易行为随市场波动的变化而变化。论文运用事件研究方法，考察在证券投资基金进入前后，市场表现出来的反馈交易行为是否发生变化，并以此来判断证券投资基金等机构投资者和个人投资者在反馈交易行为上的差异。论文最后运用最新的GARCH—事件模型，考察证券投资基金在进入市场以后，市场的波动率是否发生跳跃性变化。这个变化就是证券投资基金对市场波动的影响。在对基金的羊群行为检验中发现：证券投资基金存在明显的羊群行为，羊群行为系数为4．2％，高于美国的3．4％；其行为特征在所投资股票的流动股规模大小，上市时间长短上存在较大差异。在大盘股上主要表现出卖出羊群效应；在中小盘上主要表现出买入羊群行为。在上市时间短的股票上主要表现出买入羊群行为；在上市时间长的股票上，主要表现出卖出羊群行为。论文发现，市场普遍表现出正反馈的交易行为。证券投资基金和个人投资者相比，在反馈交易行为上没有显著差异。说明单纯从反馈交易行为的角度来讲，证券投资基金没有对市场发生显著影响。在市场波动与证券投资基金关系的检验中发现，证券投资基金进入市场以后，上海市场和深圳市场的波动性都发生了结构性降低。证券投资基金发挥了稳定市场的功能。由于基金存在两种可能对市场的波动性发生影响的行为，但是论文没有发现证券投资基金的反馈交易行为对市场波动性有显著影响，所以论文认为基金的羊群行为加速了股价的调整过程，从而促进了市场稳定。这一结论与国外部分实证研究发现有所差异。
【学位授予单位】：暨南大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2007
【分类号】：F832.51
【图文】：

羊群行为,年龄,股票上市

但考虑到上市年龄的因素后会发现，买入羊群行为低于卖出羊群行为系数主要来自于股票在锁定期过后的争相抛售获利。图3一3描述了羊群行为指标和股票上市年龄之间的关系。从图线中可以清楚的看到，在股票上市后一年内，总体羊群行为明显。所有长度的整体羊群行为系数大约在6%以内。买入羊群行为仅仅在新股上市的初期表现明显，在上市以后的其他时间内，卖出羊群行为则表现的更为明显。说明基金为防止集中买进抬高股价，但在卖出时往往表现出时间上的一致性。 3.2.3羊群行为和上市公司规模节触nners对美国股票市场上共同基金的羊群行为研究发现，基金在小盘股上表现出更强的从众行为，那么，在中国市场上，是否也同样存在这一现象，市场

【引证文献】