我国股指期货保证金水平确定研究

发布时间：2020-07-20 12:09

【摘要】： 我国证券市场经过了20多年的发展,市场制度和交易规则不断修改和完善,投资者尤其是机构投资者不断壮大和成熟,沪深300股指期货仿真交易已经开始,各项准备工作已经完成,股指期货已经渐行渐近。保证金制度是交易所风险防范的第一道防线。如何确定一个科学合理的股指期货保证金水平,使它既能够很好地反映股指期货价格的波动特性,又能很好的涵盖每日价格波动风险?这是股指期货推出过程中要解决的重要课题。 本文先定性分析了保证金水平确定的理论和国际方法。基于我国现阶段的实际情况,直接引进国外保证金设定系统不可行,应该走自主创新的道路。然后,从定量分析的角度进行我国股指期货保证金水平确定的实证研究。鉴于我国还没有股指期货,本文采用我国准备推出的首只股指期货标的指数—沪深300指数数据。分别采用了正态模型,极值模型对沪深300指数的风险进行测量,并用VaR和损失期望值(ES)来确定保证金水平,最后进行回溯检验。实证结果表明：极值理论对沪深300指数的风险覆盖得最好,建议采用极值理论的广义帕累托分布(POT)的损失期望值在95%的置信水平所确定的8%的保证金水平作为沪深300指数的基准保证金。最后对完善我国股指期货风险防范提出一些建议。
【学位授予单位】：中南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F224;F832.51
【图文】：

是右偏;偏度值小于零，是左偏。峰度衡量序列概率密度函数尾巴的厚度，正态分布的峰度值为3，厚尾分布的峰值都大于3。JB统计量检验序列是否服从正态性分布，正态性分布的JB统计量值为0。图3一1是沪深300指数日收益率的直方图，结果显示偏度值(Skewness)是一0.369874小于零，证明序列不是对称分布，具有左偏特性，较正态分布有更长的尾巴，说明沪深300指数出现下跌的可能性大于上涨的可能性。峰度值(玩rtosis)是5.230733，明显大于3，较正态分布有更尖的峰。Jarque一Bera统计量是250.3940，数值很大，并且伴随的p值为零，所以拒绝正态分布假设。由此我们可以初步确定沪?

另外一个更简单更直接检验序列是不是正态分布的方法是QQ图。如果序列符合正态分布，图像显示为一条直线，收益率基本落在直线上。应用Eviewss.O对沪深300指数作出QQ图，结果如下图3一2。Th6OF6tiea!Qua爪ilG一QUa爪i!e厂 厂’几。。。。一一。尹:/” --- ooo，产 产e一一祠c门on一叮E﨎2010一 05.00.05.10SER01图3一2沪深300指数日收益率QQ图从图3一2沪深300指数日收益率QQ图看，样本点并没有基本落在直线上，直线两端样本点严重偏离直线，再次证明了沪深300指数日收益率序列不是正态分布。

图3一3沪深300指数日收益率波动图我们再来看沪深300指数日收益率波动图。应用Eviewss.0对沪深300指数日收益率作出波动图，结果如图3一3所示。从图3一3沪深300收益率波动图显示的结果看，沪深300指数日收益率在零处上下波动。一次大的波动伴随着很多大的波动，小的波动伴随着很多小的波动，说明序列具有波动聚众特性。图3一3表明沪深300指数的日收益率序列存在时变方差特性，反映序列具有明显的集聚性特征。通过沪深300指数日收益率直方图，QQ图以及波动图，我们证明了沪深300指数日收益率序列并不是正态分布，具有尖峰厚尾的特性。因此在正态分布假设下预测其风险和设定保证金水平，并不是十分恰当。3.4研究方法目前

【引证文献】

相关期刊论文 前1条

1 席权力;;股指期货风险微观层面的管控研究[J];商场现代化;2011年01期

相关硕士学位论文 前2条

1 李燕林;期货交易保证金模型评价及最优比例设计[D];北方工业大学;2011年

2 余梁;我国股指期货保证金水平的研究[D];西南财经大学;2011年

本文编号：2763424