中国A股上市公司财务危机预警模型构建及实证研究

发布时间：2020-07-22 11:55

【摘要】： 公司财务危机预警,不论是在学术界或是实务界都一直备受关注。在实务上,除了银行业者对于贷款者的信用风险管理之外,另外如标准普尔公司(STANDARDPOOR'S)等金融分析机构对于受评企业的信用等级归类,都必须关注受评企业公司财务危机预警。越来越多的投资者通过证券市场对上市公司进行投资,上市公司如果出现财务危机而投资者不能及时掌握相关信息,预警危机的发生,将会面临巨大的风险,造成经济损失,甚至影响整个社会的稳定。2001年,沪深两市的A股全年跌幅曾经达20%和30%,两市A股的总流通市值由2000年末的15506亿元,缩水至2001年末的12454亿元(扣除新股之后),即经过2001年的下跌,沪深两市的A股总流通市值损失了3000多亿元。然而截至2007年8月,我国沪深两市的总市值已经突破23万亿,股民总数超过1.1亿户,沪市日成交金额接近1600亿。上证指数突破5000之后,仍然持续上扬。虽然,国家也在不断的通过上调准备金率,发行特别国债来进行调控,降低市场过热风险;但所有的证券市场参与者,此时更应清醒地认识到股市永远存在风险,除了要记取历史教训对投资对象的选择要慎重外,更需要一个能够有效规避上市公司财务危机风险的预警机制。近年来,上市公司因财务危机导致经营陷入困境而被列为ST或~*ST公司的例子屡见不鲜,其原因是多方面的,如上市公司经营者决策失误,管理失控,外部环境恶化等。但任何财务危机都有一个逐步显现、不断恶化的过程。及时准确预警财务危机状况的发生,无论从哪个角度分析都是十分必要的。经营者能够在财务危机出现的萌芽阶段及早采取相应措施,预防失败;投资者在得到上市公司的财务危机预警后及时处理现有投资,避免更大损失;银行等金融机构可以利用这种预警,帮助做出贷款决策并进行贷款控制;相关企业可以在这种预警的帮助下做出信用决策并对应收账款进行有效管理;准备借"壳"或买"壳"上市的公司可以根据预警信息,找到合适的重组目标公司;注册会计师则利用这种预警信息确定其审计程序,判断该上市公司的前景。因此,本论文的研究意义在于,将上市公司财务危机视为一个相对独立的动态系统,探讨财务危机预警的前提和基础,分析财务危机发生的成因,为证券市场参与者构建跨期财务危机预警综合模型。本研究由六章组成。第一章是绪论部分,在该章节中将主要关注选题的依据与意义、相关概念的界定,并表明研究的思路和方法,最后介绍论文结构安排和创新之处。第二章是文献回顾与评述,以时间为主线,回顾论文相关领域的主要代表人物及其研究成果,包括以下几个方面:财务危机的成因(财务与非财务)、代理问题与公司治理、财务危机预警模型相关的实证研究以及财务危机预警模型的比较与评述。第三章是研究方法,主要包括三部分内容,即财务危机公司操作型定义、研究样本选取与描述以及变量操作性定义。第四章是统计模型的构建与研究假说的设立,首先仅考虑财务变量建立模型,然后逐步依次加入公司治理变量、总体经济变量和经营效率变量,最终建立综合指标模型。在模型构建之后,则在前人研究和文献回顾的基础上,设立一系列的研究假说,作为下文实证的出发点。第五章是实证结果与分析,首先对样本数据进行叙述性统计与分析,剔除不合理的资料;然后将378个样本2002年-2005年跨期数据分别代入第四章所构建包含不同层面变量的预警模型,利用DEA数据包络分析法、Logit模型和类神经网络模型分别运行数据,并进行拟合优度与假说的检测及实证,比较各个模型的数据与实证结果,确定并构建出本研究中最优的跨期财务危机预警综合模型。最后以此模型对2006年A股上市公司1379个全样本数据(剔除金融保险业和数据不全的公司)进行财务危机公司预测,得到全样本第0-10%百分段即可预测出53.03%的ST公司,而全样本的前50%百分段就可涵盖90.15%的ST公司。第六章是结论与后续研究设想,在本章中,将对整个论文加以总结。对得出的研究结论加以汇总、整合;结合实际找出论文研究中存在的不足和局限;并为后来的研究展望及设想提供中肯的意见。
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2007
【分类号】：F832.51;F275
【图文】：

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并对前人所构建的财务危机预警模型进行比较与评述。图2一1财务危机预警模型文献回顾流程图2.1财务危机的内涵关于财务危机的定义，国内外学者对其有不同的解释，狭义定义如失败(failure)、破产(bankruptey)、倒闭(shut而wn)等;在广义定义方面如衰退(decline)、危机(erisis)、困难(diffieulty)等。以下分别对国内外学者从不同角度给出的各种定义予以回顾。

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2.2财务危机的成因从二十世纪三十年代开始，部分学者开始从事财务危机预测模型的开发与研究，初期主要利用传统比率来衡量企业会不会发生财务危机，例如资产较多的公司发生财务危机的机率较小等等。直到Beave:(1966)首次利用财务比率分析，.测量获利性、流动性和偿债能力的比率，来预测公司发生财务危机的可能性。此出现了大量关于财务危机成因的研究。前期学者多从财务因素入手研究财务危机，近代随着公司治理的重要性被国内外学者所重视，以及总体经济、效率指对财务危机的影响日益凸现，出现了大量以非财务指标作为财务危机成因来研的文献。下面将分别对财务因素和非财务因素作为财务危机成因的相关文献进回顾。

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图2一3公司治理因素相关文献回顾逻辑图2.2.2.1代理理论随着环境的变迁，企业规模不断扩大，为了应对企业发展对资金的巨大需求及专业分工的进一步细化，公司的所有权与经营权逐渐分离，公司股东与经营公司的管理者不再是同一人，两者之间形成了一种委托代理关系。但是在个人自利动机驱使下，管理者可能为了追求个人财富最大化而忽视股东财富最大化，加上股东对管理者平时所做决策具有不易观察性，且二者之间对信息的容易取得性呈现为一种不对称的形态，所以造成管理者的行为可能使股东的权益受损。在大型股份有限公司中，内部结构的矛盾与冲突，成为当今公司治理所面对的主要课题。

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