沪市IPO抑价之谜与投资者非理性行为的关系研究

发布时间：2020-08-10 13:22

【摘要】：IPO抑价现象自被提出之日就受到了众多学者的关注,并被以“谜”称之。经典IPO抑价理论往往都是在传统金融学框架下进行的。随着行为金融学的兴起与快速发展,越来越多的学者开始尝试从行为金融学的角度来解释IPO抑价现象。本文研究就是从行为金融学中投资者非理性行为的角度展开的。 根据对IPO抑价组成的分析,本文认为IPO抑价应该包含故意抑价和由投资者非理性行为引起的抑价两部分。通过借鉴LNS模型,本文从理论上证实了投资者的非理性行为是IPO抑价的重要原因之一。随后,本文选取自2001年4月实行核准制以来在上海证券交易所上市的IPO股票为样本,利用随机前沿模型对IPO的真实价值进行了估计,发现我国沪市IPO抑价包含故意抑价成分,通过选取IPO股票上市后5天、10天、30天的累计收益与故意抑价率进行回归,却发现两者相关性并不显著。所以本文认为,我国沪市IPO抑价率主要是由投资者的非理性行为引起的。基于上述分析,本文选取了投资者非理性行为的代理变量,实证发现,投资者的非理性行为确实对IPO抑价率造成了影响。由此,本文得出结论:我国沪市IPO抑价包含故意抑价和由投资者非理性行为引起的抑价两部分,但该抑价主要是由投资者的非理性行为引起的。
【学位授予单位】：南京航空航天大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51;F832.48;F224
【图文】：

图 5.1 样本期间各年度平均抑价率从表 5.2 和图 5.1 统计的各年度的抑价情况来看，我国证券市场自 2001 年实行核准在 2007 年出现较大幅度的上升，但从总体趋势上来看，各年度 IPO 抑价率呈逐年但仍远远高于其它成熟证券市场的初始回报率及同期市场收益率。随着我国证券市展以及投资者的逐渐成熟，畸高的初始收益率已有所缓解，但仍需相关各方做出进，来监督协调证券市场的发展。上述各解释变量的统计性描述如表 5.3 所示：表 5.3 投资者非理性行为代理变量的统计性描述变量名 平均值 中位数 最大值 最小值 标准差up 0.9309 0.7900 4.2800 0.0000 0.7362Zql 0.4260 0.0900 14.4300 0.0300 1.0951Numipo 5.5482 5.0000 14.0000 0.0000 3.2411Proshares 0.9217 1.0000 1.0000 0.3700 0.1588Gap 16.0035 15.0000 39.0000 7.0000 4.7741

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本文编号：2788135