中国证券市场政策影响与投资者行为实证分析

发布时间：2020-08-22 10:33

【摘要】：本文研究的方向为中国证券(股票)市场上政策影响和投资者行为的诸多效应。揭示了在具有中国特色的证券市场上,投资者同管理层双方各自为了自身效用最大化而进行的相互博弈;通过对政府和投资者双方各自效用函数的分析寻找到博弈的均衡点。本文从中国股票市场“政策市”的根源出发,分析政策对股票市场的影响。在对大量的数据处理的基础上,用实证的方法说明了“政策市”的显著性,建立模型详细的阐述了政府和投资者各自的目标函数,在此基础上得出双方在不同情况下的博弈均衡,同时运用得出的博弈均衡恰当的解释了国有股减持政策的运作过程对市场的影响。作为对政策效应的建议,在第六章提出了中国证券市场制度创新中政府角色的转换。本文的第二侧重点在对投资者行为理论中我国中、小投资者有显著性的“羊群效应”、“噪声交易”和“处置效应”三个方面加以论述,采用的方法仍旧是基础数据处理,建立模型和实证分析。在“羊群效应”的论述中采用了Sanders和Irwin(1997)的理论,建立模型,并引用了目前国内权威学者对数据的处理方法和结论;综合论述了“羊群效应”的特征和对投资者的指导意义。在“噪声交易”的分析中在论述了产生背景的基础上,建立了机构投资者和中、小投资者双方博弈的纳什均衡。对噪声交易产生的背景和我国股票市场上噪声交易的进行了实证分析,在德龙等人(J.Bradford De Long and Andrei shleifer,1990)提出的DSSW模型的基础上得出噪声交易下股票市场参与主体的最优决策模型。并通过一定的公式推导得出市场的均衡价格,对这一均衡价格进行合理的解释,说明1996年后为什么每次市场经历大幅下跌后市场的平衡价格总处于相对较高的位置,而不是指数出现完全失控的状况,从而形成对管理层和投资者噪声交易的对策。在对投资者“处置效应”的分析中运用的研究方法突出传统的单个交易单位的局限,着眼全局,用基金投资者的投资行为和普通投资者的绩效做对比,通过图表方式和最近的统计数据验证了中国证券市场上的“处置效应”。得出投资者处置效应的两个有用的推论及其对投资者的投资建议。本文发现了一个有趣的现象,在投资者行为分析中,“羊群效应”的消极因素在某种程度上却成为“处置效应”的积极因素。本文的立足点在于通 WP=5 过理论与实证的分析,发现一些有用的结论,用于指导实践或为实际工作做出积极的建议。
【学位授予单位】：电子科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2004
【分类号】：F832.5
【图文】：

这说明了中小投资者在 2003 年的大多数时间里，卖出了绩优蓝酬股继续持有亏损的绩平或绩差个股。因此，反映出中小投资者的交易行为符合处置效应的两个推论中的第 1 点。我们再从持有时间上看，从 2002 年底基金投资者就在市场表现较好的绩优蓝筹股上进行战略持有，期间只是根据个股的基本面做出规模不大的调整，例如2003 年中期调整了部分银行个股。从整体上看，基金投资者持有该类股票的时间已有 1 年以上。反观普通投资者持有的非主流热点个股（绩平或绩差个股）普遍呈现出持续无量下跌的走势，说明该类个股惜售明显，中、小投资人选择了继续持有亏损个股且时间较长,这点符合处置效应的两个推论中的第 2 点。现在我们将处置效应不明显的基金投资者持有的大盘蓝筹股（大市值股指数的全年走势与上证指数和普通投资者持有的中、小盘股票（小市值股指数）的走势进行比较。见图 9-3。（大公司股票数目占 15%，小公司股票数目占 75%）

【引证文献】

相关博士学位论文 前1条

1 张弛;中国证券市场融资效率的实证研究[D];东北财经大学;2007年

相关硕士学位论文 前2条

1 姚婕;股权分置改革的多方博弈研究[D];华中科技大学;2006年

2 蒋明志;新《证券法》与《公司法》实施对资本市场的影响分析[D];东北大学;2007年

本文编号：2800584