融资融券交易对我国股票市场流动性及波动性影响的实证研究

发布时间：2020-08-27 18:21

【摘要】：我国股票市场自1990年成立以来,短短20年里已经取得了长足的发展。但是,在肯定我国股票市场发展业绩的同时,我们也不能忽视股票市场发展中存在的种种弊端,这些弊端中最主要的就是我国股票市场缺乏做空机制。我国股票市场在建立之初只存在现货交易,不存在做空机制,因此投资者要想取得盈利只能通过单边做多的模式,这将会导致一些股票的价格远远偏离其内在价值,股价剧烈波动,市场投机氛围严重,严重影响了我国股票市场的流动性以及波动性。 融资融券业是国外发达证券市场上最基本的业务之一,融资融券对股票市场的波动性及流动性具有正向的影响效应,比如：它可以减小股价的波动,提升股市流动性,并且为投资者提供多样化的投资策略。2010年3月31日我国正式启动融资融券业务试点,它是继我国股权分置改革后,对我国资本市场发展影响巨大的—项金融创新,是完善我国市场运行机制的重要补充,也是我国资本市场不断走向成熟的重要标志。 国外学术界关于融资融券交易对证券市场影响的研究结论并不一致,仍存在很多争议。融资融券业务做为我国证券市场新引进的一项创新业务,对我国股票市场流动性及波动性具有什么影响,更有待于进一步的实证检验。我国融资融券业务自启动试点至今已四年有余,融资融券的标的股票经过三次扩容已从原来的90多只增加到现在的700多只,与此同时,融资融券余额的增长速度也十分迅速。本文在融资融券标的股扩容和融资融券交易量极大增长之际,实证研究了我国融资融券业务对股票市场的流动性与波动性的影响。 本文认为,较高的流动性和较低的波动性是高效的证券市场所应具有的,一方面要满足股票市场的交易流动性功能,另一方面要保障证券市场的稳定运行目标。因此,本文选取流动性与波动性作为研究融资融券对股票市场影响的两个重要指标。正是在这样的背景下,本文试图通过研究融资融券业务转常规后融资买入额与融券卖出量对沪深300指数的流动性以及波动性的影响,来考查“融资融券对中国股票市场流动性及波动性的影响”,以期为进一步完善我国融资融券制度,促进股票市场稳定、健康发展提供参考依据。 为此,文章基于市场视角,选取了2011年11月25日至2014年3月31日我国沪深两市融资买入额和融券卖出量及沪深300指数的数据,综合利用VAR模型、脉冲响应函数、Granger因果关系检验等多种经济计量分析方法,实证研究了融资融券交易对股市波动性以及流动性的影响。文章的研究结论如下： 第一、融资融券交易能减小股市的波动性,有利于市场的稳定和股票市场价格发现功能的实现,但融券交易的影响效果比融资交易小。 第二、融资交易与股票市场的流动性正相关,并且影响显著。融券交易对股市的流动性无显著影响。 研究结论显示,我国融资融券交易的功能已得到发挥,但是融券交易的影响力度比融资交易要小,这与我国融资融券的发展现状、融资融券的交易制度以及投资者的心理有很大关系。 最后,本文根据实证分析结果从推进市场化程度、加强证券监管、提高投资者理性等几个不同角度提出了相关政策建议,以期我国融资融券交易能够更好地发展,市场运行机制能够进一步完善。
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.51;F224
【图文】：

数据来源：锐思金融研究数据库从图2-1及图2-2中我们可以看出我国融资融券的规模增长迅速，四年的时间我国融资融券的规模已经有了突飞猛进的发展。虽然融资融券的整体规模有了较大的发展，但是融券与融资相比发展是较为缓慢的，其增长速度仍然远小于融资的规模。2.3融资融券交易对我国股票市场的作用融资融券交易具有以下作用功能：(1)促进公正价格的形成，减小市场波动：融资融券交易有助于将更多的信息传递到市场中，投资者能够根据得到的信息准确的制定自己的投资策略，14

常规阶段融资融券对股市波动性及流动性影响的实证1平稳性检验实中的金融市场相当复杂，所以影响我国股票市场波动性和流多种多样的，因而无法确定股票市场的波动性和流动性的变化是的，所以要确定融资融券对我国股市大盘的实际影响必须通过证检验。运用向量自回归模型对金融时间序列进行实证检验时，前提条是平稳的，因此在我们进行实证分析之前需要对所用到的各变验。本文在进行实证研究时所用到的变量如下：沪深300指数)、沪深300指数的流动性（LIQ)、沪深两市融资买入额（RZ)、出量（RQ)。本文运用ADF检验方法检验各变量的平稳性，以下VOL、LIQ、RZ、RQ的线状时序图：2.8 -[ j

4-5中的估计结果，对（4.2)中的两个方程进行分析方程选取的自变量同样是股票市场波动率，因变量是股票市场波以及融券卖空交易量的滞后值，分析表4-5中的回归系数以及t值，阶段沪深300指数的波动率受自身一阶、二阶、三阶的正向影响；交易的一阶影响较大，且系数显著为负，这表明融券卖空交易在一定程度上平抑股价波动。方程的因变量是沪深两市融券交易的卖出量，自变量是沪深300滞后值以及融券卖空量的滞后值。根据回归结果分析，融券卖空影响较大，系数显著为正，同时与沪深300指数波动率负相关。述分析结果可得，融资融券交易转常规后融券卖空交易对我国沪波动性有显著的负的影响，与此同时沪深300指数的波动性对融有一定的影响。和RZ的VAR(5)模型以及VOL和RQ的VAR(5)模型运用AR根检验，定性进行验证。1.5-,

【参考文献】

相关期刊论文 前10条

1 廖士光;张宗新;;新兴市场引入卖空机制对股市的冲击效应——来自香港证券市场的经验证据[J];财经研究;2005年10期

2 王e

本文编号：2806455