我国上市公司负债融资结构影响因素研究

发布时间：2020-09-02 17:48

　　 融资是公司财务中的一个重要组成部分，融资决策是财务决策中的一个极其重要的内容，它对于降低融资成本，实现企业价值最大化财务目标具有深远的意义。 企业的股权融资与债权融资构成了企业的融资结构，而债务融资中银行贷款和企业债券、债务期限的不同安排则构成了企业的债务结构。根据西方国家已有的研究结果表明，企业的融资顺序是内部留存、负债融资、权益融资。然而，我国目前上市公司融资的总体特征为股权融资偏好，与西方发达国家相比，资产负债率普遍偏低，负债融资中短期负债所占比重较大，债券融资整体上发展缓慢，而股权融资成本较负债融资低，这一种与西方国家融资理论相悖的现象，值得我们去研究和思考。 本文就是基于上述背景下，从负债融资结构的概念界定出发，在回顾国内外相关负债融资结构理论的基础上，立足于我国转型时期特殊的经济制度环境，从国家经济发展、货币政策及对商业银行的管制、资本市场的有效完善、法律制度、行业五方面对影响负债融资结构的宏观因素进行了分析论证。结果表明：国家的经济发展水平影响到长期间债务的使用并在一定程度上限制了债券的有效供给，我国稳健的货币政策以及对商业银行投放贷的政策管制，使得我国短期债务所占比重较大且具有较明显的行业特征，债券发展受到抑制。利率的非市场化导致资本市场信号传递失真，银行不能甄别企业质量，破产法律制度效力的有限性和股票市场对企业债券市场的替代效用，导致了上市公司用短期债务和股权融资双重替代长期债务。其次，从公司治理、成本动因及风险、资产特征、财务实力、成长性、公司规模等公司特征的微观角度对我国上市公司负债融资结构的不同选择进行了理论分析与实证研究，结果表明：公司治理结构、资产特征、企业规模是微观上影响债务融资结构的主要因素。通过两种视角的理论与实证分析，全面深入地对导致我国目前负债融资结构的不合理的原因作出剖析，并提出了优化负债融资结构的建议及对策。
【学位单位】：中南大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2007
【中图分类】：F832.51;F275
【部分图文】：

这表明近年我国所实施的具有扩张性质的积极财政政策和稳健货币政策已见成效，使国民经济走出了“紧缩”。从图3.1来看，在1998一2000年间固定资产投资增长速度围绕着GDP的增长速度上下波动，企图实现理性复归。但从2000年开始，固定资产投资增长率一直呈递增趋势，到2004年全社会固定资产投资增长率达到27.6%，高出GDP增长率(GDP增长率为10%)17.6个百分点，表现出投资与GDP增长关系失衡，同时也暗示着投资产出率的大幅下降。3025艺20哥15半一聊1050图3.1固定资产投资与GDP增长率(%)Demirguc一 KuntandMaksimovie〔‘。」(1999)的研究表明

图3.2股票市场发展趋势图表3一17历年全国债券发行情况单位:亿元年年份份国债债金融债债企业债债发发发行额额期末余额额发行额额期末余额额发行额额期末余额额11199000197.2333890.344464.44484.8888126.3777巧9.444411199111281.25551059.999966.9111118.1222249.9666331.099911199222460.78881282.72225555143.1222683.7111822.044411199333381.3111巧40.7444///108.8333235.8444802.444111994441137.55552286.444///95.2999161.7555682.1111111995551510.86663300.333///1708.4999300.888646.6111111996661847.77774361.43331055.6662509.5999268.9222597.7333111997772411.79995508.93331431.5553628.888255.2333521.0222

24.27 7.26肉魁火乙，32’9620.76图3.图3.3逾期未兑付的债券地区分布(%)表3一20逾期未兑付的债券行业分布(1996年4月)单位:万元行行业 业工业企业 业商业企业 业房地产企业 业其它企业 业合计 计笔 笔笔数 数金额 额笔数 数金额 额笔数 数金额 额笔数 数金额 额笔数数金额 额相相应比例 %%%44888301007771lll7255523332626222377737904445199937279888 888886.322280.74442.12222.05554.43337.04447.133310.17771000010000资料来源:欧阳卫民《债券基金与货币市场》，中国金融出版社1997年6月。转引自王习武:对我国企业债券市场发展的几点思考，2000。10.17』嚼74生图3.4逾期未兑付的债券行业分布(%)此外，银企之间的信贷软约束和股权市场不健全约束机制，使得国有企业总是把企业债券列在融资顺序之末，缺乏发行债券的动力。企业债券在品种、期限结构上总体比较单一，缺乏创新，投资者选择的余地小。企业债券市场的二级市场建设滞后，缺乏完善先进的交易网络，在交易清算和债券托管方面没有全国统

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本文编号：2810911