投资者情绪对市场预期收益率和波动率的影响：基于行业差异的实证研究

发布时间：2020-09-11 15:46

　　股票市场价格波动异常、投资者的非理性行为导致系统性风险大增和市场非有效等特征在我国股票市场长期存在,这些特征并不满足传统金融理论的基本假设。引入行为金融学中的投资者情绪理论对于解释我国并不成熟的股票市场存在的这些特征具有重要而积极的意义。行为金融理论认为,市场中的投资者作为股票市场主体在做投资决策时容易受自身情绪的影响,因而使得投资决策产生非理性偏差,情绪因素很有可能是影响股票收益的系统性风险因子。投资者情绪因素的存在,使得市场偏离了正常理性的运行轨迹,其波动性往往因投资者情绪的高涨而加强,这又进一步加强了市场的波动性风险。本文通过选取封闭式基金折价率、市场换手率、新增开户数、消费者信心指数这4个投资者情绪指标,采用主成分分析法构造一个综合的市场情绪指数,分别研究了投资者情绪对23个申万一级行业指数预期收益率和波动率的影响。实证表明,投资者情绪指数对行业指数预期收益和预期波动率的影响存在显著的差异性。在此研究结论的基础之上,根据投资者情绪对不同行业指数预期收益率的影响差异,构建投资组合,以检验投资者情绪的惯性/反转投资策略的收益情况。本文的实证结果表明：1)投资者情绪指数与市场预期收益率存在明显的横截面影响,投资者情绪是影响市场指数预期收益的系统性因子,这种影响是同向的,具有一定的惯性效应；2)不同行业指数收益率受到投资者情绪的影响大小不同,投资者情绪对信息设备行业的影响最大,而对交通运输的影响最小；3)投资者情绪显著地影响到了行业指数预期波动率,较大的投资者情绪将导致下一期较大的指数波动率,并且不同行业受到投资者情绪的影响程度不同；4)以投资者情绪对不同行业收益的影响差异作为构建套利投资策略的出发点,能够获取显著的超额收益。
【学位单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2012
【中图分类】：F832.51;F224

【参考文献】