中国股市价格惯性与反转现象及交易量的实证研究

发布时间：2020-09-19 09:12

　　 价格的惯性现象是指过去的赢(输)家组合持续成为赢(输)家组合，而反转现象是指过去的赢(输)家成为未来的输(赢)家。惯性与反转现象的发现，直接冲击了市场有效性理论，因而它们被视为“市场异象”，成为传统金融理论与行为金融理论争论的焦点。关于惯性与反转现象以及相应投资策略的研究，无疑具有理论与实践双重意义。 同时，交易量作为投资活动的直接产物，它既是信息进入市场的反映渠道，又包含了不同投资者对信息的不同理解、预期以及不同的行为特征，在影响股票的收益模式的过程中扮演着重要的角色。 本文将上述两方面融合起来，一方面深入研究中国股市的惯性与反转现象；另一方面寻找股票的交易量与中长期收益模式之间的关系，并在此基础上探讨交易量在影响股票中长期收益模式方面所充当的角色。研究发现：第一，中国股市不存在显著的中期惯性现象，而是存在显著的中长期反转，相应反转策略的超常收益主要来源于投资者的过度反应。第二，交易量同价格的惯性与反转收益模式存在着复杂的相互作用，主要表现在：低交易量股票表现出中期惯性、长期反转的收益模式，而高交易量股票表现为中、长期反转；同时，赢家组合中，高(低)交易量股票未来收益不及(超过)低(高)交易量股票，而输家组合却恰恰相反。第三，Hong and Stain(1999)的两类投资者行为模型能够较好地解释我们发现的收益模式，而交易量则代表着信息(包括公共信息和公司特有信息)在投资者中的扩散速度，或者说价格对信息的调整速度。第四，对于第三点结论的实证检验表明，高交易量股票对公共信息的调整速度大于低交易量股票，它不受公司规模因素的影响；而对于公司特有信息，一般来说高交易量股票比低交易量股票的调整速度较快，但是对于最大规模的公司，结论受到限制。
【学位单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2005
【中图分类】：F832.5

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本文编号：2822321