A股非公开发行的实证研究

发布时间：2020-09-28 20:54

　　 随着我国资本市场规模的扩大和市场融资机制的完善,我国在2006年5月推出了非公开发行的融资方式。在推出不到两年的时间里,非公开发行就成为了上市公司进行融资的一种重要的融资方式。在国外,对非公开发行的研究有很多,非公开发行的相关理论也日趋成熟,而在国内,无论是在理论上还是在实证上,涉及对非公开发行的研究却寥寥无几。本文借鉴了外国对非公开发行相关研究的优点和不足,对我国的非公开发行进行了研究。 本文对非公开发行的研究主要是从三个方面进行的:第一、从理论的层面上探讨了为何我国上市公司偏好非公开发行的问题;第二、对我国的非公开发行是否会产生公告效应进行了检验;第三、从非公开发行的构成因素的角度分析了非公开发行的构成因素对非公开发行公告效应的影响。 通过对非公开发行的研究,我们得出了以下结论:(1)非公开发行的融资成本远远低于举债融资的成本:(2)市场存在信息提前泄露的迹象;(3)在非公开发行的构成因素中,认购者类型对非公开发行的公告效应的影响最为显著;(4)非公开发行存在着“九折失灵”的问题。针对以上问题,本文在最后提出了可行的解决措施。
【学位单位】：暨南大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2008
【中图分类】：F832.51;F224
【部分图文】：

配股薄资可转债筹资画图1一 12006年不同融资方式的分布结构数据来源:根据wind数据库的数据统计所得从理论上看，企业的再融资行为一直是财务理论界研究的主要问题之一。对于公开发行或可转换债券的发行融资，我国的相关研究比较丰富，与之相关的融资理论也日趋完善。但对于非公开发行的融资方式，我国的研究却寥寥无几，并且大多数文献也仅仅局限在理论说理的层面，几乎没有从实证和数理逻辑的角度对其进行深层次的研究。国外在这方面的研究与国内的研究形成了鲜明的对比。在国外，非公开发行的融资受到了学术界的普遍重视，并且大多数文献都有相应的理论分析和实证支撑。随着中国资本市场的发展和中国经济对外开放步伐的不断加快，对非公开发行进行理论和实证方面的研究显得非常迫切而必要。本文从中国证券市场的实际发展状况出发，结合企业融资理论和财务学相关知识

则我们可以说样本公司的非公开发行具有公告效应。借助以上模型的(1)、(2)、(3)式，我们可以算出各个样本公司的异常收益。样本公司总体的异常收益分布状况如图5一1。可以看出，样本公司在公告日前后都有显著的异常收益，但有的样本公司的异常收益为正值，有的样本公司的异常收益为负值，只是在整体上我们很难判断样本的异常收益分布特征。进一步分析各个样本公司异常收益分布时，我们发现样本公司的异常收益分布具有两极分化的特征。随着事件检验期的推进，有的样本公司，其异常收益出现了正向扩大的趋势，而有的公司出现了缩小并向零靠拢的趋势。从异常收益的波动幅度来看，个别公司的异常收益波动幅度很大，大多数样本公司异常收益的波动幅度较平稳。

型的样本公司分别进行了研究。根据认购者类型的不同，样本被划分为了两类:战略投资者类型和非战略投资者类型，然后，我们对以上两类样本公司进行了分析。从图5一2和图5一3中可以看出，战略投资者认购的情况下，样本公司取得正的异常收益率的交易日较多，“趋正”的波动幅度较大，“趋负”的波动幅度较小。但当投资者为非战略投资者时，正的交易日天数和负的交易日天数相对分布较均衡，整体趋势难以判断。藻二二三立皿二五-书生一—二旦一二三兰主吕._.艺考二-二‘::。’、一3‘刁阵介卜月么马自并月图5一2战略投资者类型异常收益散点图，价!x鱼x‘竺，‘!全登率▲▲.:一竺圣‘秘梢多眯一15一4t检验期窗口图5一3非战略投资者类型异常收益折线图所以，当认购者为战略投资者时，非公开发行公告整体上会使市场产生正的异常收益;至于非公开发行的认购者为非战略投资者的情况则需要进一步分析其异常收益率之和(TSAR)和累积异常收益率(CTSAR)才能加以确定其整体状况。5.2.2标准化异常收益之和(TSAR)分析为了在整体上分析样本公司在事件窗口中每天的非公开发行公告效应，我们

【相似文献】

相关期刊论文 前10条

1 何丽梅;;我国上市公司非公开发行的短期股价效应研究[J];山西财经大学学报;2010年03期

2 杨俊,吴健中;非对称信息条件下公司配股公告效应[J];上海交通大学学报;1998年03期

3 马骁驰;范中超;;证券公开发行:界定思路与立法冲突[J];当代经济(下半月);2008年04期

4 金丹文;;可转债公告财富效应文献综述[J];中国集体经济;2010年24期

5 王培泽;翟程;;我国上市公司发行可转换债券的公告效应实证研究[J];世界经济情况;2007年05期

6 张建华;张玲;;中国股票市场的有效性分析[J];系统工程理论方法应用;2006年03期

7 张雪芳;;我国可转换债券的发行预案公告效应[J];财贸经济;2008年06期

8 曹文娟;;中国证券私募发行制度研究[J];知识经济;2010年01期

9 戴光子;;我国上市公司定向增发公告效应研究[J];现代商业;2010年30期

10 许艳芳;郭小溪;;上市公司非公开发行动因研究——基于社会资本视角[J];管理案例研究与评论;2011年03期

相关会议论文 前7条

1 王磊彬;;企业外部融资与长期市场低绩效:现象、研究模型与解释[A];中国会计学会高等工科院校分会2010年学术年会论文集[C];2010年

2 王磊彬;;企业外部融资与长期市场低绩效:现象、研究模型与解释[A];中国会计学会第八届全国会计信息化年会论文集[C];2009年

3 应益荣;位媛媛;;上市公司增发股票的VPO嵌入方法[A];第七届中国不确定系统年会论文集[C];2009年

4 李小军;王平心;;股利变动、经营业绩与信号假设[A];中国会计学会2006年学术年会论文集（中册）[C];2006年

5 赵丽琼;;我国财务困境公司重组摘帽的股价效应研究[A];中国会计学会财务成本分会2011年年会暨第二十四次理论研讨会论文集[C];2011年

6 黄飞雪;李延喜;何艳;;基于事件研究法的杭萧钢构的内幕交易[A];第五届（2010）中国管理学年会——会计与财务分会场论文集[C];2010年

7 高友才;;财政扩张、公众预期与中国通货膨胀[A];社会主义经济理论研究集萃——从经济大国走向经济强国的战略思维（2011）[C];2011年

相关重要报纸文章 前5条

1 广发证券固定收益研究小组邋何秀红 刘宏伟;转债一级市场：配售与申购谁更优？[N];证券时报;2007年

2 张俊喜　张　华;我国股市与众不同的四大奇异现象[N];21世纪经济报道;2003年

3 吴世农 陈炜 屈文洲 欧阳永卫 肖珉;重视信息披露 降低交易成本[N];中国证券报;2002年

4 吴世农 陈 炜 屈文洲 欧阳永卫 肖 珉;深圳股票市场有效性研究[N];证券时报;2002年

5 卜海涛;检查一户就要规范一户[N];中国财经报;2004年

相关博士学位论文 前8条

1 张雪芳;可转换债券对公司市场价值的影响[D];浙江大学;2007年

2 李有星;中国证券非公开发行融资制度研究[D];浙江大学;2007年

3 马明;中国上市公司股份回购研究[D];天津大学;2009年

4 Humera Shahid;中国上市公司股票增发、信息不对称和监管的问题研究[D];华中科技大学;2011年

5 毕金玲;上市公司股权再融资方式选择研究[D];东北财经大学;2010年

6 谢琳;上市公司的定向增发与股票收益研究[D];上海交通大学;2011年

7 周晖;基于投资者异质信念的证券市场盈余公告效应研究[D];湖南大学;2009年

8 王磊彬;多次融资、长期市场反应与公司特征[D];西南财经大学;2010年

相关硕士学位论文 前10条

1 艾亮;A股非公开发行的实证研究[D];暨南大学;2008年

2 樊庆红;香港人民币债券发行的公告效应及其影响因素研究[D];山东大学;2012年

3 曹亦青;股权再融资公告效应的实证研究[D];南京理工大学;2012年

4 卢亮平;定向增发公告效应的实证研究及影响因素检验[D];西南财经大学;2011年

5 戴光子;我国上市公司定向增发公告效应的实证研究[D];东北财经大学;2010年

6 涂浩;可转换债券发行的公告效应及对我国的实证研究[D];武汉大学;2004年

7 翟丽敏;非公开增发公告效应影响因素的实证分析[D];苏州大学;2011年

8 邓盼盼;我国上市公司并购公告效应的实证研究[D];首都经济贸易大学;2010年

9 李宇良;中国A股上市公司定向增发新股公告效应及影响因素的实证研究[D];东北财经大学;2011年

10 姜源;中国上市银行再融资公告效应研究[D];东华大学;2012年

本文编号：2829260