我国上市公司股票收益率影响因素的实证研究

发布时间：2020-09-30 12:22

　　随着我国证券市场的不断发展和日益规范，影响证券投资者行为和股票收益的因素也不断变化和日趋复杂，正确认识我国证券市场的运行特征和股票收益的影响因素，对于建立健全证券市场运行机制、提高上市公司的自身品质以及提高投资者的投资决策水平将提供可靠的依据和科学的指导，对于促进证券市场合理配置资源具有深远的意义。本文对影响股票收益的因素从多个层面进行理论分析，总结了国内外关于投资分析的研究方法、研究模型及研究现状。在此基础上，主要从微观层面对可能影响我国上市公司股票收益率的因素进行了实证研究。实证分析选取的20个因素中，既有国内外普遍关注的一些影响因素，又有目前实证研究中极少考虑到的一些因素。这20个因素包括了反映市场因素的β值和反映上市公司经营状况的盈利能力、资产负债管理能力、偿债能力、现金流量能力、成长能力等方面的财务指标。实证研究采用多因素模型的理论框架，结合横截面回归方法和计量经济学检验手段，对2001年6月1日-2002年5月31日我国沪深两证券市场共计157家上市公司分行业进行了分析。经过详细的实证研究，发现除个别行业外，β值是股票收益率的最主要的显著影响因素，且两者之间呈线性负相关，而两者之间呈线性负相关这一实证结果明显与传统的理论假设相违背。在对β值进一步的实证研究表明其极不稳定，其长期预测股票收益率的能力很差。研究还发现，不同行业股票收益率的影响因素有很大区别，说明行业因素也是股票收益率很重要的影响因素。分析还表明，当证券市场股票价格处于下降通道中，财务指标对股票收益率基本不产生影响，这也说明我国证券市场总体上存在一定程度的“羊群行为”，但在个别行业显著影响因素中出现了财务信息综合性较强的指标，在某种意义上，又表明投资者已开始综合利用财务信息。
【学位单位】：重庆大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2003
【中图分类】：F832.5
【部分图文】：

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沪深两市的关联性高达96.3%，并且两指数具有长程相关。从图3.1和图3.2也可清晰发现，在本文选取样本的时间段中，两市的走势几乎完全一致。所以，可将两市上市公司近似看成来自于同一证券市场，这样两市上市公司融合一起的横截面分析才处于同一平台上。栩桩郎妇甘t3夕9001]周取心划拍tl夕，，/1/e一2003/l/3)朋34加肠蛇帕幻叨幻邓韶幻rr.~二烈朋聪洲幼玲珑图3.1深证成指周K线图(来自于“证券之星网站”Fig.3.IW已eklyKofshen比ensub一index止』日姗故[000001」周跳收图(1夕99/1/已一2003/1/3)图3.2上证综指周K线图(来自于“证券之星网站”Fig.3.2W七eklyKofshanghaiCo娜ositelndex④行业分类是在中国财富网提供的行业分类基础上，进行部分调整得出。其中，对于该网站提供的制造业大类中的电子制造业，笔者认为应与传统的制造业

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的样本数量，本文将沪深两市样本合在一起分析。有研究表明[48]沪深两市具有很强的内在联系，沪深两市的关联性高达96.3%，并且两指数具有长程相关。从图3.1和图3.2也可清晰发现，在本文选取样本的时间段中，两市的走势几乎完全一致。所以，可将两市上市公司近似看成来自于同一证券市场，这样两市上市公司融合一起的横截面分析才处于同一平台上。栩桩郎妇甘t3夕9001]周取心划拍tl夕，，/1/e一2003/l/3)朋34加肠蛇帕幻叨幻邓韶幻rr.~二烈朋聪洲幼玲珑图3.1深证成指周K线图(来自于“证券之星网站”Fig.3.IW已eklyKofshen比ensub一index止』日姗故[000001」周跳收图(1夕99/1/已一2003/1/3)图3.2上证综指周K线图(来自于“证券之星网站”Fig.3.2W七eklyKofshanghaiCo娜ositelndex④行业分类是在中国财富网提供的行业分类基础上，进行部分调整得出。其中，对于该网站提供的制造业大类中的电子制造业，笔者认为应与传统的制造业

行业分类,四分位

才能反映一般情况。茎叶图的中间箱体为四分位间距的范围，上下两根细线为四分位间距的1.5倍，超出两根细线之外的数据点为可疑的离群点。从收益率的茎叶图(图3.3)中可见，总体上各行业数据分布是相当对称的，只有样本中30号、70号、1巧号、122号和138号远远偏离样本总体分布，为不影响以后的分析，将这些离群值从样本中剔除，这样样本总体减至152个，其中传统制造业39家，医药行业36家，信息电子业39家，综合类行业38家。

【引证文献】