投资者情绪与IPO折价之谜研究

发布时间：2020-10-01 18:06

　　 新股首次公开发行折价是IPO研究领域的谜团之一,自从被提出之日起就受到了金融经济学家和投资银行家们的广泛关注。在IPO折价之谜提出之后的20多年里,国外许多学者提出了各种各样的假说,但它们与证券市场上所发生的事实仍有很大出入,因而无法令人满意。近年来,行为金融学得到了很大的发展,有一些学者开始运用行为金融学的理论对IPO折价之谜进行研究,其中从投资者情绪的角度对IPO折价之谜进行解释成为一种具有代表性的思路。 DSSW(1990b)、LST(1991)、DHS(1998)、BSV(1998)、HS(1999)、BSW(2002)等六个模型描述了投资者情绪对资产定价的影响。在此基础上,Ljungqvist,Nanda和Singh提出了LNS(2003)模型,Derrien提出了Derrien(2004)模型。LNS模型认为,IPO折价是承销商试图从狂热的投资者那里攫取剩余而使发行收入(proceeds)最大化的结果。最优策略要求理性的(机构)投资者以折价获得分配的新股,然后在上市后逐渐转售给狂热的个人投资者。IPO折价用来补偿机构投资者在上市后限制股票的供给以维持股价而面临的热销市场可能提前结束的风险。Derrien模型认为,承销商确定的发行价格取决于机构投资者披露的公司内在价值和噪音交易者情绪,噪音交易者在发行时是乐观的,他们准备为发行的股票支付高的价格。噪音交易者情绪越高,发行价格越高。但是,关于噪音交易者情绪的信息只是部分反映在发行价格中,因为承销商要考虑IPO股票上市后的二级市场表现,如果二级市场价格降低至发行价以下,承销商有义务提供价格支持。因此,发行价格是在承销费和价格支持成本之间的权衡。 本文在分析和评价LNS模型和Derrien模型的基础上,对我国股市上投资者情绪与IPO折价之谜的关系进行了实证研究。我们发现,我国股市存在大量的情绪投资者。进一步,我们分析了投资者情绪的信息来源,发现投资者的乐观情绪首先来源于行业特性,其次是中签率,而发行前平均市场收益率的影响并不明显。最后,我们认为,培养理性投资理念,培育机构投资者对于我国股市的健康发展具有重要意义。
【学位单位】：武汉大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2005
【中图分类】：F830.91
【文章目录】：
中文摘要
Abstract
引言
第一章 IPO折价之谜概述
    第一节 国内外股票市场上的IPO折价之谜
    第二节 IPO折价之谜的信息经济学解释
第二章 投资者情绪概述
    第一节 行为金融学和投资者情绪
    第二节 投资者情绪与资产定价
第三章 投资者情绪与IPO折价之谜
    第一节 LNS(2003)模型
    第二节 Derrien(2004)模型
第四章 投资者情绪与IPO折价之谜的经验研究
    第一节 IPO市场上投资者情绪是否存在
    第二节 投资者情绪的信息来源
    第三节 对我国股市IPO折价之谜的进一步思考
附录: 样本股票基本情况概览表(按上市时间先后)
中外文参考文献
后记

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本文编号：2831810