基于Fama-French三因子模型的中国上市公司资产重组绩效研究

发布时间：2020-10-08 23:45

　　研究中国上市公司的资产重组绩效问题,从理论的角度阐明其概念与本质,从实证的角度分析其背景与模式,从发展的角度探讨其问题与规范,是一个具有十分重要理论和现实意义的课题。资产重组绩效是一个很宽泛的概念,可以从股市反应和财务指标等多角度对绩效进行研究分析。此外,在资产重组绩效研究中,时间跨度对研究结果也有直接影响。例如一个月内的重组绩效研究和一年内的重组绩效研究,其结果是完全不同的。本文试图利用Fama-French三因子模型在时间跨度较长的事件研究中的优势,以其为基本工具,从重组后股票价值变化的角度,研究上市公司资产重组在一年的时间跨度内的绩效。本文以事件研究方法为主线。首先对本文的研究对象进行界定,指出本文所研究的资产重组绩效是通过重组企业的股票价值来体现,而股票的价值又是由其超额收益率的来衡量,从这个角度上来说,本文是关于资产重组后企业股票价值变动特征及趋势的研究;其次,本文对FF模型这一新兴的定价工具进行详细的介绍,FF模型与其同类定价模(包括资本资产定价模型、套利定价模型)相比,能更加准确的计算股票的预期收益率,而预期收益率的计算是衡量股票超额收益率的基础,这也正是本文选用FF模型作为研究重组绩效的工具的实质;然后,本文对实证结果进行分析检验,利用FF模型计算出重组企业股票的预期收益率,进而计算重组企业股票的超额收益率,并将超额收益率以散点图的形式表示出来,从散点图可以清楚的看出超额收益率的变动特征,这些特征可以反映出我国上市公司资产重组行为不规范,在一年的时间跨度内,重组对企业股票价值的影响不大;最后,对全文进行总结,并给出相关建议。
【学位单位】：北京林业大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2006
【中图分类】：F832.51;F224
【文章目录】：
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摘要
ABSTRACT
1 绪论
    1.1 研究背景
    1.2 研究目的和意义
        1.2.1 研究目的
        1.2.2 研究意义
    1.3 中国上市公司资重组绩效研究途径综述
        1.3.1 基于股市数据的资产重组绩效研究
        1.3.2 基于财务数据的资产重组绩效研究
        1.3.3 基于股市和财务综合数据的资产重组绩效研究
        1.3.4 基于个别案例相关数据的资产重组绩效研究
        1.3.5 文献评述
    1.4 研究方法
    1.5 研究框架与研究的技术路线
2 中国上市公司资产重组
    2.1 资产重组与上市公司资产重组定义
        2.1.1 资产重组
            2.1.1.1 资产重组概念
            2.1.1.2 资产重组发展历史及趋势
            2.1.1.3 资产重组类型
        2.1.2 上市公司资产重组
            2.1.2.1 上市公司资产重组概念
            2.1.2.2 我国上市公司资产重组发展及趋势
            2.1.2.3 上市公司资产重组类型
    2.2 资产重组相关研究的基础理论分析
        2.2.1 资产重组动因研究理论介绍
        2.2.2 资产重组绩效研究理论分析
    2.3 资产重组绩效研究
        2.3.1 资产重组绩效概念
        2.3.2 中国上市公司资产重组绩效研究
            2.3.2.1 中国上市公司资产重组绩效研究的外部困境
            2.3.2.2 中国上市公司资产重组绩效研究的内部困境
3 基于FF 三因子模型的资产重组绩效研究
    3.1 运用FF 模型研究资产重组绩效的理论依据
    3.2 FF 模型的构建
        3.2.1 FF 模型表达式
        3.2.2 因子构造
    3.3 FF 模型的假设条件
        3.3.1 理论假设
            3.3.1.1 从“理性”到“有限理性”
            3.3.1.2 简单形式的若干基本假定
        3.3.2 统计假设
    3.4 模型风险因子介绍
        3.4.1 市场风险（β系数）
        3.4.2 市值规模（SIZE）
        3.4.3 账面市值比（BE／ME）
        3.4.4 三个因子对预期收益的解释能力分析
            3.4.4.1 市场风险因子解释能力
            3.4.4.2 规模因子的解释能力
            3.4.4.3 账面市值比因子的解释能力
    3.5 国内外学者对FF 模型的相关争议
        3.5.1 缺乏理论支持
        3.5.2 系统风险不稳定
        3.5.3 无风险利率
    3.6 模型用于资产重组绩效研究的实证过程
        3.6.1 样本选择
        3.6.2 数据选取
        3.6.3 特殊处理说明
            3.6.3.1 月市场回报率的计算
            3.6.3.2 月个股回报率的计算
            3.6.3.3 计量单位
            3.6.3.4 上市公司选取
4 基于FF 三因子模型的资产重组绩效实证分析
    4.1 实证分析方法
    4.2 实证结果
        4.2.1 全样本FF 模型的统计结果
        4.2.2 重组企业总体特征
        4.2.3 重组企业CAAR 走势特征分析
    4.3 实证结论
5 问题与建议
    5.1 重组绩效研究存在的问题
    5.2 有关提高上市公司的资产重组绩效方面的建议
参考文献
作者介绍
导师介绍
致谢
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