资产证券化与企业融资创新研究

发布时间：2020-10-17 13:07

　　融资是企业持续经营和发展壮大的基础。无论是日常经营还是扩大再生产,只要企业面临资金短缺局面时,都需要在选择何种筹资方式问题上做出决策。融资方式的选择不仅关系到企业的财务成本,还影响到企业的经营效率。我国大量企业特别是中小企业、民营企业,长期面临着融资困难,融资渠道不畅等问题,在当前金融危机蔓延的经济背景下,企业资金需求和资金供给的缺口更加扩大。并且我国企业融资方式长期集中在银行借款和股权融资。这造成风险在我国银行业高度集中,企业资产负债率高企,削弱了我国金融体系和企业本身抗风险的能力,国际竞争力低下。即使是现有常用的融资方式,也并一定适合所有企业,银行贷款对企业资信审核苛刻,股票融资和债券融资对发行主体的要求严格,这样许多急需资金而又未达标的企业被排斥在外。由此可见,创新融资方式,拓展企业融资渠道有着现实必要性。资产证券化就是把缺乏流动性的、但具有预期未来稳定现金流的资产汇集起来,形成一个资产池,以该资产未来可以预期的、持续稳定的现金流为保证,通过结构性重组,将其转变为能够在金融市场上出售和流通的证券,据以融资的过程。资产证券化是20世纪70年代起源于美国的一项重要的金融创新。在短短的三十几年的时间里得到了空前的发展。资产证券化之所以会在全世界流行,主要魅力在于参与各方都有好处。对资产原始权益人来说,它能改善资本结构,提升资产流动性,获得低成本融资,优化财务状况;对投资者而言,它能提供收益比较稳定、迎合不同投资者需要的多档次投资工具,开辟了新的投资空间;对政府而言,它有利于促进法律、税收、会计制度和信用及社会中介服务环境不断完善,充分发挥市场在优化资源配置中的积极作用。随着资产证券化应用的日益广泛、技术的不断提高和经验的逐渐积累,资产证券化风险的可控性日益增加,证券化的资产品种逐渐从信贷资产扩展到实物资产,种类在不断扩大,基本上只要有稳定的现金流,就可以把它证券化,资产证券化的广度和深度都前所未有的扩大了。这意味着,资产证券化不仅仅是金融机构进行信贷资产流动性与风险管理的工具,也为广大非金融机构工商企业进行融资提供了一条现实的可行途径。企业资产证券化对于深化我国的投融资体制改革,提高市场各类主体的资产流动性、分散银行体系风险、促进证券市场发展、提供新的投融资品种以及优化资源配置等都具有重要作用。积极引入资产证券化并运用这一金融创新工具进行企业融资创新,不但具有现实可行性,而且对我国经济金融的发展有着重大的现实意义。本文的论述主要分为以下五个部分: 第一部分是对我国企业融资现状的分析。首先介绍了基本融资理论和相关概念,接着对我国企业的融资途径进行了全面的介绍。我国企业进行融资传统上大致有银行贷款融资、发行股票融资、发行债券融资、引进外国资本、民间融资、私募股权融资等六条途径,各种融资方式都有各自的特点,并且适用的企业类型也各有差异,各种融资方式在整个企业融资体系中的地位也不尽相同,因此,表面看来,我国企业对融资方式的选择十分多样,可以各取所需,然而事实上并非如此,文章接着就分析了我国企业融资存在的主要问题,主要表现为:我国企业对间接融资依赖严重,直接融资规模小,间接融资比重过高,这容易造成银行不良资产的堆积,形成银行风险向国家财政的集中,还降低了全社会企业的平均融资效率和资金使用效率;直接融资内部结构失衡,国债规模居高不下,而企业发行股票和和企业债券的规模相对较小,并且企业债券融资额远不及股票融资额,导致整个直接融资体系发展不成熟;企业外源融资覆盖范围不全,中小企业融资困难,使得中小民营企业难以发展壮大,对科技型中小企业的技术创新和我国产业升级也产生了负面影响。由此可以得出结论:不管是从改善我国金融市场结构、保证金融市场稳定、防范风险的角度,还是从改善我国企业融资通路、满足更多企业融资需求的角度,融资方式创新都十分重要。资产证券化技术作为一种近年来兴起的创新融资技术,在企业融资领域,当然具有重要的研究意义。第二部分简要而全面的介绍了企业的资产证券化理论。首先从资产证券化的概念出发,介绍资产证券化概念的历史演进,并对本文提出的企业资产证券化进行了详细的界定:全文拟从企业融资的角度来研究资产证券化,不涉及金融机构的信贷资产证券化,据此认为,企业资产证券化是指非金融机构的工商企业将流动性较差但预计能产生稳定现金流的企业资产,通过精巧的结构安排,整合其风险、收益要素并提高信用等级,将组合资产的预期现金流收益权转换成可以出售和流通、信用等级较高的债券或收益凭证型证券,即资产支持证券(ABS),实现企业融资的一种方式。接着,文章介绍了企业资产证券化融资的产生机制,证券化的原理与结构,从而为进一步分析奠定了理论基础。第三部分在上一部分理论介绍的基础上,从企业发起人的角度出发,分析了资产证券化融资在对企业资产的流动性、企业的负债能力、融资风险、融资成本、融资灵活性等方面相对与传统融资方式的特殊优势,并分析了企业资产证券化融资的其它外部正效应,进而说明了企业资产证券化融资发展的动因。同时,与其它融资方式一样,企业运用资产证券化融资也有条件限制,不是任何企业在任何情况下都可以使用这种融资方式,文章接着就主要从证券化资产特征的角度分析了企业资产证券化融资的适用条件,并提出了应收账款和资产未来收益权这两类在我国具有发展潜力的企业证券化资产的类型,并进行了简要分析。第四部分是对资产证券化在我国企业融资实践中的回顾与总结。首先分析了我国将企业资产证券化作为我国资产证券化切入点的原因,通过对比分析其与商业银行住房贷款资产证券化、银行不良资产证券化各自的发展条件和内在动力,说明企业资产证券化作为我国资产证券化的切入点具有现实合理性。接着文章详细介绍了我国包括企业资产证券化在内的资产证券化的探索历程,使得读者可以对我国资产证券化实践的发展脉络,包括对企业资产证券化融资的实践有个直观、清晰的认识。最后,文章分析了我国企业资产证券化融资的一个典型案例——浦东建设BT项目资产支持收益专项资产管理计划,并从“真实出售”、“信用增级”等方面对其特点进行了描述和评论。第五部分,也就是全文的最后一部分则全面分析了我国企业资产证券化融资面临的问题并提出了改善建议。虽然企业的资产证券化融资在理论上具有可行性、必要性、也有巨大的需求,然而,现实是,在脱离了主管部门的主观推动后,在经历了一阵热络的试点后,企业资产证券化业务已经陷入了低潮。文章首先分析了资产证券化产品市场的现状,从企业资产证券化产品的发行和交易两个市场的具体数据出发,得出了我国企业资产证券化市场停滞的结论。文章接着分析了我国企业资产证券化的主要形式——专项资产管理计划发展中的种种问题,由此解释了企业资产证券化发展受阻的原因。针对金融危机背景下,全球资产证券化受到的冲击,文章从引发金融危机的次贷危机的产生原因出发,指明了危机与资产证券化的关系,明确指出不能因此停滞或放缓资产证券化的实践进程,而应该在吸取教训的同时,抓住当前发展资产证券化,特别是企业资产证券化的良好机遇,促进这一融资方式的发展,带动民间投资的积极性以应对经济危机对我国经济的负面冲击。最后,文章从七个方面对改善我国企业资产证券化的整体环境,推动企业资产证券化的发展提出了建议。
【学位单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2009
【中图分类】：F832.5;F275
【部分图文】：

流程图,企业资产,证券化,交易结构