中小企业板上市公司资本结构和效率研究

发布时间：2020-10-21 23:29

　　 我国劳动力相对丰富和资本相对稀缺的要素禀赋特征决定了中小企业将是推动未来经济增长的强劲引擎。然而,由于中小企业规模较小,资本的原始积累不足,同时受现代金融体制影响,融资难一直是困扰中小企业发展的问题。为了解决这一问题,2004年深圳“中小企业板”获准设立,至2008年10月份已有274家。中小企业板上市公司,以低廉的融资成本获得了资金,成为稀缺资源的支配者。中小企业板上市公司首先必须做到最有效的运用资源,才能促进公司和宏观经济的共同发展,因此,中小企业板上市公司资本结构的选择应该以是否能够促进企业效率水平提高为标准。中小企业板上市以后,其资本结构必然发生变动,资本结构的变动带来经营效率的变动。这种变化不仅仅包括狭义的债权和股权的比率变化,同时还包括广义资本结构中债权结构和股权结构的改变。上市以后中小企业板上市公司股权被稀释,分散的股权结构是有利于企业的经营效率还是对企业的效率的提高不利?中小企业板上市公司,民营企业占绝大多数,民营公司相对于国有公司其具有产权更加明晰等特性,这些具有民营控股的特性的公司相比较国有控股的公司是否有利于企业的经营效率的提高?这些问题的实证研究结论不仅有利于掌握中小板上市公司特性,也能给中小企业板市场未来的发展和完善提供依据,而且为我国资本市场改革、制定相关扶持中小企业发展提供参考。 本文以我国中小企业板上市公司为对象,主要以公司治理为桥梁,研究中小企业板上市公司资本结构与效率的关系。 首先,对资本结构理论进行介绍,分别按时间顺序分为早期资本结构理论、现代资本结构理论和当代资本结构理论分析中小企业板上市公司资本结构与经营绩效的关系,为后文的实证分析做准备。 其次,以我国中小企业板上市公司为样本,从资本结构的特征入手,多维的角度分析：中小企业板内部中小企业行业间资本结构的相异性；中小企业板与主板上市公司资本结构的差异性；中小企业板和国外上市公司资本结构的不同。 再次,回顾企业绩效的评估方法的基础上,运用DEA方法评估中小企业板上市公司的效率并与同期主板上市的公司做比较。 最后,从比较静态角度分析公司效率的影响因素,并通过计量回归,验证公司效率与其相关性。 针对以上研究思路,本文结构如下： 第一章和第二章,是导论和理论回顾部分。在此阐述了研究的背景,并提出问题；同时说明了本文研究的意义；研究的基本框架及创新和不足之处。界定本文涉及的基本概念,对资本理论进行分析比较。为经验分析部分提供理论基础。第三章,资本结构与公司效率的理论分析。从理论上将详细论述两者之间的相关性。主要分析两种关系,债务融资和股权融资比例与公司效率的关系,以及资本结构在公司治理中如何影响公司的效率。第四章,中小企业板上市公司资本结构的特征分析。从中小企业板市场发展和作用入手分析中小企业板在丰富中小企业融资渠道以及建立我国多层次的资本市场中所起的作用,进而分析目前我国中小企业板上市公司的资本结构的特征。第五章,中小企业板上市公司效率的评估。介绍上市公司绩效评估方法,同时选择适当的评估方法,对我国中小企业板块上市公司效率进行评估。第六章,中小企业板上市公司效率影响因素分析。在评估绩效后用资本结构等因素对企业效率进行回归,以观察现有的中小企业板上市资本结构等因素对公司效率的影响。第七章,全文的总结以及政策建议。 通过分析,本文发现：中小企业板的上市公司在不同行业的资本结构具有差异性,通过多维分析,发现中小企业板上市公司资产负债率有“三低”现象；在对公司效率的研究中,发现中小企业上市公司上市前与上市后,公司效率存在差异,上市以后公司效率存在下降的趋势,并且中小板上市公司比主板效率高。同时发现中小企业板上市公司效率与资产负债率显著正相关；民营控股与企业效率正相关,股权集中度与公司绩效正相关但都不显著。最后根据研究的结论,针对中小企业板上市公司存在的问题,提出了政策建议。宏观方面,积极推进和完善中小企业板的建设；进一步完善债务融资市场；降低中小企业上市融资门槛,大力推进创业板的发展；加快实施、完善法规、政策建设。微观方面,慎重选择上市企业,保证中小企业板市场健康可持续性的发展；加强服务民营企业,激励国有企业进入市场化竞争；不盲目追求股权的集中或者分散。建立一套对中小企业上市公司有利于其公司效率提高,行之有效的扶持政策。
【学位单位】：南京农业大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2009
【中图分类】：F275;F832.51
【文章目录】：
图表目录
摘要
ABSTRACT
第一章 导言
    1.1 选题背景和问题提出
        1.1.1 选题背景
        1.1.2 问题提出
    1.2 研究的意义
    1.3 核心概念的定义
        1.3.1 资本结构
        1.3.2 公司效率
    1.4 研究目标、研究内容和研究方法
        1.4.1 研究目标
        1.4.2 研究假说
        1.4.3 研究内容
        1.4.4 技术路线
        1.4.5 文章结构
        1.4.6 研究方法与数据来源
    1.5 主要结论、创新之处和未来研究方向
        1.5.1 主要结论
        1.5.2 创新之处
        1.5.3 不足之处和未来研究方向
第二章 理论基础与文献回顾
    2.1 早期资本结构理论
        2.1.1 净收益理论
        2.1.2 净经营收益理论
        2.1.3 传统折中理论
    2.2 现代资本结构理论
        2.2.1 模型的基本假定
        2.2.2 模型的无关联性
        2.2.3 企业法人所得税
        2.2.4 破产成本和最优资本结构权衡理论
    2.3 当代资本结构理论
        2.3.1 新优序融资理论
        2.3.2 激励模型理论
        2.3.3 信号传递理论
        2.3.4 企业控制权理论
    2.4 国内外资本结构与企业绩效的实证研究
        2.4.1 国外实证研究
        2.4.2 国内实证研究
    2.5 对本文的启示
第三章 资本结构对公司效率的理论作用机制
    3.1 负债融资与公司效率
        3.1.1 负债融资对公司效率的传导机制
        3.1.2 公司债务所有者结构与效率
        3.1.3 公司债务期限结构与效率
    3.2 股权结构与公司效率
        3.2.1 股权所有者结构与公司效率
        3.2.2 股权集中度与公司效率
    3.3 债务和股权相互作用与公司效率
第四章 中小企业板上市公司资本结构的特征分析
    4.1 中小企业板上市公司资本结构分部门比较研究
        4.1.1 中小企业板上市公司资本结构行业特征
        4.1.2 中小企业板上市公司资本结构行业差异性分析
    4.2 中小企业板和主板市场上市公司资本结构比较
        4.2.1 中小企业板和主板上市公司行业比较
        4.2.2 中小企业板与主板上市公司资产负债率比较分析
        4.2.3 中小企业板与主板上市公司长期负责率的比较
    4.3 中小企业板上市公司与主板上市公司股权集中度的比较
        4.3.1 所有者结构的比较分析
        4.3.2 股权集中度的比较
    4.4 本章小结
第五章 中小企业板上市公司效率的评估
    5.1 效率的衡量方法
        5.1.1 前沿分析方法
        5.1.2 参数分析方法与非参数分析方法
    5.2 指标与样本的选择
    5.3 中小企业板上市公司效率分析结果
        5.3.1 样本及变量的统计特征描述
        5.3.2 效率分析
    5.4 中小企业板与主板市场上市公司效率比较
    5.5 中小企业板上市公司上市前后效率分析
    5.6 本章小结
第六章 中小企业板上市公司资本结构与效率的实证分析
    6.1 中小企业板上市公司影响因素分析
        6.1.1 中小企业板上市公司负债权益比对效率的影响
        6.1.2 中小企业板上市公司股权结构对效率的影响
        6.1.3 其他影响因素
    6.2 数据说明与模型设定
        6.2.1 数据说明
        6.2.2 模型设定
        6.2.3 实证结果
    6.3 结论
        6.3.1 对假设H1的验证和分析
        6.3.2 对假设H2的验证和分析
        6.3.3 对假设H3的验证和分析
    6.4 本章小结
第七章 全文总结和政策建议
    7.1 全文总结
        7.1.1 中小企业板上市公司资本结构内外部存在差异性
        7.1.2 中小企业板上市公司效率与主板市场的异同
        7.1.3 中小企业板上市公司资本结构与效率关系
    7.2 政策建议
        7.2.1 宏观方面
        7.2.2 微观方面
    7.3 未来研究方向
参考文献
附表1：公司效率原始数据
附表2：回归分析部分数据
致谢
攻读博士学位期间主要科研成果

【参考文献】

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本文编号：2850745