中国A股市场风险与收益权衡——来自累积前景理论视角的反思

发布时间：2020-10-23 00:42

　　 传统风险收益理论认为高风险对应高收益,而最近的经验证据却显示我国A股市场存在着"高风险伴随着低收益"的股市异象。本文拟以累积前景理论视角,基于面板门槛模型解释我国A股为何存在"高风险低收益"的股市异象,并深入探索了累积前景理论对风险回报的权衡机制。研究验证了我国A股市场处于小概率获利状态,并发现股市风险和收益之间存在显著的非线性关系,且其相关关系呈现S型。结合累积前景理论,进一步发现,在中国股市小概率获利的事实下,对于资本利得较高的上市公司而言,投资者更倾向于追求高风险,从而风险与收益呈显著负相关;而对于资本利得较低的上市公司,投资者往往倾向于规避风险,即风险与收益呈显著正相关。因此,从长远来看,投资者要想增加股市获利机会,必须提前建立心理盈亏预设,正确面对股市涨跌,形成理性投资,这样有利于我国股市健康发展。
【部分图文】：

本文参考Wang(2017）以资本利得作为参照点，反映上一期投资者的盈亏情况，以此代表股市获利概率，结果如图1所示：如图1所示，在2013-2019年，资本利得大多为负数，即投资者大多为亏损，尤其是在2015年之后，CGO几乎一直为负。基于以上关于中国股市获利概率和上一期投资者的投资收益分析，认为中国股市获利为小概率事件。

2. 当股市获利为小概率事件时，相对于参照点收益，预测投资者为风险偏好，损失时为风险规避。结合图1，本文发现：（1）获利为小概率事件时，资本利得集中分布在图2所示累积前景理论原理图的第一象限，目前财富水平参照点b左侧部分在的S型曲线；（2）获利为大概率事件时，资本利得集中分布在图2所示累积前景理论原理图的第一象限，目前财富水平参照点a右侧部分的S型曲线。
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本文编号：2852309