新三板分层政策与股票流动性的影响研究——基于不同交易方式和分层标准的讨论

发布时间：2020-10-26 20:43

　　 基于2016年6月24日新三板分层政策,以2015～2017年新三板挂牌公司为样本,采用双重差分-倾向得分匹配方法,检验分层政策对股票流动性的影响。研究发现:进入创新层的公司其零交易天数与非流动性显著降低,在控制了市场行情影响因素后,分层政策的流动性提升效应更加显著;分层政策的流动性提升效应因公司交易方式、分层标准不同而异。说明分层政策能在一定程度上筛选出对投资者有利的信息,降低信息不对称程度。文章丰富了资本市场分层的相关研究,有助于监管部门完善新三板制度设计、促进流动性提升的相关政策。
【部分图文】：

30日的分层调整进行稳健性分析，检验结果发现公司退出创新层后流动性显著降低，从而佐证了笔者的结论。本研究的潜在贡献在于:(1)与已有的关于交叉上市或将不同交易所进行对比的研究不同，本研究以同一市场条件下设置不同的层级标准为研究切入点，分析新三板分层政策的市场效应;(2)纳入交易制度以及不同分层标准，评估了因交易制度或公司异质性所导致的分层政策流动性效应差异;(3)采用双重差分法评估分层政策的流动性提升效应，为减少样本选择偏差问题，先进行倾向得分匹配，从而克服了内生性问题。图1三板成指和三板做市行情走势一、理论分析与假设从经济学角度看，实行层级市场制度是交易所实现效用最大化的一种竞争策略。交易所设置不同的市场层级来吸引更多的上市公司，有利于实现资源优化配置。大量文献从公司视角分析了不同的上市要求或者公司转变发行场所的影响，主要体现在以下三个方面:第一，从较低层级转至较高层级交易所(如从NASDAQ或者AMEX转至NYSE)上市的股票能提高流动性，提升价格发现能力(Christie＆Huang，1994;Elyasianietal.，2000);第二，进入更高层级交易所，能够帮助公司扩大投资者基础，提高投资者认同度(Jain＆Kim，2006)和关注度;第三，转换至更高层次交易所能使公司从事更多的资产交易(如收购等)，实现多元化公司目标(Kedia＆Panchapagesan，2011)。可见，公司由较低层级市场转至主板市场或较高层级市场，能够吸引更多投资者，提升股票流动性。但是，鲜有文献涉及市场内不同层级设置对股票流动性的影响。也有学者分析了不同上市标准对股票的影响，Chemmanur和Fulghieri(2006)金融科学《国际商务———
【参考文献】

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【二级参考文献】

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本文编号：2857506