我国上市公司配股行为的实证研究

发布时间：2020-11-01 10:14

　　 配股(Secondary Equity offering, SEO),指的是股份有限公司上市后所进行的后续股票发行筹资活动。公司上市后进行再融资的方式主要有:向现有股东配股、向市场增发新股和发行可转债。在我国证券市场上,配股一直占据主导地位,作为一种主流再融资方式,配股为企业的健康持续发展提供重要的资金保障。配股在我国资本市场中具有举足轻重的地位,但是很多配股公司在进行配股时存在很多不规范行为,造成市场普遍认为上市公司通过证券市场进行“圈钱”,严重侵害了中小股东的利益。因此研究上市公司配股融资行为具有重要意义。 在美国,关于股权再融资(Secondary equity offering)的研究由来已久,Smith(1977)提出了著名的“发行之谜”(the rights offer puzzle),Loughran and Ritter(1995)提出了股权再融资的“长期业绩之谜”(the new issues puzzle)。大量的文章从不同的角度对日本、欧洲和其他资本市场股权再融资的问题进行了深入探讨。国内学者对配股融资问题也进行了大量的研究。 由于我国证券市场建立的初衷是为国有企业解决融资问题,提供资金供应以保证国有企业的健康发展。在这样的背景下,我国上市公司呈现二元股权结构。在股份中占绝大多数的是不可流通的国家股和法人股;相对少的是可流通的公众股。非流通股股东在公司内部占有绝对控制权。 本文是在我国特殊的制度背景下,分析非流通股股东与流通股股东之间配股利益的分配,配股行为的扭曲、配股前后公司业绩变化,投资者收益情况等等。本文的研究主要内容: (1)我国上市公司实施配股行为过程中,流通股股东和非流通股股东之间的财富转移问题,配股行为原因分析等。 (2)公司配股后业绩变化趋势。本文以在2004年实施配股的上市公司为例,采用主营业务总资产收益率来衡量公司业绩,发现业绩仍呈现下降趋势。 (3)配股对投资者投资收益的影响的实证分析。采用事件研究方法,分组讨论配股前后共51天超额收益率情况。研究表明,牛市组平均累积超额收益率为1.16%,熊市组的平均累积超额收益率为-7.40%。股改前牛市组的平均累积超额收益率为1.16%,股改后牛市组的平均累积超额收益率为1.16%。 证券监管的重要目标是保证资源配置到有效率的企业。从配股政策的演变来看,配股政策主要侧重于对过去业绩和未来投资的监管,但是由于过去业绩容易被操纵和未来投资项目的不确定性,对上市公司的监管很难行之有效;而对大股东是否配股则是很容易进行监管,因此,可以重点规范大股东的配股行为。对于投资的意义,本文研究表明,在股改后的牛市行情里,具有较高的平均累积超额收益率。 本文认为我国独特的二元股权结构,公司治理结构不完善是引发配股不规范的原因。
【学位单位】：中南民族大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2008
【中图分类】：F275;F832.51
【文章目录】：
摘要
Abstract
第1章 引言
    1.1 研究背景和意义
    1.2 国内外相关研究综述
        1.2.1 国外研究综述
        1.2.2 国内研究综述
    1.3 研究思路
    1.4 研究结构
    1.5 本文的创新点
第2章 我国上市公司配股行为及其分析
    2.1 我国上市公司配股的动因
    2.2 我国上市公司配股行为分析
        2.2.1 我国上市公司偏好配股的原因分析
        2.2.2 配股中存在的问题
第3章 配股对我国上市公司业绩影响的实证分析
    3.1 配股公司配股前后传统会计业绩基本情况
    3.2 研究方法与数据来源
    3.3 分析结果
第4章 配股对投资者收益影响的实证分析
    4.1 样本和研究方法
        4.1.1 样本选取
        4.1.2 研究方法
    4.2 结果分析
    4.3 小结
第5章 结论
参考文献
致谢
附录A 攻读学位期间所发表的学术论文目录

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本文编号：2865396