香港市场卖空机制与价格高估研究

发布时间：2020-11-02 02:03

　　 卖空交易机制作为现代化证券市场的必备元素,可以被投资者用来设计一系列复杂的交易策略,以达到对冲和套利的目的。卖空交易的价格发现和稳定市场功能对于投资策略选择和市场监控都是极为重要的。随着大多数成熟证券市场和新兴市场相继推出卖空交易机制,国内外研究者们越来越关注卖空机制对价格发现效率的影响以及对市场的冲击效应,而卖空交易与价格高估的内在联系以及对市场流动性、波动性的影响已成为当今金融领域研究的一个热点。 本文基于香港证券市场独有的不断修订的官方卖空榜单,分别从卖空限制和异质信念两个视角研究卖空交易的价格发现功能,首先通过分析官方卖空榜单修订前后相关证券的超额收益考察卖空限制与股价高估之间的内在联系,然后分别从公司和市场两个方面检验异质信念与股价高估的内在联系。最后本文考虑卖空交易对市场波动性的影响,以期通过对卖空交易的价格发现功能和稳定市场功能的探讨,为完善我国股票市场提供一些参考。 本文主要分为四个部分,详细内容如下: 第一部分:包括第1章和第2章。第1章绪论阐述了本文选题意义和结构框架。第2章相关理论综述,首先以时间为脉络,分别阐述卖空交易机制产生的过程、发展状况以及香港证券市场卖空机制的发展过程、现状。然后介绍卖空交易机制的功能,重点介绍卖空机制的稳定市场功能和价格发现功能。 第二部分:是本论文的主体,包括第3章和第4章。第3章从卖空限制的角度检验了卖空机制对价格发现效率的影响,比较卖空榜单修订前后相关证券的超额收益,考察卖空受限时是否存在价格高估;第4章则从异质信念的角度研究卖空交易与价格高估之间的内在联系,首先选取异质信念的代理指标,然后分别从市场和公司层面挖掘异质信念对价格高估偏误的影响。 第三部分:第5章,也是本文的实证检验部分。采用协整检验和Granger因果检验方法实证检验卖空交易机制对市场波动性的影响。 第四部分:也是本文的最后一章,对所做工作进行了总结和展望。
【学位单位】：天津大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2009
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

图 2-1 高度市场化的美国模式 图 2-2 集中授信的日本模式图 2-3 台湾的双轨制信用模式 图 2-4 中国大陆模式2.1.3 卖空交易和卖空交易者的分类

图 2-1 高度市场化的美国模式 图 2-2 集中授信的日本模式图 2-3 台湾的双轨制信用模式 图 2-4 中国大陆模式2.1.3 卖空交易和卖空交易者的分类

11图 2-3 台湾的双轨制信用模式 图 2-4 中国大陆模式2.1.3 卖空交易和卖空交易者的分类目前一般有两种划分方法对卖空进行分类，一种是按照卖空时卖空者是否持有证券可分为一般卖空和持有卖空，其中持有卖空是指卖空时卖空交易者持有标的证券，而不使用该标的证券执行交割，美国证券交易委员会对卖空的定义暗含了这种分类方法。另一种是按卖空时是否做出交割安排进行划分，可以分为有交割保障卖空(Covered short sale)和无交割保障卖空(Naked short sale)，前者是指卖空时卖空者已获得交割证券的能力，多数实施卖空的地区均要求卖空必须是有保障的，如美国、日本、香港等；后者是指卖空时并未做出交割安排，证券交割可能发生，也可能不发生，结果要视卖空者在交割前获得标的证券的能力和意愿，
【引证文献】

相关硕士学位论文 前2条

1 何伟喜;股票卖空机制的市场效应及监管[D];河北大学;2010年

2 郑磊;融资融券运作机理及在我国的运用研究[D];华东理工大学;2013年

本文编号：2866414