股权流通性变化下中国IPO抑价行为研究

发布时间：2020-11-09 01:52

　　 随着资本市场的发展,IPO抑价研究逐渐从发达国家市场到发展中国家市场,从揭示现象到解释原因,出现了各种不同的理论解释。中国的股权分置是世界范围内极其独特的交易制度安排,股权分置改革的实践为了解和研究中国投资者对其制度革新的反应,进而如何影响IPO抑价提供了独一无二的机会。在此背景下,IPO抑价程度的变动和投资者估值标准是否变化值得探讨。本文围绕股权分置改革前后股权流通性的变化,比较分析新股发行的抑价程度及其影响因素,试图在股权流通性和IPO抑价之间建立起全面而深刻的联系。 文章选取2001至2007年上交所A股市场数据,建立多因素回归模型,对企业股票首次公开发行抑价影响因素进行实证研究。研究表明,尽管IPO初始收益部分是由于一级市场发行价格的低估,但对IPO抑价的多元回归结果说明,决定其差异的因素主要来自二级市场,其既不能由EMH下的非对称信息模型完全解释,也不能由行为金融完全解释,而是二者混合叠加的产物。此外,本文研究还显示,股权分置对于投资者行为及其估值标准有基本而重要的影响。随着股权流通性的变化,一二级市场断层的消失,投资者估值标准正在调整,收益权价值比重上升,投资者行为将逐渐趋于理性。
【学位单位】：暨南大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2008
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

将年均抑价率和上证指数回报率进行比较，笔者认为上证指数回报率能综合衡量市场回报率大小，恰当反应投资者预期。从下图中明显可以看出，年均抑价率与指数回报率反向而行的大体趋势(图5一2)，说明市场景气时，抑价率低，当市场暗淡时投资者盲目追捧IPO新股，产生极高的上市收盘价亦导致极高的抑价率。然而在股改重启IPO阶段二者都有昂头向上的趋势，此时的异常要归结于一年的暂停发行后的重启给投资者过多的憧憬，而且率先发行的公司相对来说都是好公司，投资者倾向投入更多的资金购买，从而使得股改后的抑价率比之前略微上升。图5一2年均抑价率和指数回报率对比图说明:图中2004代表2004.1一2005.6，2007代表2006.6一2007.12，其均数即为时段内算术平均数;为了使数据和图形更明显，表中指数回报率都乘了10000

50O0图5一1年均抑价率和上证综指对比图接着，将年均抑价率和上证指数回报率进行比较，笔者认为上证指数回报率能综合衡量市场回报率大小，恰当反应投资者预期。从下图中明显可以看出，年均抑价率与指数回报率反向而行的大体趋势(图5一2)，说明市场景气时，抑价率低，当市场暗淡时投资者盲目追捧IPO新股，产生极高的上市收盘价亦导致极高的抑价率。然而在股改重启IPO阶段二者都有昂头向上的趋势，此时的异常要归结于一年的暂停发行后的重启给投资者过多的憧憬，而且率先发行的公司相对来说都是好公司，投资者倾向投入更多的资金购买，从而使得股改后的抑价率比之前略微上升。图5一2年均抑价率和指数回报率对比图说明:图中2004代表2004.1一2005.6，2007代表2006.6一2007.12
【引证文献】

相关硕士学位论文 前1条

1 黄好芝;我国IPO抑价研究：制度、市场与上市公司注册地[D];江西财经大学;2010年

本文编号：2875698