动态乘数CPPI策略在A股市场的应用研究

发布时间：2020-11-15 16:39

　　 投资组合保险的目的是将投资组合所面临的风险控制在一固定的范围内,使整个投资组合净值下跌时造成的损失有限,而另一方面又可以参与市场上涨时的获利。操作方式是在期初付出一笔特定保费,藉由牺牲少许价格上涨之上方利益,保护投资组合因价格下跌造成的风险,保障资产总值不会低于投资前所设定的最低水平。 投资组合保险策略中的固定比例投资组合保险策略(Constant ProportionPortfolio Insurance,CPPI)的乘数基本上都固定不变,全程使用。这样在多头期间采用固定的乘数将不能有效放大风险资产的头寸,会丧失部分风险资产增值的收益:而在空头期间CPPI策略的乘数也没有跟着降低,则不能起到更好的保险作用。本文放弃了CPPI全程使用固定乘数的做法,在CPPI的基础上提出了动态乘数的固定比例投资组合策略(Dynamic m Constant Proportion PortfolioInsuranc,DCPPI),DCPPI策略以移动平均线(MA)指标作为判断市场状况的依据,在市场多头时提高CPPI策略的乘数m,增加风险资产的头寸,以充分获取资产价格上涨的收益;而在市场空头时降低CPPI策略的乘数m,减小风险资产的头寸,以锁定下方风险,提高投资组合保险策略的绩效。 为了检验DCPPI保险策略的实际应用效果,本文依据自行设计的实证方法与流程,结合A股市场上的上证50ETF基金对其进行实证研究,并与传统的CPPI保险策略及买入持有策略作了比较。从实证结果可以发现,DCPPI保险策略的绩效要明显优于传统CPPI投资组合保险策略,在要保额度为85%,乘数M为6的情况下的DCPPI投资组合保险策略甚至优于买入持有策略。由此说明,DCPPI投资组合保险策略在我国有很强的适用性,应用效果优于CPPI投资组合保险策略。
【学位单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2009
【中图分类】：F224;F832.51
【部分图文】：

在市场多头排列时提高CPPI策略的乘数m，增加风险资产的头寸，以充获取资产价格上涨的收益;而在市场空头排列时降低CPPI策略的乘数m，减风险资产的头寸，以锁定下方风险;其他情况下m值保持不变。运作机制的辑图如下(3.1):

图5.1不同乘数M下的年平均收益率资料来源:作者根据本文实证结果数据整理绘制第二节要保额度对DCPPI策略的影响本文将DCPPI策略中M值取值为3，4，5，和6，并分别在同一M值下要保额度设置为85%，90%和95%来实证(图5.2)并分析要保额度的变化对

第二节要保额度对DCPPI策略的影响本文将DCPPI策略中M值取值为3，4，5，和6，并分别在同一M值下将要保额度设置为85%，90%和95%来实证(图5.2)并分析要保额度的变化对动态乘数固定比例投资组合保险策略(DCPPI)绩效的影响。图5.2不同乘数要保额度下的年平均收益率资料来源:作者根据本文实证结果数据整理绘制从CPPI策略的运行机制上讲，在多头和震荡行情中，在同一乘数M下，当要保比例越低，即投资组合中股票持有部位越大时，组合保险策略向上捕获率越大，组合保险策略收益率也越高;当要保比例越高，即投资组合中股票持有部位越大时，组合保险策略向上捕获率越小，组合保险策略收益率也越低。由于DCPPI
【参考文献】

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本文编号：2884971