非金融企业金融化:“股价稳定器”还是“崩盘助推器”

发布时间：2021-01-17 14:44

　　以2007～2017年中国A股非金融上市公司为研究样本,实证检验非金融企业金融化缓解还是加速了股价崩盘风险,结果表明,金融化显著降低了企业的股价崩盘风险,并且该效应随着企业内部控制质量的提高而增强。进一步研究发现,金融化与股价崩盘风险存在"U型"关系,当超过一定的临界值时,金融化程度越高,股价崩盘风险越大;在区分企业内外部信息环境后发现,金融化与股价崩盘风险的显著负相关关系主要体现在金融生态环境较好、应计盈余操纵较低、股价同步性较小的样本中。作用机制研究表明,金融化主要通过经营业绩的提升和融资约束的改善缓解股价崩盘风险。以上结果说明,当前阶段非金融企业的金融投资行为更多表现为"股价稳定"效应,而非"崩盘助推"效应,然而也应警惕金融化程度不断升高导致两者关系"反转"所可能引发的风险。 

【文章来源】：金融经济学研究. 2019,34(03)北大核心CSSCI

【文章页数】：17 页

【文章目录】：
一、引言
二、文献回顾与研究假设
    （一）文献回顾
        1．非金融企业金融化的相关研究。
        2．股价崩盘风险的相关研究。
    （二）理论分析与研究假设
三、研究设计
    （一）样本选取及数据来源
    （二）主要变量的定义与度量
        1．股价崩盘风险指标。
        2．金融化指标。
    （三）模型设定
四、实证结果分析
    （一）描述性统计分析
    （二）非金融企业金融化与股价崩盘风险的实证结果分析:检验假设H1
    （三）企业内部控制质量对金融化与股价崩盘风险关系的影响:检验假设H2
    （四）进一步分析
        1．非金融企业金融化与股价崩盘风险的非线性关系。
        2．非金融企业金融化与股价崩盘风险:
    （五）稳健性检验
        1．更换股价崩盘风险的度量方法。
        2．更换企业金融化的衡量指标。
        3．排除2008年金融危机可能对金融化和股价崩盘风险产生的极端影响。
        4．控制治理因素。
五、作用机制检验
    （一）非金融企业金融化、经营业绩与股价崩盘风险
    （二）非金融企业金融化、融资约束与股价崩盘风险
六、结论与启示



本文编号：2983067