沪深证券市场封闭式基金折价影响因素的面板数据分析
发布时间：2021-04-03 03:29
封闭式基金长期低于其净值进行交易是金融领域的一个难解之谜,被称为“封闭式基金折价之谜”。封闭式基金折价原因至今众说纷纭,尚未能得到满意或统一的解释。基于中国特有资本市场发展历史的沪深封闭式基金折价问题应有其自身的特点。本文在归纳了封闭式基金折价的理论和已有相关研究成果的基础上,从我国封闭式基金折价现象入手,收集大量统计数据与资料,利用面板数据模型和Stata10.0统计软件进行实证分析,并得到以下主要结论:1)虽然影响沪深封闭式基金折价率的因素有很多,但基金规模、基金剩余存续期、个人投资者持有比例、单位基金分红能力、基金换手率和基金管理者选股能力具有最为显著的决定作用。其中,基金规模、基金剩余存续期、个人投资者持有比例会促进封闭式基金折价水平的提高,而基金单位分红能力、基金换手率（流动性）和基金管理者选股能力则会有效抑制封闭式基金折价幅度的扩大。2)与以往研究不同,我们发现基金管理者选股能力对封闭式基金折价率有显著的抑制效果。这暗示着基金投资者对基金资产可能有不切实际的高收益回报期望。与此同时,我们发现基金分红与否,会使基金折价程度对起关键作用的其他解释变量的依赖性产生很大的差别。这意...
【文章来源】：浙江大学浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：69 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
从1998年到2008年新设立封闭式墓金数量
1998年后到2009年上半年，我国封闭式基金共发行了42只，按时间先后排列，其具体发行情况见立柱图3.3。相应的，这些对应年份的封闭式基金市场折价情况见图3.4所示。一一〕〕、 、翼翼;一轰鑫拼一翻一价「姆二若一 一 一一二公一 III颧颧公川-~一一、、、八-一半扮一 一 件件分 ~111酬酬 ___几一 !!!瞬瞬 瞬片 片吮 吮婴婴!一_李 !!!颧颧}~一几〕;一~一界一 }}}一一赢峨 }}}酬酬 酬蘸蘸_吞~.一.一_一州件 lll}}}肇 ...爵爵 2---缨缨曰曰酬一，~，么 .2:::瓢瓢一 _!!!!!}翩_川 川黝黝 图3.3从1998年到2008年新设立封闭式基金数量图3.4从1998年到2008年年度折价率比较以上这两幅图可以直观看出，在封闭式基金折价率较低(或溢价率较高)的年份，我国封闭式基金发行数量较多。反之，在封闭式基金折价率较高(或溢价率较低)的年份，封闭式基金发行数量较少或零发行。当然，我国封闭式基金的发行集中在2001年之前，发行规模主要不由市场供求制约，而由政策主导。因此从总体看发行量不应是折价水平的决定者，或后者更多的是受至制于其他因素
图5.1基金折价个体影响最显著因素散点图经两两相关分析，我们发现显著相关的封闭式基金折价的个体因素(即基金个体所拥有的基本要素)主要包括以下五个方面(参见图5.1、表5.2):(1)基金个体特征性因素，主要包括基金规模(Size)、基金存续期(MaturingTime)两个因素(而基金投资风格一用股票市值占资产净值之比来表示一对基金折价率无显著影响);(2)基金管理公司资本运作能力，主要为基金选股能力(StockPickingability)(而基金选时能力对基金折价率影响不显著);(3)基金流动性水平，主要为基金换手率(Tu二ove:)(而基金成交量对基金折价率影响不显著);(4)基金财务指标，主要为基金分红能力(Dividend)、基金单位净收益，基金单位净值、累计净值及净值增长率等对基金折价率均有显著负相关影响，其中尤以基金分红能力为最明显;(5)投资者结构
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国封闭式基金价格折扣问题研究[J]. 董超,白重恩. 金融研究. 2006(10)
[2]基于聚类分析的封闭式基金折价问题实证研究[J]. 李凯,史金艳,武珊. 预测. 2006(02)
[3]封闭式基金折价之谜研究综述[J]. 邓国华. 当代财经. 2005(11)
[4]基于实证研究的行为金融理论解释:封闭式基金折价再探[J]. 王勇. 金融与经济. 2005(10)
[5]行为金融学对我国封闭式基金折价现象的解释[J]. 梅士强,周军. 北京工业大学学报(社会科学版). 2005(03)
[6]试用投资者情绪理论解释中国封闭式基金的价格变动[J]. 温英杰,刘炜. 财经科学. 2005(04)
[7]我国投资者情绪指数选择的实证检验[J]. 薛斐. 世界经济情况. 2005(14)
[8]中国封闭式基金折价现象的实证研究[J]. 曹纯娟,王春峰. 西北农林科技大学学报(社会科学版). 2005(01)
[9]再析中国封闭式基金折价之谜[J]. 王擎. 金融研究. 2004(05)
[10]我国封闭式基金折价的实证分析及行为金融学解释[J]. 韩国文,任伟红. 中国软科学. 2004(04)
本文编号：3116526
【文章来源】：浙江大学浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：69 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
从1998年到2008年新设立封闭式墓金数量
1998年后到2009年上半年，我国封闭式基金共发行了42只，按时间先后排列，其具体发行情况见立柱图3.3。相应的，这些对应年份的封闭式基金市场折价情况见图3.4所示。一一〕〕、 、翼翼;一轰鑫拼一翻一价「姆二若一 一 一一二公一 III颧颧公川-~一一、、、八-一半扮一 一 件件分 ~111酬酬 ___几一 !!!瞬瞬 瞬片 片吮 吮婴婴!一_李 !!!颧颧}~一几〕;一~一界一 }}}一一赢峨 }}}酬酬 酬蘸蘸_吞~.一.一_一州件 lll}}}肇 ...爵爵 2---缨缨曰曰酬一，~，么 .2:::瓢瓢一 _!!!!!}翩_川 川黝黝 图3.3从1998年到2008年新设立封闭式基金数量图3.4从1998年到2008年年度折价率比较以上这两幅图可以直观看出，在封闭式基金折价率较低(或溢价率较高)的年份，我国封闭式基金发行数量较多。反之，在封闭式基金折价率较高(或溢价率较低)的年份，封闭式基金发行数量较少或零发行。当然，我国封闭式基金的发行集中在2001年之前，发行规模主要不由市场供求制约，而由政策主导。因此从总体看发行量不应是折价水平的决定者，或后者更多的是受至制于其他因素
图5.1基金折价个体影响最显著因素散点图经两两相关分析，我们发现显著相关的封闭式基金折价的个体因素(即基金个体所拥有的基本要素)主要包括以下五个方面(参见图5.1、表5.2):(1)基金个体特征性因素，主要包括基金规模(Size)、基金存续期(MaturingTime)两个因素(而基金投资风格一用股票市值占资产净值之比来表示一对基金折价率无显著影响);(2)基金管理公司资本运作能力，主要为基金选股能力(StockPickingability)(而基金选时能力对基金折价率影响不显著);(3)基金流动性水平，主要为基金换手率(Tu二ove:)(而基金成交量对基金折价率影响不显著);(4)基金财务指标，主要为基金分红能力(Dividend)、基金单位净收益，基金单位净值、累计净值及净值增长率等对基金折价率均有显著负相关影响，其中尤以基金分红能力为最明显;(5)投资者结构
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国封闭式基金价格折扣问题研究[J]. 董超,白重恩. 金融研究. 2006(10)
[2]基于聚类分析的封闭式基金折价问题实证研究[J]. 李凯,史金艳,武珊. 预测. 2006(02)
[3]封闭式基金折价之谜研究综述[J]. 邓国华. 当代财经. 2005(11)
[4]基于实证研究的行为金融理论解释:封闭式基金折价再探[J]. 王勇. 金融与经济. 2005(10)
[5]行为金融学对我国封闭式基金折价现象的解释[J]. 梅士强,周军. 北京工业大学学报(社会科学版). 2005(03)
[6]试用投资者情绪理论解释中国封闭式基金的价格变动[J]. 温英杰,刘炜. 财经科学. 2005(04)
[7]我国投资者情绪指数选择的实证检验[J]. 薛斐. 世界经济情况. 2005(14)
[8]中国封闭式基金折价现象的实证研究[J]. 曹纯娟,王春峰. 西北农林科技大学学报(社会科学版). 2005(01)
[9]再析中国封闭式基金折价之谜[J]. 王擎. 金融研究. 2004(05)
[10]我国封闭式基金折价的实证分析及行为金融学解释[J]. 韩国文,任伟红. 中国软科学. 2004(04)
本文编号：3116526
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