卖空机制对股票市场的影响分析 ——基于香港股票市场的实证研究

发布时间：2021-06-06 19:57

　　卖空交易是2009年中国金融市场将要推出的一项重要内容,对于市场不断走向成熟具有里程碑意义。卖空机制的推出,将改变我国市场上不能卖空,只能单向“做多”的市场交易制度性缺陷。这必将对我国股票市场的长期发展产生深远影响。由于市场中关于股指期货推出前是否有必要先推出卖空机制的讨论空前高涨,不能得出统一的结论。因此,本文从股票现货市场和股指期货市场两方面,来更全面的考察卖空机制对整个股票市场的影响。将卖空交易与股指期货两者同时进行研究,初步掌握它们之间的关系有助于中国资本市场在现阶段积极开拓衍生品市场,为广大投资者创造新型的投资品种提供理论基础。本文首先对卖空机制的基本内涵、基本功能和可能风险及国际卖空机制演进过程进行定性分析。然后以此为理论基础,再利用香港股票市场数据对市场的波动性、流动性及恒生股指期货的定价偏差进行实证分析。在股票市场波动性、流动性的实证分析中,本文采用单位根检验和协整检验及因果检验方法,验证了卖空机制可以有效的降低市场的波动性,但未能提高市场的流动性;在恒生股指期货市场的实证分析中,本文深入研究卖空机制引进前后恒生股指期货定价偏差变化,发现卖空交易可以降低股指期货市场的错... 

【文章来源】：中南大学湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

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【学位级别】：硕士

【部分图文】：

恒生指数期货近月合约成交量占比

数据来源:Wind资讯图4一2近月期现偏差和恒生指数走势从图4一2给出了近月期现偏差和恒生指数走势可以看出，现货价格围绕期货偏差上下波动，且呈现下面几个特点:1.在卖空机制推出前股指期货期现偏差大于卖空机制推出后，并且随着卖空限制的放开期现偏差不断下降。2.当市场波动加剧时，期现偏差将上升。如在1998年亚洲金融危机，期现偏差均有较大幅度上升。原因可以解释为股指期货市场不断完善和卖空限制的逐渐放开。4.2.3股指期货定价偏差分析股指期货定价偏差是股指期货市场价格相对与股指期货理论价格偏离程度，即:期货定价偏差=期货市场价格一期货理论价格期货理论价格 x100%

数据来源:Wind资讯图4一3恒生指数期货近月合约定价偏差图4一3给出了香港恒生指数期货当月合约定价偏差(1993年 ~2006年)，并结合图4一、及表4一1可以得到以下结论:1.香港卖空机制推出前股指期货定价偏差绝对值高于 looBP(BasicPoint，即1%，下同。)的概率大于卖空机制推出后的定价偏差。同时，随着卖空限制的逐渐放开，期货定价偏差绝对指高于looBP的概率逐渐减小，到2006年不足1%。2，当现货市场波动加剧时候定价偏差高于looBP的概率也上升。如1997年东南亚金融危机

【参考文献】：
期刊论文
[1]股票现货市场卖空限制与股指期货价格关系的实证分析[J]. 袁象,余思勤.  价格月刊. 2008(02)
[2]从国际比较看融资融券对我国证券业的影响[J]. 徐丛笑,郭磊.  当代经济. 2007(12)
[3]关于建立融券卖空机制对股市影响的分析[J]. 李宜洋,赵威.  金融理论与实践. 2006(02)
[4]卖空交易机制、波动性和流动性——一个基于香港股市的经验研究[J]. 廖士光,杨朝军.  管理世界. 2005(12)
[5]卖空机制对股票现货市场和股指期货市场的影响[J]. 梁万泉.  改革与战略. 2005(11)
[6]建立我国股市融资融券制度的动因分析与模式选择[J]. 黎元奎.  武汉金融. 2004(05)
[7]论二板市场做空机制与股指期货交易[J]. 金峰.  现代经济探讨. 2002(02)
[8]中国股票市场流动性研究[J]. 应展宇.  证券市场导报. 2001(07)
[9]用卖空制度抑制过度投机[J]. 肖迢,周万贺.  湖北汽车工业学院学报. 2001(01)

硕士论文
[1]中国股票市场引入卖空机制研究[D]. 张林昌.厦门大学 2007
[2]卖空与卖空机制以及在中国股票市场的构建研究[D]. 王子剑.河南大学 2004



本文编号：3215039