投资组合优化的新方法:Mean-CoVaR模型
发布时间：2021-06-20 20:38
传统资产配置模型在资产组合优化过程中没有考虑系统性风险扩散,在面临金融风险尤其极端风险时,将导致资产组合遭受极大损失。为了解决这个问题,文章通过改进Markowitz的效率前沿,把引起个别标的资产收益率变动的因素纳入系统性风险考量,应用CoVaR模型衡量系统性风险扩散,构建新的基于Mean-CoVaR资产配置模型。结果表明,在考虑系统性风险冲击时,Mean-CoVaR投资组合遭受系统性风险扩散的影响显著低于传统的Mean-Variance投资组合,Mean-CoVaR模型对投资组合配置更有效率。
【文章来源】：统计与决策. 2019,35(11)北大核心CSSCI
【文章页数】：4 页
【部分图文】：
中可以看出，上证50指数除了2015年波动比较大外，整体呈平稳震荡趋势
先ㄖ嘏渲媒峁??谻oVaR公式，回推其投资组合的CoVaR值，并将Mean-Variance效率前沿自原方法应用8e-047e-046e-045e-044e-043e-042e-041e-04TargetRetum0.0340.0360.0380.0400.042TargetRisk[CoVaR]EfficientFrontier图2Mean-CoVaR模型的效率前沿0.01830.01690.01590.01520.01490.01480.01510.01560.0182中国平安招商银行贵州茅台兴业银行民生银行交通银行0.0001210.0002940.0004670.000640.000812TargetReturn1.00.80.60.40.20.0WelghtWeightsWean-CoVaRPortfolio图3Mean-CoVaR模型的效率前沿的权重分配中国平安招商银行贵州茅台民生银行交通银行+2.8%+20.3%+39.9%+13%+24%招商银行+中国平安+交通银行+民生银行+贵州茅台+图4最小CoVaR点投资组合权重69
166)民生银行(600016)交通银行(601328)-2.96E-5平均日收益率(%)0.04280.06020.0123在上述构建的Mean-CoVaR模型下，应用上文设定标的资产收益率等样本资料，同时把投资组合收益率与各投资组合对应标的权重等分为100个点，图2即基于Mean-CoVaR模型的100组投资组合的效率前沿。同时文章列出100组最优投资组合的权重分配，如图3所示。从图2和图3可以看出，Mean-CoVaR模型效率前沿中最小点的风险值为0.0337，组合收益率为0.0006，即该投资组合收益率受到系统性风险扩散影响程度较低，该点的投资组合资产配置如图4所示。由图4可以看出，在Mean-CoVaR模型下，效率投资组合的权重配置根据大盘（这里以上证50指数为大盘）面临的风险条件下，极小化投资组合总和CoVaR值，最小Co-VaR效率前沿的权重配置兴业银行（601166）为0，中国平安（601318）为2.8%，民生银行（600016）为13%，另外三个标的都大于20%。但因为CoVaR和VaR同样不具加成性，投资组合的CoVaR不一定会较两个别资产的总和CoVaR值校因此，本文试解释最小CoVaR值投资组合权重点配置原因如下：图5列出了各标的资产的CoVaR-Return分布图，从中可以看出，兴业银行（601166）较民生银行（600016）、贵州茅台（600519）报酬率低，而CoVaR相对较高，因此兴业银行（601166）可能因此原因被其他标的取代。0.070.050.030.01Return%0.0300.0350.0400.0450.0500.0550.060CoVaR交通银行招商银行中国平安兴业银行民生银行贵州茅台图5各标的资产CoVaR-Return分布图2.3实证结果比较为了比较Mean-CoVaR模型的效果，本文借鉴马科维茨的Mean-Variance模型计算标的资产组合的效率前沿。同时，由于Mean-Variance模型的效率前沿是在收益率-标准差坐标空间?
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于CVaR和多元权值约束下的积极投资组合模型[J]. 徐维军,周平平,李婷,张卫国. 系统管理学报. 2017(02)
[2]风险依赖、一致性风险度量与投资组合——基于Mean-Copula-CVaR的投资组合研究[J]. 张冀,谢远涛,杨娟. 金融研究. 2016(10)
[3]基于Copula-VaR的能源投资组合价格风险度量研究[J]. 赵鲁涛,李婷,张跃军,魏一鸣. 系统工程理论与实践. 2015(03)
[4]基于EVT-Vine-copula的多市场相关性及投资组合选择研究[J]. 张帮正,魏宇,余江,李云红. 管理科学. 2014(03)
本文编号：3239890
【文章来源】：统计与决策. 2019,35(11)北大核心CSSCI
【文章页数】：4 页
【部分图文】：
中可以看出，上证50指数除了2015年波动比较大外，整体呈平稳震荡趋势
先ㄖ嘏渲媒峁??谻oVaR公式，回推其投资组合的CoVaR值，并将Mean-Variance效率前沿自原方法应用8e-047e-046e-045e-044e-043e-042e-041e-04TargetRetum0.0340.0360.0380.0400.042TargetRisk[CoVaR]EfficientFrontier图2Mean-CoVaR模型的效率前沿0.01830.01690.01590.01520.01490.01480.01510.01560.0182中国平安招商银行贵州茅台兴业银行民生银行交通银行0.0001210.0002940.0004670.000640.000812TargetReturn1.00.80.60.40.20.0WelghtWeightsWean-CoVaRPortfolio图3Mean-CoVaR模型的效率前沿的权重分配中国平安招商银行贵州茅台民生银行交通银行+2.8%+20.3%+39.9%+13%+24%招商银行+中国平安+交通银行+民生银行+贵州茅台+图4最小CoVaR点投资组合权重69
166)民生银行(600016)交通银行(601328)-2.96E-5平均日收益率(%)0.04280.06020.0123在上述构建的Mean-CoVaR模型下，应用上文设定标的资产收益率等样本资料，同时把投资组合收益率与各投资组合对应标的权重等分为100个点，图2即基于Mean-CoVaR模型的100组投资组合的效率前沿。同时文章列出100组最优投资组合的权重分配，如图3所示。从图2和图3可以看出，Mean-CoVaR模型效率前沿中最小点的风险值为0.0337，组合收益率为0.0006，即该投资组合收益率受到系统性风险扩散影响程度较低，该点的投资组合资产配置如图4所示。由图4可以看出，在Mean-CoVaR模型下，效率投资组合的权重配置根据大盘（这里以上证50指数为大盘）面临的风险条件下，极小化投资组合总和CoVaR值，最小Co-VaR效率前沿的权重配置兴业银行（601166）为0，中国平安（601318）为2.8%，民生银行（600016）为13%，另外三个标的都大于20%。但因为CoVaR和VaR同样不具加成性，投资组合的CoVaR不一定会较两个别资产的总和CoVaR值校因此，本文试解释最小CoVaR值投资组合权重点配置原因如下：图5列出了各标的资产的CoVaR-Return分布图，从中可以看出，兴业银行（601166）较民生银行（600016）、贵州茅台（600519）报酬率低，而CoVaR相对较高，因此兴业银行（601166）可能因此原因被其他标的取代。0.070.050.030.01Return%0.0300.0350.0400.0450.0500.0550.060CoVaR交通银行招商银行中国平安兴业银行民生银行贵州茅台图5各标的资产CoVaR-Return分布图2.3实证结果比较为了比较Mean-CoVaR模型的效果，本文借鉴马科维茨的Mean-Variance模型计算标的资产组合的效率前沿。同时，由于Mean-Variance模型的效率前沿是在收益率-标准差坐标空间?
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于CVaR和多元权值约束下的积极投资组合模型[J]. 徐维军,周平平,李婷,张卫国. 系统管理学报. 2017(02)
[2]风险依赖、一致性风险度量与投资组合——基于Mean-Copula-CVaR的投资组合研究[J]. 张冀,谢远涛,杨娟. 金融研究. 2016(10)
[3]基于Copula-VaR的能源投资组合价格风险度量研究[J]. 赵鲁涛,李婷,张跃军,魏一鸣. 系统工程理论与实践. 2015(03)
[4]基于EVT-Vine-copula的多市场相关性及投资组合选择研究[J]. 张帮正,魏宇,余江,李云红. 管理科学. 2014(03)
本文编号：3239890
本文链接：https://www.wllwen.com/guanlilunwen/zhqtouz/3239890.html
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