A、H股价差之制度性因素影响探究

发布时间：2021-07-12 20:02

　　随着我国证券市场股权分置改革的基本完成,A股市场已进入全流通时代。与此同时,我国的证券市场也在努力试图与国际资本市场接轨,香港的H股市场无疑是最好的桥梁。然而,长期以来,AH股市场上一直存在着同一家上市公司股票同股不同价的现象,AH股价差的存在表明市场分割仍是不争的事实。根据市场分割理论,信息不对称性、流动性差异、股价波动性、价值偏好差异和融资成本差异等五大因素对AH股价差有重要影响。本文利用AH股上市公司的面板数据,通过对相关变量的选取进行合理改进并建立个体时点固定效应模型,证明了上述五个因素的差异的确是造成AH股价差长期存在的原因。然而,利用事件研究法和分组法进一步的考察表明,证券市场微观交易制度才是造成AH股价差的深层次原因。实证研究表明,涨跌停板制度不仅对股票发生涨停时的流动性和波动性有非常显著的影响,对股价还有直接的价格延迟发现效应,但对股票发生跌停时的影响并不明显；卖空交易机制对个股的流动性和波动性也有显著的影响。由此可以得出结论,现阶段,股价差的存在是合理的,但不会长期存在。如果AH股市场接轨或市场分割消除,价差就会消失。而为有效消除市场分割,应当从交易制度的建设入手。 

【文章来源】：南京理工大学江苏省 211工程院校

【文章页数】：58 页

【学位级别】：硕士

【文章目录】：
摘要
Abstract
1 绪论
    1.1 AH股价差现象
    1.2 围绕AH差价的争论
    1.3 论文主要框架及研究路径
        1.3.1 论文研究方法
        1.3.2 论文主要结构
        1.3.3 论文研究路径
        1.3.4 论文的创新之处
2 文献综述
    2.1 证券市场分割理论
        2.1.1 证券市场分割理论的起源与发展
        2.1.2 造成证券市场分割的主要影响因素
    2.2 证券市场微观结构理论
        2.2.1 证券市场微观结构理论起源与发展
        2.2.2 对证券市场微观交易制度特点的研究
3 A股和H股长期存在价差现象的理论支持
    3.1 AH股价差的传统市场分割因素
        3.1.1 信息不对称
        3.1.2 需求差异假说
        3.1.3 投资者价值偏好
        3.1.4 流动性差异
        3.1.5 风险偏好差异
        3.1.6 融资成本差异
        3.1.7 预期汇率变化
    3.2 两地证券市场微观交易制度对AH股价差的解释
        3.2.1 涨跌停板制度影响AH股价差的理论分析
        3.2.2 卖空交易机制影响AH股价差的理论分析
4 AH股折价影响因素的实证研究
    4.1 实证研究方法
    4.2 样本数据来源及处理方法
    4.3 模型变量选择和回归模型设计
        4.3.1 模型变量选择及其含义
        4.3.2 回归模型方程设计
    4.4 AH股价差现象的描述性统计分析
        4.4.1 市场整体的描述性统计
        4.4.2 个体差异的描述性统计
    4.5 实证研究的结果
        4.5.1 回归结果检验及分析
        4.5.2 涨跌停板制度对市场影响的实证结果检验及分析
        4.5.3 卖空交易机制对个股影响的实证结果检验及分析
5 结论及政策建议
    5.1 结论
    5.2 政策建议
致谢
参考文献
附录A
附录B


【参考文献】：
期刊论文
[1]卖空机制对股价收益率波动性的影响——基于A+H股公司股价收益率的实证研究[J]. 郭伟杰.  现代商业. 2009(12)
[2]股权分置改革后A+H股价差的实证研究[J]. 巴曙松,朱元倩,顾媞.  当代财经. 2008(05)
[3]国际投资者对中国股票资产的价值偏好：来自A-H股和A-B股折扣率的证据[J]. 宋军,吴冲锋.  金融研究. 2008(03)
[4]交易制度对中国股票市场效率的影响——基于涨跌幅限制的实证研究[J]. 屈文洲.  厦门大学学报(哲学社会科学版). 2007(03)
[5]卖空交易机制、波动性和流动性——一个基于香港股市的经验研究[J]. 廖士光,杨朝军.  管理世界. 2005(12)
[6]卖空交易机制对股价的影响——来自台湾股市的经验证据[J]. 廖士光,杨朝军.  金融研究. 2005(10)
[7]香港红筹股、H股与内地股市的协整关系和引导关系研究[J]. 吴世农,潘越.  管理学报. 2005(02)
[8]涨跌幅限制与股票价格行为分析[J]. 穆启国,刘海龙,吴冲锋.  管理科学学报. 2004(03)
[9]涨跌幅限制对流动性和波动性影响的因子分析[J]. 曾长虹.  金融研究. 2004(04)
[10]A股与H股价格差异的实证研究[J]. 王维安,白娜.  华南金融研究. 2004(02)



本文编号：3280566