研发创新信息披露的股票市场反应——基于创业板上市公司年报信息披露的实证研究
发布时间：2021-08-16 18:52
文章以2017年年报中有研发创新信息披露的创业板上市公司为研究对象,通过手工搜集整理,将企业在年报中披露的研发创新信息进行量化,构建研发创新信息披露质量评价指标体系,利用熵值法进行分组,之后采用事件研究法进行实证分析。研究结果表明,企业披露的研发创新信息确实能够在股票市场上产生正效应,但披露高质量的研发创新信息在股票市场上能够得到更加积极的正效应;进一步研究发现,只有高质量的研发创新信息依然可以产生长期的正的超额收益,这表明上市公司只有披露高质量的研发创新信息才能持久提升公司价值。
【文章来源】：会计之友. 2019,(13)北大核心
【文章页数】：8 页
【部分图文】：
高质量研发创新信息披露类型公司的长期AAR-0.1m1m2m3m4m5m6m7m8m9m10m11m122.低质量研发创新信息披露组的实证分析
7082.2850.009**50.00570.07651.4630.091*表6低质量研发创新信息披露类型公司在短期事件窗口（t1，t2）内均值检验事件窗口CAARt检验值P值CAAR（-5，-3）0.02552.5120.024**CAAR（-3，-1）0.02992.8160.013**CAAR（-1，1）0.00960.7920.274CAAR（1，3）0.01952.0450.062*CAAR（3，5）0.02532.4830.027**CAAR（0，1）0.00140.1340.801CAAR（0，3）0.01712.1510.118CAAR（0，5）0.03322.8730.019**CAAR（-5，1）0.04473.9520.000***CAAR（-5，3）0.06044.1270.000***CAAR（-5，5）0.07654.2790.000***图2高质量研发创新信息披露类型公司的长期CAARm1m2m3m4m5m6m7m8m9m10m11m121.510.50-0.5额收益率为正数，说明投资者会对披露低质量研发创新信息的公司给予一定程度的关注，但结合显著性检验结果来看，在短期事件窗口内只有不到半数通过了置信水平为95%的显著性检验，其显著性明显不如高质量类，这说明投资者对高质量研发创新信息披露的样本公司的关注度要比低质量研发创新信息披露的样本公司高。（2）低质量研发创新信息披露组在短期事件窗口（t1，t2）内的股票市场反应低质量研发创新信息披露类型的样本公司在短期事件窗口（t1，t2）内的股票市场反应由此类公司在年报披露日前后的累积平均超额收益率CAAR（t1，t2）来衡量。具体数值和显著性检验见表6。表6给出了低质量研发创新信息披露类型的样本公司在不同短期事件窗口内CAAR值和显著性检验，可以看出，CAAR在过半数的短期事件窗口内都通过了置信水平为95%的显著性检验，说明投资此种类型的公司可以获得一定程度的超额收益。（3）低质量研发创新信息披露类型的公司
FRIENDSOFACCOUNTING图3低质量研发创新信息披露类型公司的长期AAR0.10.050-0.05-0.1-0.15m1m2m3m4m5m6m7m8m9m10m11m12图4低质量研发创新信息披露类型公司的长期CAAR0.150.10.050-0.1-0.05m1m2m3m4m5m6m7m8m9m10m11m12图5高质量研发创新信息披露组与低质量组的短期CAAR比较0.12000.10000.08000.06000.04000.02000.0000-5-4-3-2-1012345高质量组低质量组势，说明创业板上市公司在披露研发创新信息后短期内能够对其股票市场产生正效应，这一点与姚靠华等[18]的研究结论一致。另外，高质量研发创新信息披露类型的公司与低质量研发创新信息披露类型的公司相比，无论是股票市场反应的及时性，还是股票市场反应的程度，都要强于后者。同时，如表7所示，高质量组与低质量组相比，前者事件窗口内CAAR值普遍大于后者。由此可见，相比于披露低质量研发创新信息，高质量研发创新信息的披露将会使公司在股票市场上获得更加积极的正效应。（2）高质量与低质量研发创新信息披露组在长期事件窗口内的比较如图6所示，上市公司披露的高质量的研发创新信息在长期内依然可以为投资者创造超额收益率，而低质量的研发创新信息仅在短期内能产生超额收益，长期来看，甚至会出现负的超额收益。因此，长期来看股票市场只会认可高质量的研发创新信息，并持续产生正效应。四、结论与建议通过对创业板上市公司2014年年度报告中披露的不同类型的研发创新信息进行测度，本文选取了高、低质量研发创新信息披露类型的样本公司各100家，分别计算其在长、短期事件窗口内的平均超额收益率（AAR）和累计平?
【参考文献】：
期刊论文
[1]企业创新行为信息披露的经济后果研究——来自创业板的经验证据[J]. 韩鹏,岳园园. 会计研究. 2016(01)
[2]内部人交易信息延迟披露的影响因素与股票市场反应[J]. 张顺明,杨丰. 投资研究. 2015(07)
[3]国家产业政策、资产价格与投资者行为[J]. 韩乾,洪永淼. 经济研究. 2014(12)
[4]投资者非持续性过度自信与股市反转效应[J]. 何诚颖,陈锐,蓝海平,徐向阳. 管理世界. 2014(08)
[5]研发投入、研发项目进展与股价波动——基于创业板上市高新技术企业的实证研究[J]. 姚靠华,唐家财,蒋艳辉. 中国管理科学. 2013(S1)
[6]2012年中国上市公司内部控制研究[J]. 周守华,胡为民,林斌,刘春丽. 会计研究. 2013(07)
[7]研发信息披露质量测度及制度改进[J]. 韩鹏,彭韶兵. 财经科学. 2012(07)
[8]货币政策、信息披露质量与公司债务融资[J]. 李志军,王善平. 会计研究. 2011(10)
[9]高新技术上市公司R&D信息披露抽样分析[J]. 胡立新,齐帅星. 中国管理信息化(综合版). 2007(11)
[10]上市公司信息披露质量提升能否改进公司绩效?——基于2002—2005年深市上市公司的经验证据[J]. 张宗新,杨飞,袁庆海. 会计研究. 2007(10)
本文编号：3346207
【文章来源】：会计之友. 2019,(13)北大核心
【文章页数】：8 页
【部分图文】：
高质量研发创新信息披露类型公司的长期AAR-0.1m1m2m3m4m5m6m7m8m9m10m11m122.低质量研发创新信息披露组的实证分析
7082.2850.009**50.00570.07651.4630.091*表6低质量研发创新信息披露类型公司在短期事件窗口（t1，t2）内均值检验事件窗口CAARt检验值P值CAAR（-5，-3）0.02552.5120.024**CAAR（-3，-1）0.02992.8160.013**CAAR（-1，1）0.00960.7920.274CAAR（1，3）0.01952.0450.062*CAAR（3，5）0.02532.4830.027**CAAR（0，1）0.00140.1340.801CAAR（0，3）0.01712.1510.118CAAR（0，5）0.03322.8730.019**CAAR（-5，1）0.04473.9520.000***CAAR（-5，3）0.06044.1270.000***CAAR（-5，5）0.07654.2790.000***图2高质量研发创新信息披露类型公司的长期CAARm1m2m3m4m5m6m7m8m9m10m11m121.510.50-0.5额收益率为正数，说明投资者会对披露低质量研发创新信息的公司给予一定程度的关注，但结合显著性检验结果来看，在短期事件窗口内只有不到半数通过了置信水平为95%的显著性检验，其显著性明显不如高质量类，这说明投资者对高质量研发创新信息披露的样本公司的关注度要比低质量研发创新信息披露的样本公司高。（2）低质量研发创新信息披露组在短期事件窗口（t1，t2）内的股票市场反应低质量研发创新信息披露类型的样本公司在短期事件窗口（t1，t2）内的股票市场反应由此类公司在年报披露日前后的累积平均超额收益率CAAR（t1，t2）来衡量。具体数值和显著性检验见表6。表6给出了低质量研发创新信息披露类型的样本公司在不同短期事件窗口内CAAR值和显著性检验，可以看出，CAAR在过半数的短期事件窗口内都通过了置信水平为95%的显著性检验，说明投资此种类型的公司可以获得一定程度的超额收益。（3）低质量研发创新信息披露类型的公司
FRIENDSOFACCOUNTING图3低质量研发创新信息披露类型公司的长期AAR0.10.050-0.05-0.1-0.15m1m2m3m4m5m6m7m8m9m10m11m12图4低质量研发创新信息披露类型公司的长期CAAR0.150.10.050-0.1-0.05m1m2m3m4m5m6m7m8m9m10m11m12图5高质量研发创新信息披露组与低质量组的短期CAAR比较0.12000.10000.08000.06000.04000.02000.0000-5-4-3-2-1012345高质量组低质量组势，说明创业板上市公司在披露研发创新信息后短期内能够对其股票市场产生正效应，这一点与姚靠华等[18]的研究结论一致。另外，高质量研发创新信息披露类型的公司与低质量研发创新信息披露类型的公司相比，无论是股票市场反应的及时性，还是股票市场反应的程度，都要强于后者。同时，如表7所示，高质量组与低质量组相比，前者事件窗口内CAAR值普遍大于后者。由此可见，相比于披露低质量研发创新信息，高质量研发创新信息的披露将会使公司在股票市场上获得更加积极的正效应。（2）高质量与低质量研发创新信息披露组在长期事件窗口内的比较如图6所示，上市公司披露的高质量的研发创新信息在长期内依然可以为投资者创造超额收益率，而低质量的研发创新信息仅在短期内能产生超额收益，长期来看，甚至会出现负的超额收益。因此，长期来看股票市场只会认可高质量的研发创新信息，并持续产生正效应。四、结论与建议通过对创业板上市公司2014年年度报告中披露的不同类型的研发创新信息进行测度，本文选取了高、低质量研发创新信息披露类型的样本公司各100家，分别计算其在长、短期事件窗口内的平均超额收益率（AAR）和累计平?
【参考文献】：
期刊论文
[1]企业创新行为信息披露的经济后果研究——来自创业板的经验证据[J]. 韩鹏,岳园园. 会计研究. 2016(01)
[2]内部人交易信息延迟披露的影响因素与股票市场反应[J]. 张顺明,杨丰. 投资研究. 2015(07)
[3]国家产业政策、资产价格与投资者行为[J]. 韩乾,洪永淼. 经济研究. 2014(12)
[4]投资者非持续性过度自信与股市反转效应[J]. 何诚颖,陈锐,蓝海平,徐向阳. 管理世界. 2014(08)
[5]研发投入、研发项目进展与股价波动——基于创业板上市高新技术企业的实证研究[J]. 姚靠华,唐家财,蒋艳辉. 中国管理科学. 2013(S1)
[6]2012年中国上市公司内部控制研究[J]. 周守华,胡为民,林斌,刘春丽. 会计研究. 2013(07)
[7]研发信息披露质量测度及制度改进[J]. 韩鹏,彭韶兵. 财经科学. 2012(07)
[8]货币政策、信息披露质量与公司债务融资[J]. 李志军,王善平. 会计研究. 2011(10)
[9]高新技术上市公司R&D信息披露抽样分析[J]. 胡立新,齐帅星. 中国管理信息化(综合版). 2007(11)
[10]上市公司信息披露质量提升能否改进公司绩效?——基于2002—2005年深市上市公司的经验证据[J]. 张宗新,杨飞,袁庆海. 会计研究. 2007(10)
本文编号：3346207
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