人民币汇率政策推出时机抉择:汇率与股指相关性视角
发布时间：2021-09-07 03:31
通过构建T-Copula-GARCH模型从人民币汇率与股市指数相关性视角,分析我国深化金融市场改革开放背景下汇率政策推出时机抉择。结果表明:人民币兑美元、日元汇率贬值时,上证指数下降;而人民币兑美元、日元汇率升值时,上证指数上涨。人民币兑欧元汇率、人民币指数升值时,上证指数下降;而人民币兑欧元汇率、人民币指数贬值时,上证指数上涨。人民币兑美元汇率与上证指数相关性波动趋势跟人民币指数与上证指数相关性波动趋势基本相反,人民币兑日元、欧元汇率与上证指数相关性波动趋势跟人民币指数与上证指数相关性波动趋势基本相同。股票市场趋势性上涨后,我国外汇市场和股票市场关联性进一步降低。因此,为弱化外汇市场和股票市场联动风险,人民币兑美元、日元汇率的改革措施应选择在股票市场趋势性上涨阶段推出,尤其是人民币兑美元汇率改革措施的推出;人民币兑欧元汇率的市场化改革对时机窗口要求不高,故在人民币汇率市场化改革中可优先推行人民币兑欧元汇率市场化改革;人民币汇率综合改革措施则可选择在股票市场趋势性上涨阶段推出。
【文章来源】：财经理论与实践. 2019,40(04)北大核心CSSCI
【文章页数】：8 页
【部分图文】：
图４人民币汇率指数与上证指数相关性
。２．人民币兑美元、日元汇率与上证指数相关系数为负。长期来看，人民币兑美元、日元汇率贬值时，上证指数下降；人民币兑美元、日元汇率升值时，上证指数上涨；同时，外汇市场和股票市场间存在非对称波动溢出效应。这可能与有较大部分美元、日元资产持有者比较关注我国股票市场带来的投资收益、投资行为短期化有关。当处于上证指数上涨阶段时，美元、日元资产加快流入我国，推动人民币兑美元、日元汇率升值；反之，则相反。图６人民币兑美元汇率与上证指数分阶段相关性图７人民币兑日元汇率与上证指数分阶段相关性图８人民币兑欧元汇率与上证指数分阶段相关性０２
２０１９年第４期（总第２２０期）??邝坦励，李腾飞：人民币汇率政策推出时机抉择：汇率与股指相关性视角??１９??向量，则如“?＝Ｐ［（Ｘａ?—?Ｘ２）（ｙａ?—?ｙ２）?＞?０］—??＿Ｐ［（Ｘ１—Ｄｄ—ＹＤＣＯ］?。?其?ｋｅｎｄａｌｌ?ｔａｕ?与?Ｔ－??ｃｏｐｕｌａ函数ｐ相关参数具有如下关系：ｔｏｗ?＝??２ａｒｃｓｉｎ?（ｐ）??Ｋ??从图１可知，人民币兑美元汇率与上证指数时??变动态Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数大部分时间为负，人民??币兑美元与上证指数静态Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数为负??（ｒ＝一０．０４８）。长期来看，相对于美元，当人民币本??币升值时，上证指数上涨；当人民币本币贬值时，上??证指数下降。??图１人民币兑美元汇率与上证指数相关性??从图２可知，人民币兑日元汇率与上证指数时??变动态Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数大部分时间为负，人民??币兑日元与上证指数静态Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数为负??（ｒ＝?一０．０３２）。长期来看，相对于日元，当人民币本??币升值时，上证指数上涨；当人民币本币贬值时，上??证指数下降。??从图３可知，人民币兑欧元汇率与上证指数时??变动态Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数大部分时间为正，人民??币兑欧元汇率与上证指数静态Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数??为正（ｒ＝〇．?０５３）。长期来看，相对于欧元，当人民币??本币升值时，上证指数下降；当人民币本币贬值时，??上证指数上涨。??从图４可知，人民币指数与上证指数时变动态??Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数大部分时间为负，人民币指数??与上证指数静态Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数为负（ｒ?＝??一０．０４２）。当人民币指数升值时，上证指数下降；当
【参考文献】：
期刊论文
[1]金融发展对全要素生产率的直接效应与溢出效应的研究——基于空间溢出的视角[J]. 李广析,梅林海. 贵州财经大学学报. 2017(05)
[2]汇率冲击与我国股票价格波动研究[J]. 刘用明,甘永春. 四川大学学报(哲学社会科学版). 2017(01)
[3]央行如何实现汇率政策目标——基于在岸-离岸人民币汇率联动的研究[J]. 王芳,甘静芸,钱宗鑫,何青. 金融研究. 2016(04)
[4]开放经济下中国汇率政策的选择——基于Bayesian DSGE模型的分析[J]. 唐琳,王云清,胡海鸥. 数量经济技术经济研究. 2016(02)
[5]国际货币环境下利率政策与汇率政策的协调[J]. 金中夏,洪浩. 经济研究. 2015(05)
[6]我国外汇市场与股票市场间波动溢出效应实证研究——基于小波多分辨的多元BEKK-GARCH（1,1）模型分析[J]. 熊正德,文慧,熊一鹏. 中国管理科学. 2015(04)
[7]外汇市场干预、汇率变动与股票价格波动——基于投资者异质性的理论模型与实证研究[J]. 何诚颖,刘林,徐向阳,王占海. 经济研究. 2013 (10)
[8]中国有管理的离散浮动汇率制度的构建——基于STAR模型的外汇市场压力指数分析[J]. 刘柏,张艾莲. 经济学家. 2013(03)
[9]人民币汇率、短期国际资本流动与股票价格——基于汇改后数据的再检验[J]. 赵进文,张敬思. 金融研究. 2013(01)
[10]股票价格与汇率之间的动态关系——基于中国市场的经验分析[J]. 巴曙松,严敏. 南开经济研究. 2009(03)
本文编号：3388757
【文章来源】：财经理论与实践. 2019,40(04)北大核心CSSCI
【文章页数】：8 页
【部分图文】：
图４人民币汇率指数与上证指数相关性
。２．人民币兑美元、日元汇率与上证指数相关系数为负。长期来看，人民币兑美元、日元汇率贬值时，上证指数下降；人民币兑美元、日元汇率升值时，上证指数上涨；同时，外汇市场和股票市场间存在非对称波动溢出效应。这可能与有较大部分美元、日元资产持有者比较关注我国股票市场带来的投资收益、投资行为短期化有关。当处于上证指数上涨阶段时，美元、日元资产加快流入我国，推动人民币兑美元、日元汇率升值；反之，则相反。图６人民币兑美元汇率与上证指数分阶段相关性图７人民币兑日元汇率与上证指数分阶段相关性图８人民币兑欧元汇率与上证指数分阶段相关性０２
２０１９年第４期（总第２２０期）??邝坦励，李腾飞：人民币汇率政策推出时机抉择：汇率与股指相关性视角??１９??向量，则如“?＝Ｐ［（Ｘａ?—?Ｘ２）（ｙａ?—?ｙ２）?＞?０］—??＿Ｐ［（Ｘ１—Ｄｄ—ＹＤＣＯ］?。?其?ｋｅｎｄａｌｌ?ｔａｕ?与?Ｔ－??ｃｏｐｕｌａ函数ｐ相关参数具有如下关系：ｔｏｗ?＝??２ａｒｃｓｉｎ?（ｐ）??Ｋ??从图１可知，人民币兑美元汇率与上证指数时??变动态Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数大部分时间为负，人民??币兑美元与上证指数静态Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数为负??（ｒ＝一０．０４８）。长期来看，相对于美元，当人民币本??币升值时，上证指数上涨；当人民币本币贬值时，上??证指数下降。??图１人民币兑美元汇率与上证指数相关性??从图２可知，人民币兑日元汇率与上证指数时??变动态Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数大部分时间为负，人民??币兑日元与上证指数静态Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数为负??（ｒ＝?一０．０３２）。长期来看，相对于日元，当人民币本??币升值时，上证指数上涨；当人民币本币贬值时，上??证指数下降。??从图３可知，人民币兑欧元汇率与上证指数时??变动态Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数大部分时间为正，人民??币兑欧元汇率与上证指数静态Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数??为正（ｒ＝〇．?０５３）。长期来看，相对于欧元，当人民币??本币升值时，上证指数下降；当人民币本币贬值时，??上证指数上涨。??从图４可知，人民币指数与上证指数时变动态??Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数大部分时间为负，人民币指数??与上证指数静态Ｋｅｎｄａｌｌ秩相关系数为负（ｒ?＝??一０．０４２）。当人民币指数升值时，上证指数下降；当
【参考文献】：
期刊论文
[1]金融发展对全要素生产率的直接效应与溢出效应的研究——基于空间溢出的视角[J]. 李广析,梅林海. 贵州财经大学学报. 2017(05)
[2]汇率冲击与我国股票价格波动研究[J]. 刘用明,甘永春. 四川大学学报(哲学社会科学版). 2017(01)
[3]央行如何实现汇率政策目标——基于在岸-离岸人民币汇率联动的研究[J]. 王芳,甘静芸,钱宗鑫,何青. 金融研究. 2016(04)
[4]开放经济下中国汇率政策的选择——基于Bayesian DSGE模型的分析[J]. 唐琳,王云清,胡海鸥. 数量经济技术经济研究. 2016(02)
[5]国际货币环境下利率政策与汇率政策的协调[J]. 金中夏,洪浩. 经济研究. 2015(05)
[6]我国外汇市场与股票市场间波动溢出效应实证研究——基于小波多分辨的多元BEKK-GARCH（1,1）模型分析[J]. 熊正德,文慧,熊一鹏. 中国管理科学. 2015(04)
[7]外汇市场干预、汇率变动与股票价格波动——基于投资者异质性的理论模型与实证研究[J]. 何诚颖,刘林,徐向阳,王占海. 经济研究. 2013 (10)
[8]中国有管理的离散浮动汇率制度的构建——基于STAR模型的外汇市场压力指数分析[J]. 刘柏,张艾莲. 经济学家. 2013(03)
[9]人民币汇率、短期国际资本流动与股票价格——基于汇改后数据的再检验[J]. 赵进文,张敬思. 金融研究. 2013(01)
[10]股票价格与汇率之间的动态关系——基于中国市场的经验分析[J]. 巴曙松,严敏. 南开经济研究. 2009(03)
本文编号：3388757
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