机构投资者持股对上市公司绩效的影响研究

发布时间：2017-08-03 10:01

  本文关键词：机构投资者持股对上市公司绩效的影响研究

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【摘要】：我国的机构投资者迅速崛起,并在国内的资本市场逐渐成为主导力量,并开始对我国上市公司治理产生较大的影响。机构投资者通常通过持有上市公司的股份来参与公司治理,并对上司公司的绩效产生影响。不少研究表明机构投资者持股对上市公司绩效有正相关性,也有研究表明这两者是负相关性的。那么机构投资者持股对上市公司绩效究竟有什么样的影响,具体是怎样影响的;本人觉得很有必在机构投资者持股对公司绩效的影响这个问题进行透彻的研究,以便给广大投资者提供理论和实践指导,故这个研究具有重要的现实意义。本文首先界定了机构投资者的定义,然后结合国内外的现状,指出我国关于机构投资者持股对上市公司绩效研究普遍存在的问题和不足之处。然后通过阐述机构投资者影响公司治理的方式和途径,据此提出本文的假设,并对假设进行实证研究,通过实证研究得出以下结论:1、机构投资者持股比例越高,上市公司的绩效越好。2、机构投资者对公司第一大股东的制衡程度越高,上市公司绩效越好。3、在股权集中度高的企业,机构投资者的参与能改善公司业绩。4、相对于国有控股上市公司,机构投资者持股对非国有控股上市公司的绩效影响更为显著。本文通过系统梳理公司绩效与机构投资者持股的相关理论,并进行了对机构投资者持股与公司绩效关系进行了相关实证研究,主要有以下几方面的研究贡献:1、工具变量选取的创新。之前学者研究机构投资者持股与公司绩效的关系,主要分两种方法。第一种就是不考虑内生性,直接对两者进行回归得出结论;第二种方法主要是寻找一个工具变量(通常是股票换手率)消除内生性后,然后对机构投资者持股与公司绩效进行二阶段最小二乘法回归。本文基于机构持股比例与公司绩效之间可能存在因果关系的内生性问题,同样采用二阶段最小二乘法进行回归分析。但是在工具变量的选取上,较之前的研究大有不同;本文把机构投资者持股比例作为工具变量,通过构建一个模型,进行一阶段最小二乘法回归,然后机构投资者持股比例这个工具变量转化为内生变量,从而消除研究中存在的内生性问题,保证了研究结论的可靠性。2、研究模型的创新。之前学者有不少对股权集中与公司绩效的研究,都是仅仅把股权集中度作为解释变量,来研究股权集中度的高低与公司绩效之间的关系。本文在研究股权集中度与公司绩效的关系,先把股权集中度作为解释变量进行回归,然后引入机构投资者持股比例与股权集中度的交叉乘数项,并把此交叉项设置为新的解释变量,对此进行进一步的回归,最后综合这两次回归的结果进行分析,从而保证了实证结果的准确性。3、研究内容的创新。之前学者有不少对股权集中与公司绩效的研究,主要通过直接对股权集中度与公司绩效进行回归的方法,来研究股权集中度的高低与公司绩效之间的关系。本文深入研究了机构股权集中度与公司绩效的关系,指出在股权集中较高的上市公司,大股东常常为了一己私利,经常会采取一系列的举措损害中小股东的利益,对公司业绩带来损害。机构投资者参与能减少中小股东免费搭车现象,不仅能发挥监督大股东的作用,而且有可能跟大股东合作共同治理好企业。故机构投资者参与公司治理后,股权集中度对公司绩效有正面作用,该结论对改善我国上市公司股权结构,具有重要的现实意义。此外,在研究控股股东的性质上,之前的大部分学者把控股股东的性质仅仅作为一个控制变量;本文把控股股东的性质作为一个解释变量,并设置相应的模型来研究机构投资者持股在不同控股股东性质下对公司绩效的影响。
【关键词】：机构投资者 公司绩效 股权集中度 股权性质
【学位授予单位】：上海大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51;F275
【目录】：

• 中文摘要6-8
• Abstract8-14
• 第一章 绪论14-23
• 1.1 选题背景14-15
• 1.2 研究意义15-16
• 1.2.1 理论意义15
• 1.2.2 现实意义15-16
• 1.3 相关概念的界定16-18
• 1.3.1 机构投资者的定义16-17
• 1.3.2 公司绩效的定义17-18
• 1.3.3 公司绩效评价方法18
• 1.4 研究思路与方法18
• 1.5 研究内容18-21
• 1.6 研究创新21-23
• 第二章 文献综述23-29
• 2.1 国外研究现状23-26
• 2.1.1 机构投资者能够提升公司绩效的文献综述23-24
• 2.1.2 机构投资者不利于公司绩效提升的文献综述24-25
• 2.1.3 机构投资者对公司绩效没有影响的文献综述25-26
• 2.2 国内研究现状26-27
• 2.2.1 机构投资者能够提升公司绩效的文献综述26-27
• 2.2.2 机构投资者不利干公司绩效的提升的文献综述27
• 2.2.3 机构投资者对公司绩效没有影响的文献综述27
• 2.3 文献评述27-29
• 第三章 全文的理论基础29-36
• 3.1 有效市场理论29-31
• 3.2 利益相关者理论31-32
• 3.3 成本收益理论32-33
• 3.4 委托一代理理论33-36
• 第四章 实证假设及模型设计36-45
• 4.1 研究假设的提出36-38
• 4.2 数据来源与样本选取38
• 4.3 变量的选取38-42
• 4.3.1 被解释变量38-39
• 4.3.2 解释变量39-40
• 4.3.3 控制变量40-42
• 4.4 研究方法与模型设计42-45
• 4.4.1 研究方法42
• 4.4.2 模型设计42-45
• 第五章 机构投资者持股的实证结果及分析45-61
• 5.1 机构投资者持股的描述性统计45-46
• 5.2 相关性分析46-49
• 5.3 回归结果与解释49-56
• 5.3.1 对假设1进行实证检验分析49-51
• 5.3.2 对假设2进行实证检验与分析51-52
• 5.3.3 对假设3进行实证检验与分析52-54
• 5.3.4 对假设4进行实证检验与分析54-56
• 5.4 稳健性检验56-59
• 5.4.1 对假设1进行稳健性检验与分析56-57
• 5.4.2 对假设2进行稳健性检验与分析57-58
• 5.4.3 对假设3进行稳健性检验与分析58
• 5.4.4 对假设4进行稳健性检验与分析58-59
• 5.5 实证检验小结59-61
• 第六章 研究结论与政策建议61-66
• 6.1 研究结论61
• 6.2 政策与建议61-64
• 6.2.1 清除机构投资者在参与公司内部治理方面的机制障碍62
• 6.2.2 引导机构投资者多元化、均衡化发展62
• 6.2.3 建立多元化的股东结构62-63
• 6.2.4 鼓励民营资本参与63
• 6.2.5 完善相关的法律法规及规章制度63-64
• 6.3 研究不足及未来展望64-66
• 第七章 参考文献66-69
• 致谢69-70
• 读研期间科研成果70

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前2条

1 吴世农,吴育辉;我国证券投资基金重仓持有股票的市场行为研究[J];经济研究;2003年10期

2 孔维东;证券投资基金参与上市公司治理的障碍与对策分析[J];市场周刊(研究版);2005年06期

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本文编号：613767