投资者情绪对中国A股市场收益率影响的实证分析

发布时间：2017-08-20 14:09

  本文关键词：投资者情绪对中国A股市场收益率影响的实证分析

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【摘要】：20世纪60年代以来,证券市场上不断有金融异象出现,但传统金融理论却不能很好地对这些异象进行解释,于是结合了心理学、认知学和金融学的行为金融学渐渐兴起。行为金融学放松了传统金融学中的两个基本假设,即市场有效性和投资者完全理性,并试图从“人”的角度来解释市场行为,认为投资者的投资决策与行为会受到其心理层面因素的影响。中国股票市场的发展时间还不长,相关法律与制度的建设尚待完善,因此,与西方成熟的股票市场相比,中国股市理论上更容易受到投资者心理因素的影响,即本文所指的投资者情绪。本文拟基于行为金融学的相关理论知识,从投资者情绪的角度分析中国股票市场,重点探究投资者情绪对股票收益率的影响。结合国内外研究现状,本文对投资者情绪的定义及其表现特征进行了总结,并结合国内实际情况分析了中国股票市场上存在的投资者情绪特征,从宏观与微观两个层面对其形成原因进行了分析。中国股票市场的收益率是否与投资者情绪有关,如果有关,两者之间又有怎样的具象关系是本文接下来要重点讨论的问题。但如何度量投资者情绪呢?通过借鉴国内外的研究方法,并结合中国股市的实际情况,本文选取了换手率、新增投资者开户数、A股成交量、封闭式基金折价、消费者信心指数和IPO数量这六个代理指标,利用主成分分析法得出一个投资者情绪复合指数,作为衡量中国股市投资者情绪大小的指标。在探究投资者情绪与中国股市收益率关系时,本文把宏观与公司层面的影响因素作为控制变量加入了模型,同时引入滞后变量,通过多元回归分析得出以下结论：一、中国股票市场尚不成熟,存在制度不完善、投资者结构不合理等问题,易形成市场情绪。二、封闭式基金折价、换手率、新增开户数与股票交易量这四个代理指标进行构建的复合指数能较好地反应中国的市场情绪。三、投资者情绪对股票收益率的影响有长短期之分,短期来看,两者之间存在正向关系；长期来看,初始,两者之间存在负向关系,过段时间后,股票的实际收益率会有上升的趋势,两者之间又会存在正相关关系。四、投资者情绪与股票收益率互为因果关系,两者之间存在一种反馈机制。
【关键词】：投资者情绪 实际收益率 主成分分析 噪音交易模型
【学位授予单位】：浙江工商大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-7
• 第一章 导论7-12
• 第一节 研究背景及意义7-9
• 第二节 研究的主要方法9
• 第三节 研究内容与基本框架9-12
• 第四节 可能的创新点12
• 第二章 文献综述12-20
• 第一节 投资者情绪的界定12-13
• 第二节 投资者情绪特征13-17
• 第三节 投资者情绪与股票收益率17-19
• 第四节 其他影响股票收益率的因素19-20
• 第三章 投资者情绪的理论模型及机理分析20-27
• 第一节 基于异质投资者的模型20-22
• 第二节 基于投资者信念的模型22-24
• 第三节 基于投资者偏好的模型24-25
• 第四节 投资者情绪影响股票收益的机制25-27
• 第四章 中国股市的投资者情绪分析27-33
• 第一节 中国股市发展概况27-28
• 第二节 中国股市投资者情绪特征28-30
• 第三节 中国股市投资者情绪特征的成因分析30-33
• 第五章 中国股市的投资者情绪复合指数33-44
• 第一节 投资者情绪复合指数构造思路33-35
• 第二节 中国股市投资者情绪指标的选取35-38
• 第三节 构造中国股市投资者情绪复合指数38-44
• 第六章 投资者情绪对中国股市收益率影响的实证检验44-54
• 第一节 指标选取与模型构建44-46
• 第二节 实证过程与结果分析46-54
• 第七章 结论与政策建议54-57
• 第一节 主要结论54-55
• 第二节 政策建议55-56
• 第三节 研究展望56-57
• 参考文献57-64
• 致谢64-65

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本文编号：707035