上证50股指期货的价格引导功能测算

发布时间：2019-11-27 07:53

【摘要】：本文旨在分析上证50股指期货推出后对股票现货市场的价格发现及引导功能,选取2015年4月16日期指上市至年底间的日间数据,运用协整检验和误差修正模型对指数期现货价格间的长期均衡及短期互动关系进行分析,运用分位数回归检验不同市场行情下的指数期现货间影响关系。研究结果表明:上证50期指上市近半年后价格引导功能逐渐显现,引导时滞有所缩短,价格信息的传递效率得到提高,而现货市场的引导功能则较弱;不同涨跌幅下的期现互动关系存在不对称性,市场行情利好时期的相互影响更强。
【图文】：

数据的最好代表，并且由于中国的股票市场实行T+1的交易规则，因而对于中国市场而言，日数据的研究必不可少。数据来源于Wind数据库以及中国金融期货交易所统计数据，样本期为2015年4月16日上证50股指期货上市之时至2015年12月11日IH1512合约交割五日前。由于数据的对数化并不改变原有的协整关系，并有助于异方差现象的减轻，因而本文对指数价格采用了对数化处理，指数收益率则采用了对数化差分的方法得到。(二)指数期现货价格间引导关系的实证分析1、日数据的描述性统计指数期现货的日价格走势及日收益率走势图如下(图1和图2):图1上证50指数期现货的日价格走势图图2上证50指数期现货的日收益率走势图图1和2表明，上证50期现货的价格走势与波动基本一致;但7月至9月的一段时间内，期现货价格震荡走低，且基差较大，这可能与当时的股灾和监管当局严查资本市场场外配资等不规范交易事件有关，也与当时中金所出台的一系列限制期指交易的规定有关。股指期货产品推出的初期阶段，可能存在大量的投机行为，初期成交量非常活跃，大大高于持仓量(图3)，在股灾发生的6月底至8月底间，成交量异常地大，这意味着股指期货市场的投机氛围可能较重。一段时间后期指逐步进入规范运行阶段，市场趋于理性，并且为防止过度做空期指市场而出台的一系列交易限制规定，使得9月后的持仓成交比迅速下降。图3上证50股指期货成交持仓比图2、日数据下的期现货相关性对上证50期现货收益率建立DCC－GAＲCH模型，得到期现货收益率间随时间变化的动态相关系数，如图4，相关系数基本稳定在0.7～0.9之间，只有在9月份发生异动，，随后又恢复较高水平，说明期现货价格间具有较强的相关性，互动关系存在。图4上证50期现货日收益率时变相关系数图3、指数期现货

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本文编号：2566528