基于行为金融理论的收益率分布主观模型研究

发布时间：2020-03-22 21:34

【摘要】：影响金融市场的因素众多且难以处理，作为金融市场中一个可观测的结果，收益率分布的研究对于探索金融市场内在规律具有重要意义。在传统主流金融理论的框架下，收益率分布模型的研究取得了较丰富的成果，但尚存许多值得研究的问题。行为金融学的崛起为收益率分布的研究提供了新的思路。行为金融学通过行为理论与金融分析相结合，从人类决策行为的非理性角度出发，，对有效市场假说提出质疑，基本结论是，证券的市场价格并不仅由自身包含的内在因素决定，其在很大程度上还受到各参与主体行为因素的影响，这种影响具有实质性、长期性。本文将行为金融理论的基本结论作为收益率分布研究的假设基础，对传统收益率分布模型基本理论假定进行修订，提出了收益率分布主观模型。又在收益率分布主观模型基础上建立了分析内在价值因素和行为因素的方法。以这两个相辅相成的研究为基础，在行为金融理论框架下对中国证券市场中的运行特征和市场现状进行实证考察，从一个新的角度加深对现实金融市场运行规律的理解。具体研究内容如下：一、在行为金融理论框架下，对收益率分布模型基础理论假设进行修订，建立收益率分布主观模型。对经验分布的“厚尾”等典型分布特征进行了解释；并与传统常用分布模型—t分布、双正态混合分布、稳定分布和正态分布的拟合能力进行了比较，结果表明，收益率分布主观模型具有最优的经验数据刻画能力。二、通过对行为金融基本研究内容的分析，将内在价值因素分为内在价值变动及其不确定性，将行为因素分为决策偏好、投资者情绪和非理性程度。在收益率分布主观模型基础下，建立了从经验收益率数据中量化这些因素的方法。通过简要的实证分析，表明这种量化分析方法具有合理性。三、在收益率分布主观模型下，以内在价值因素和行为因素的定量分析方法为基础，建立VAR模型，对市场收益率、内在价值因素和行为因素间的相互影响进行实证分析。结果表明：内在价值变动不确定性、决策偏好、投资
【图文】：

纽约市,香港,非理性,上海

上海市场作为新兴市场，市场呈现特有的发展特征，市场波动性和非理性程度都出现逐年下降的趋势，这种下降趋势是香港、纽约市场不具备的，在1997年后这种下降趋势已不明显，见图5一l、图5一2。图5一1上海、香港和纽约市场的波动性图5一2上海、香港和纽约市场的非理性程度5.3.4.2基本面信息因素和行为因素的影响程度比较表5一4波动率影响模型回归结果d。，，·声。+刀:氏+刀2小一d:卜}1一舀厂!)+:，市市场场参数估计计方程显著性检脸脸刀刀刀刀。。声111夕22222上上海海估计值值一0.068883.883330.0650111Adjusted产0.66888FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF统计t14.05222助助助tsssss0.550000.75444户0.00111ppppp值值0.003330.006660.0011111香香港港估计值值一0.026662.661110.0274111Adjusted产0.82444FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF统计t31.49888BBBBBetsssss0.928880.83555户0，00000PPPPP值值0.001110.000000.0000000纽纽约约估计值值一0.009991.994440.0113666Adjusted产0.97333FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF统计t235.55222BBBBBet刁刁刁1.092220.50555户0.00000PPPPP值值0.000000.000000.000
【学位授予单位】：西南交通大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2006
【分类号】：F830;F224

【引证文献】