中国个人投资者风险偏好与资产选择研究

发布时间：2020-04-21 02:55

【摘要】：风险偏好与资产选择问题的研究，近二十年来已成为资产定价研究的重点领域之一，其研究成果对于金融产品开发、金融机构管理、宏观经济金融政策等方面的研究都有着重要的理论价值。本文主要从风险偏好对资产选择影响的角度，设计符合我国现实情况的资产定价理论和实证模型。论文包括以下几方面研究内容：(1)风险偏好与资产选择问题在中国的研究现状；(2)对我国是否存在股票风险溢价问题进行实证检验；(3)中国个人投资者的心理和风险偏好情况；(4)个人投资者资产选择的国际比较；(5)基于风险偏好的资产定价模型的类型及比较；(6)构造适应中国个人投资者风险偏好的资产定价模型并进行实证检验。 研究结果表明：(1)与发达大国相比，我国个人投资者更偏好无风险资产，消费倾向不足，金融资产的证券化程度较低，，风险资产投资比例较低。(2)我国个人投资者风险规避系数较低、主观折现因子较高，社会地位重视程度处于中等水平，跨期替代弹性较低。我国个人投资者在截面风险偏好上未表现出明显的风险规避，认为其是因为畏惧风险而呈现消费不足和风险资产投资不足的观点是值得商榷的。(3)在现发展阶段，我国个人投资者对社会地位重视程度的提升很可能不仅不能带来消费增加，反而会适得其反。(4)更多的在理论和应用研究中运用鞅方法，是研究中国个人投资者风险偏好和资产选择问题的一个较好的途径。鞅方法在资产定价问题分析和在计算机编程中的灵活性，使其在理论研究和业界实务操作中都有着很好的应用前景。(5)加入情绪因素的、连续时间的动态资产选择模型使得股市和宏观经济中的非理性投资者生存性、投资者情绪传染、股价与消费波动关系等问题均能在一个更为放松的分析框架中得到更合理的分析，并使得模型对我国股价长期在高位波动、股价长期偏高和长期偏低现象、股市“弱”财富效应现象均有着较好的解释力。(6)我国个人投资者情绪因素的成因很可能主要在于股市和金融环境中存在的严重信息缺失和投资者习惯因素。信息缺失使得投资者更多的依赖习惯进行投资操作，而依赖习惯又使得投资者对信息的分析能力下降。两个因素结合，会导致投资者表现出过于乐观或悲观的情绪。
【学位授予单位】：暨南大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2006
【分类号】：F832.48;F224

【引证文献】

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本文编号：2635275