基于条件风险价值的期货套期保值模型研究

发布时间：2020-05-27 19:31

【摘要】： 期货套期保值就是买入(卖出)与现货数量相当、但交易方向相反的期货合约,以在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约补偿现货市场价格变动带来的实际价格风险。期货套期保值的关键问题是期货套期保值比率的确定。套期保值模型的研究不仅是众多套期保值厂商关注的重要问题,也是期货价格理论的核心问题之一。通过期货套期保值模型合理确定套期保值比率,可以提高套期保值效果,有效规避现货价格的风险。本论文共分为五章。第一章绪论部分,分析了论文的选题依据、相关研究进展、研究内容、研究方法和研究的技术路线。第二章基于条件风险价值的单品种期货套期保值模型研究。第三章基于Copula方法的期货套期保值估计模型。第四章基于条件风险价值的多品种期货套期保值模型研究。第五章为结论与展望。论文的主要工作如下: (1)建立了基于条件风险价值的单品种期货套期保值模型通过风险度量工具条件风险价值控制单品种期货套期保值资产组合的风险,以组合条件风险价值最小为目标,建立了基于条件风险价值的期货最优套期保值比率模型。通过理论研究证明了现有研究的最小方差套期保值比率、传统套期保值比率及VaR最优套期保值比率都仅仅是本文条件风险价值期货套期保值比率的一个特例。模型充分考虑了套期保值资产组合的尾部损失,综合了套期保值者期望收益率和风险偏好,以置信水平反映套期保值者的风险偏好,改变了现有研究忽略套保者期望收益率和人为设定风险偏好参数的现象,使期货合约的选择直接反映了套期保值者的风险承受能力。揭示了基于条件风险价值的期货套期保值比率是由套期保值者投机需求和纯套期保值两部分组成,更深层次地探讨了套期保值比率的含义。 (2)建立了基于Copula方法的期货套期保值比率估计模型通过经过统计检验的Copula函数刻画现货和期货收益的联合分布,采用Kendall秩相关系数度量现货和期货收益的非线性相关结构,运用蒙特卡罗方法模拟得到了现货和期货未来收益序列,建立了基于Copula方法的期货套期保值比率估计模型。本文通过Copula函数得到现货和期货收益的联合分布,反映了套期保值组合收益的实际变化情况。改变了现有研究对于现货和期货收益分布的事先假定、进而不能反映实际收益分布的情况。改变了现有研究采用传统线性相关系数对现货和期货的相关性进行刻画、进而无法反映现货和期货收益之间的非线性相关结构的现状。 (3)建立了基于条件风险价值的多品种期货套期保值模型针对在多品种套期保值时可能发生极端风险的情况,以多品种期货套期保值组合损益的条件风险价值测算收益分布的尾部面积,进而度量多品种期货套期保值的极端风险,运用蒙特卡罗方法模拟现货和期货未来损益情景,通过求解最小条件风险价值,建立了基于条件风险价值的多品种期货套期保值模型,解决了在期货价格异常变动的条件下套期保值的极端风险控制问题。本文以条件风险价值最小为目标控制多品种套期保值组合的尾部损失、减少了多品种期货套期保值的极端损失,提高了套期保值的效果。并通过综合考虑多种期货合约的保证金、交易费用及未来可能的损失,建立了套期保值资金限制约束,避免了套期保值者因资金短缺而导致套期保值失败的问题。以及采用离散化处理条件风险价值的复杂积分计算收益分布的尾部面积、使得套期保值组合的尾部损失的确定适合任意分布的情况,避免了现有研究对组合收益分布做特定假设的不合理情况,使模型适合任何分布情况的风险控制。
【图文】：

均匀分布,拟合优度检验,现货,函数

②Q一Q检验图通过Matlab软件编程，将表 3.4第3列一第6列的数据分别与标准均匀分布U[0，1]做Q一Q图，得到四类Copula函数的Q一Q检验图，如图3.4所示。其中，图3.4中a、b、c和d四个图的横轴表示各自Copula函数值，纵轴表示标准均匀分布随机数。从图3.4看出，除了 FrankCopula函数外，其他三类Copula函数对沪铜现货和期货收益的拟合效果都比较好。对于更详细的数据分析，将在下文用卡方拟合优度检验方法进行检验。③卡方拟合优度检验下面通过卡方拟合优度检验方法，从 Clayton、Gumbel和 FGMCopula函数中选择对于铜现货和铜期货收益分布拟合效果最好的一个C叩ula函数。利用卡方拟合优度检验方法进行解析拟合优度检验。检验结果见表3.5。14一—一_洲厂尹108..灵广，;_、尹哥Z:。6 308.1
【学位授予单位】：大连理工大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F224;F713.35

【引证文献】