基于实物期权的房地产投资基金资产价值研究

发布时间：2020-10-15 02:51

　　 在我国房地产业快速发展的进程中,需要一个包括房地产投资基金在内的发达和专业化的房地产金融体系。房地产投资基金直接面向房地产市场的资金供给,以拥有房地产权益和进行房地产抵押贷款为主要投资形式,致力于长期投资,追求稳定的收益和资产保值增值。房地产投资基金作为一个专业的机构投资者,需要有一套科学的、动态的资产价值评价技术和管理手段。 传统的房地产价值评估NPV方法,对未来预期收益进行时间价值贴现,根据贴现后的现值来评估资产价值,认为资产收益或价格的不确定性因素造成资产价值损失,并忽略资产管理的灵活性价值。静态的M-V投资组合理论从资产收益和方差两方面考察资产配置问题,但是对投资期内的资产动态特征考虑不足,资产收益中不包含不确定条件下期末资产处置选择权所形成的实物期权价值。对于致力长期投资的房地产投资基金而言,未来市场不确定性蕴含着投资收益的时机,资产价值的动态过程和资产管理的灵活性是实施积极的投资策略的基础。基于不确定性和管理灵活性的实物期权方法,是房地产投资基金进行资产价值发现和资产配置的科学的评估技术。 房地产投资与绝大多数实物资产投资决策一样,不同程度地具有三个基本特征:投资不可逆性,当环境或条件发生改变时,投资所形成的资产不能在不产生任何损失的前提下即时变现;房地产投资的未来收益是不确定的,这包括物业的租金收益的不确定性和物业价格动态变化的不确定性;房地产投资存在明显的时机选择性,在一定程度上存在一定时间范围内可以自由选择投资决策的余地。上述不可逆性、不确定性和延期决策的可能性是实物期权存在的基础,在未来不确定性条件下,投资选择权作为一种机会成本等同于期权价值,是资产价值的重要组成部分。 论文以房地产价格指数作为房地产实物期权的基础资产,假设价格指数作为一个市场价格水平的总体变化趋势的反映,服从连续时间的几何布朗随机过程,不同的物业类型的价格动态过程之间,具有一定的相关性。按照极大似然法参数估计,并进行χ2检验,在0.05显著水平下,1995-2006年中房上海城市综合指数、住宅和办公楼价格指数均服从几何布朗运动的假设,指数之间具有一定的相关性。 房地产是房、地合一的资产,我国依法实行国有土地有偿、有期限使用制度,
【学位单位】：上海交通大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2007
【中图分类】：F293.3;F224
【文章目录】：
摘要
ABSTRACT
第一章 绪论
    1.1 研究背景
    1.2 研究内容
    1.3 文献综述
    1.4 研究意义
    1.5 创新点
第二章 房地产投资基金的实物期权价值基础
    2.1 房地产投资基金资产管理模式
    2.2 房地产特征与价值形成环境
    2.3 房地产实物期权的价值内涵
    2.4 房地产价格指数
    2.5 小结
第三章 有生命周期的房地产实物期权价值
    3.1 房地产价值评估方法
    3.2 实物期权价值发现的技术路线
    3.3 有生命周期的房地产动态价格方程
    3.4 实物期权分析的方法
    3.5 房地产权益资产的实物期权价值
    3.6 房地产抵押资产的实物期权价值
    3.7 数值计算分析
    3.8 小结
第四章 房地产实物期权价值的非完全市场修正
    4.1 房地产非完全市场的特征
    4.2 非完全市场期权定价的主要方法
    4.3 房地产不可交易性的价值滤波分析
    4.4 房地产交易成本实物期权价值分析
    4.5 房地产流动性成本分析
    4.6 小结
第五章 房地产投资基金组合资产的期权价值和优化
    5.1 房地产投资基金的资产组合类型
    5.2 基于实物期的房地产组合资产价值
    5.3 投资组合理论概述
    5.4 基于实物期权的房地产组合资产优化
    5.5 组合资产价值和优化实证分析
    5.6 小结
第六章 房地产投资基金整体资产动态配置
    6.1 动态投资组合Merton 模型
    6.2 完全市场下的房地产投资基金动态组合
    6.3 非完全市场下的房地产投资基金动态组合
    6.4 小结
第七章 总结与展望
    7.1 全文总结
    7.2 问题与展望
参考文献
致谢
攻读博士学位期间发表的学术论文
攻读博士学位期间参加的研究课题

【引证文献】

相关博士学位论文 前3条

1 彭若弘;实物期权波动率及价值对电信投资的影响研究[D];北京邮电大学;2011年

2 吴青;基于利益主体关系的房地产市场均衡协调发展研究[D];同济大学;2008年

3 闾梓睿;房地产投资信托法律制度研究[D];武汉大学;2012年

相关硕士学位论文 前2条

1 吴洋;香港上市REITs实证分析[D];华东师范大学;2008年

2 蔡文韬;中国土地制度下房地产投资信托基金结构研究[D];上海交通大学;2010年

本文编号：2841577