不流动资产的定价与股权分置改革研究

发布时间：2021-09-17 19:58

　　流动性对资产收益有重大影响,但以前的研究主要是从市场微观结构理论如买卖价差以及交易成本等角度,研究流动性好坏对组合选择和资产定价的影响,而很少对流动性在一定期间内完全受限制情况下如何对该资产定价进行研究。理论研究的这一缺陷使现实生活中的很多资产,如中国的国家股和法人股、内部职工股、经理人持股等,无法准确进行定价,从而也无法从理论上为股权分置改革中对价的确定标准提供理论支持。本文在连续时间跨期动态框架下,分别描述了在有流动性约束和没有约束市场上的最优组合策略,考察流动性受限对资产定价的影响,即所谓不流动性折扣,并研究不流动性折扣的影响因素及其时变特征,以期对股权分置改革对价的确定提供理论支持,并对我国股权分置改革过程中非流通股股东向流通股股东支付对价的合理性进行实证研究。我们的研究结果对探索不流动性资产定价的文献作出了辅助性的贡献。我们证明了不流动性资产从根本上影响了最优组合策略和资产价格。并且,我们在约束情形下的随机波动模型中对投资者组合问题提供了初始的封闭解,并求出时变的不流动资产折价率。本研究结果表明不流动资产折价率受到流动约束的时间长短、不流动资产的波动率等诸多参数的显著影响,因... 

【文章来源】：厦门大学福建省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：124 页

【学位级别】：博士

【部分图文】：

理论折价率分布图

(5一l)我们将698家样本公司支付的对价折算成纯送股的实际对价，然后利用A股含权系数进行换算，换算后的实际折价率(见附录三)分布情况用图1表示。(三)理论折价率与实际折价率比较从图1中可以看出实际折价率存在着显著的趋同效应，56%样本公司的实际折价率集中在0.3一0.4之间，92.84%样本公司的实际折价率集中在0.2一0.5①A股含权系数二1+折算后的对价率股改之后的非流通股股数/股改之前的非流通股股数

【参考文献】：
期刊论文
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[3]对价支付影响因素的理论和实证分析[J]. 吴超鹏,郑方镳,林周勇,李文强,吴世农.  经济研究. 2006(08)
[4]非理性市场、政府干预与股改对价博弈[J]. 肖正根.  经济评论. 2006(04)
[5]过度自信、有限参与和资产价格泡沫[J]. 吴卫星,汪勇祥,梁衡义.  经济研究. 2006(04)
[6]流动性风险与资产定价:来自中国股市的证据[J]. 孔东民.  南方经济. 2006(03)
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本文编号：3399398