跨期资产定价理论及其在中国股票市场上的应用研究
发布时间：2022-02-11 19:32
资本资产定价模型（CAPM）是现代金融经济学中较为经典的理论模型之一，但近年来资本资产定价模型的经验证据却令人失望——资本资产定价模型无法解释资产或组合的期望收益率的截面变化。这可能是由多种原因造成的，其中一个重要原因是它的静态设定中没有考虑时变投资机会集（即时变的风险和时变的风险溢价）的作用。跨期资产定价模型（IAPM）能够弥补资本资产定价模型这一理论缺陷。而且，跨期资产定价模型还可以潜在地回答决定风险溢价的因素是什么及其水平大小，解决资产收益率可预测性问题，刻画投资者行为特征（风险偏好性质和跨期偏好特性）。但在国外，跨期资产定价模型、尤其标准的基于消费资本资产定价模型应用起来没有获得与其理论相得益彰的经验结论。例如，存在股权溢价之谜和欧拉方程经常被拒绝。那么，跨期资产定价模型在中国股票市场上的应用又会如何呢? 中国股市已度过十多个风雨历程，也初具一定的规模。但由于上市公司质量不高，可投资的金融产品少，中国股市上投资者并不像美国等发达资本市场上投资者那样获得了丰厚的风险回报。尤其自2001年6月以来，中国股市持续低迷，股市流通市值蒸发，资产严重缩水，投资者亏损严重。投资者已对中...
【文章来源】：东北财经大学辽宁省
【文章页数】：283 页
【学位级别】：博士
【文章目录】：
内容摘要
ABSTRACT
第0章 导论
0.1 研究的背景和选题
0.1.1 研究的背景
0.1.2 研究的选题
0.2 有关概念的界定
0.2.1 什么是资产定价模型
0.2.2 什么是跨期资产定价模型
0.2.3 什么是股权溢价之谜
0.3 国内外研究历史和现状
0.3.1 国外的研究
0.3.2 国内的研究
0.4 研究方法的特点
0.5 研究目的和意义
0.5.1 研究目的
0.5.2 研究意义
0.6 研究的基本框架、详细内容和结论
0.6.1 基本框架和详细的研究内容
0.6.2 研究结论
0.7 研究的主要创新和不足之处
第1章 随机贴现因子方法
1.1 基于消费的跨期均衡资产定价
1.1.1 两期的基于消费的跨期均衡资产定价
1.1.2 多期的基于消费的均衡资产定价
1.2 随机贴现因子
1.2.1 随机贴现因子的定义
1.2.2 随机贴现因子存在性
1.2.3 随机贴现因子等价性
1.2.4 随机贴现因子的线性定价性质
1.2.5 无套利机会
1.2.6 市场完全性
1.2.7 无风险利率的存在性
1.3 随机贴现因子、条件贝塔和条件均值-方差有效
1.3.1 随机贴现因子与线性资产定价
1.3.2 随机贴现因子模型和多贝塔条件资产定价模型
1.3.3 条件均值-方差有效与条件贝塔表示
1.3.4 随机贴现因子与条件均值-方差边界
1.3.5 小结
1.4 总结
第2章 基于消费的资本资产定价模型理论剖析I--完全市场情形下风险偏好的扩展和修正
2.1 标准的基于消费的资本资产定价模型
2.1.1 具有可加的、时间可分离的、常数相对风险规避系数的效用函数
2.1.2 标准效用函数假设下随机贴现因子的推导
2.1.3 标准的基于消费的资本资产定价模型线性化
2.1.4 标准的基于消费的资本资产定价模型的实证检验简要回顾
2.1.5 标准的基于消费的资本资产定价模型的评价
2.2 具有递归的非期望效用的基于消费的资本资产定价模型
2.2.1 递归的非期望效用函数
2.2.2 递归的非期望效用函数假设下随机贴现因子的推导
2.2.3 Epstein-Zin-Weil模型线性化
2.2.4 Epstein-Zin-Weil模型的实证检验简要回顾
2.2.5 Epstein-Zin-Weil模型的评价
2.3 具有习惯形成的期望效用的基于消费的资本资产定价模型
2.3.1 比率模型
2.3.2 差分模型
2.3.3 HF-CCRAM模型的实证检验简要回顾
2.3.4 HF-CCRAM模型的评价
2.4 总结
第3章 基于消费的资本资产定价模型理论剖析II--不完全市场、市场摩擦、异质个体及无消费数据的跨期资产定价模型
3.1 市场上存在摩擦情形下的基于消费的资本资产定价模型
3.1.1 具有买卖价差的标准的基于消费的资本资产定价模型
3.1.2 具有卖空约束的基于消费的资本资产定价模型
3.1.3 具有借贷约束和偿付能力约束的基于消费的资本资产定价模型
3.1.4 具有卖空、借贷以及偿付能力约束的基于消费的资本资产定价模型
3.1.5 市场上存在摩擦情形下的基于消费的资本资产定价模型的一般形式
3.1.6 市场上存在摩擦情形下的CCAPM模型的实证检验简要回顾
3.1.7 市场上存在摩擦情形下的基于消费的资本资产定价模型的评价
3.2 经济个体具有异质性情形下的基于消费的资本资产定价模型
3.2.1 异质个体的概述
3.2.2 不完全市场情形下具有异质收入的基于消费的资本资产定价模型
3.2.3 Constantinides-Duffie模型的评价
3.3 无消费数据的基于消费的资本资产定价模型
3.3.1 线性化递归的非期望效用的基于消费的资本资产定价模型的重述
3.3.2 非线性跨期预算约束对数线性化
3.3.3 消费替换
3.3.4 异方差性
3.3.5 人力资本与基于消费的资本资产定价模型
3.3.6 无消费数据的基于消费的资本资产定价模型实证检验简要回顾
3.3.7 无消费数据的基于消费的资本资产定价模型的评价
3.4 总结
第4章 跨期资产定价模型诊断性检验方法--随机贴现因子方差界法
4.1 不存在市场摩擦情形下的随机贴现因子方差界
4.1.1 不存在市场摩擦情形下无条件信息的随机贴现因子方差界
4.1.2 不存在市场摩擦情形下具有条件信息的随机贴现因子方差界
4.2 存在市场摩擦情形下的随机贴现因子方差界
4.2.1 存在市场摩擦情形下无条件信息的随机贴现因子方差界
4.2.2 存在市场摩擦情形下具有条件信息的随机贴现因子方差界
4.2.3 一般的随机贴现因子方差界
4.3 总结
第5章 跨期资产定价模型计量经济估计和检验方法
5.1 条件资产定价理论
5.1.1 条件资产定价与基于消费的资本资产定价
5.1.2 条件资产定价与无条件资产定价
5.1.3 条件非线性资产定价模型
5.2 条件资产定价模型估计和检验
5.2.1 条件资产定价模型中的条件信息刻画
5.2.2 条件资产定价模型估计和检验
5.2.3 系数稳定性检验或结构性突变检验
5.3 结论和进一步探讨
第6章 基于消费的资本资产定价与股权溢价之谜--随机贴现因子方差界随机模拟分析
6.1 中国股市股权溢价和消费增长现状描述及分析
6.1.1 数据选取及处理
6.1.2 中国股市股权溢价和消费增长现状描述
6.1.3 中国股市总收益率和消费增长描述性统计分析
6.2 随机贴现因子非参数化方差界随机模拟分析
6.2.1 不同资产或组合隐含的随机贴现因子方差界
6.3 随机贴现因子参数化模型中参数的涵义
6.3.1 具有标准期望效用的随机贴现因子参数化模型
6.3.2 具有递归的非期望效用的随机贴现因子参数化模型
6.4 总结
第7章 基于消费的资本资产定价与股权溢价之谜--非线性理性预期模型的GMM经验分析
7.1 待估计的基于消费的资本资产定价模型
7.2 经济转轨时期中国股票市场结构性突变检验:样本期的分割
7.3 基于消费的资本资产定价模型的实证检验结果
7.3.1 时间序列平稳性和正态性检验
7.3.2 GMM估计结果
7.4 研究结论及其经济解释
7.5 总结
第8章 条件资产定价模型的截面检验--国内外股市的经验证据
8.1 资产期望收益率的截面变化:中国股市的经验证据
8.1.1 待估计的无条件资产定价模型
8.1.2 研究方法
8.1.3 数据
8.1.4 实证结论
8.2 资产期望收益率的截面变化:国外股市的经验证据
8.2.1 基于投资的条件资产定价模型
8.2.2 CAPM和CCAPM复活:当风险溢价具有时变性时
8.2.3 非线性条件资产定价模型:当贝塔和风险溢价都具有时变性时
8.2.4 具有人力资本的条件资本资产定价模型
8.3 总结
第9章 结论性评述
9.1 研究内容简要回顾
9.2 研究结论
9.3 研究意义
9.4 研究展望
附录
附录A 贝塔形式的条件资产定价模型估计和检验
附录B 条件变量选择:样本外分析法
附录C 投资组合收益率描述性统计分析
附录D 无条件资本资产定价模型时间序列回归结果
附表
参考文献
个人主要的研究成果
后记
东北财经大学研究生学位论文原创性声明
东北财经大学研究生学位论文使用授权书
【参考文献】：
期刊论文
[1]习惯形成、局部持久性和基于消费的资本资产定价——来自中国股市的经验分析[J]. 王庆石,肖俊喜. 统计研究. 2005(05)
[2]交易成本、基于消费的资产定价与股权溢价之谜:来自中国股市的经验分析[J]. 肖俊喜,王庆石. 管理世界. 2004(12)
[3]股票期望收益率截面研究——来自上海股票市场的经验分析[J]. 肖俊喜,王庆石,邹吉华. 统计与信息论坛. 2004(06)
[4]基于相对财富和习惯形成的资本资产定价模型[J]. 徐绪松,陈彦斌. 管理科学学报. 2004(03)
[5]行为资产定价理论综述[J]. 陈彦斌,周业安. 经济研究. 2004(06)
[6]投资者行为、资产价格与股市波动[J]. 贺京同,霍焰. 南开经济研究. 2004(02)
[7]流动性与资产定价:基于我国股市资产换手率与预期收益的实证研究[J]. 苏冬蔚,麦元勋. 经济研究. 2004(02)
[8]动态风险厌恶、随机贴现因子与资产定价[J]. 林海,郑振龙. 当代财经. 2003(09)
[9]中国股市理性预期的检验[J]. 高峰,宋逢明. 经济研究. 2003(03)
[10]消费、资产定价与股票溢酬之迷[J]. 李治国,唐国兴. 经济科学. 2002(06)
本文编号：3620836
【文章来源】：东北财经大学辽宁省
【文章页数】：283 页
【学位级别】：博士
【文章目录】：
内容摘要
ABSTRACT
第0章 导论
0.1 研究的背景和选题
0.1.1 研究的背景
0.1.2 研究的选题
0.2 有关概念的界定
0.2.1 什么是资产定价模型
0.2.2 什么是跨期资产定价模型
0.2.3 什么是股权溢价之谜
0.3 国内外研究历史和现状
0.3.1 国外的研究
0.3.2 国内的研究
0.4 研究方法的特点
0.5 研究目的和意义
0.5.1 研究目的
0.5.2 研究意义
0.6 研究的基本框架、详细内容和结论
0.6.1 基本框架和详细的研究内容
0.6.2 研究结论
0.7 研究的主要创新和不足之处
第1章 随机贴现因子方法
1.1 基于消费的跨期均衡资产定价
1.1.1 两期的基于消费的跨期均衡资产定价
1.1.2 多期的基于消费的均衡资产定价
1.2 随机贴现因子
1.2.1 随机贴现因子的定义
1.2.2 随机贴现因子存在性
1.2.3 随机贴现因子等价性
1.2.4 随机贴现因子的线性定价性质
1.2.5 无套利机会
1.2.6 市场完全性
1.2.7 无风险利率的存在性
1.3 随机贴现因子、条件贝塔和条件均值-方差有效
1.3.1 随机贴现因子与线性资产定价
1.3.2 随机贴现因子模型和多贝塔条件资产定价模型
1.3.3 条件均值-方差有效与条件贝塔表示
1.3.4 随机贴现因子与条件均值-方差边界
1.3.5 小结
1.4 总结
第2章 基于消费的资本资产定价模型理论剖析I--完全市场情形下风险偏好的扩展和修正
2.1 标准的基于消费的资本资产定价模型
2.1.1 具有可加的、时间可分离的、常数相对风险规避系数的效用函数
2.1.2 标准效用函数假设下随机贴现因子的推导
2.1.3 标准的基于消费的资本资产定价模型线性化
2.1.4 标准的基于消费的资本资产定价模型的实证检验简要回顾
2.1.5 标准的基于消费的资本资产定价模型的评价
2.2 具有递归的非期望效用的基于消费的资本资产定价模型
2.2.1 递归的非期望效用函数
2.2.2 递归的非期望效用函数假设下随机贴现因子的推导
2.2.3 Epstein-Zin-Weil模型线性化
2.2.4 Epstein-Zin-Weil模型的实证检验简要回顾
2.2.5 Epstein-Zin-Weil模型的评价
2.3 具有习惯形成的期望效用的基于消费的资本资产定价模型
2.3.1 比率模型
2.3.2 差分模型
2.3.3 HF-CCRAM模型的实证检验简要回顾
2.3.4 HF-CCRAM模型的评价
2.4 总结
第3章 基于消费的资本资产定价模型理论剖析II--不完全市场、市场摩擦、异质个体及无消费数据的跨期资产定价模型
3.1 市场上存在摩擦情形下的基于消费的资本资产定价模型
3.1.1 具有买卖价差的标准的基于消费的资本资产定价模型
3.1.2 具有卖空约束的基于消费的资本资产定价模型
3.1.3 具有借贷约束和偿付能力约束的基于消费的资本资产定价模型
3.1.4 具有卖空、借贷以及偿付能力约束的基于消费的资本资产定价模型
3.1.5 市场上存在摩擦情形下的基于消费的资本资产定价模型的一般形式
3.1.6 市场上存在摩擦情形下的CCAPM模型的实证检验简要回顾
3.1.7 市场上存在摩擦情形下的基于消费的资本资产定价模型的评价
3.2 经济个体具有异质性情形下的基于消费的资本资产定价模型
3.2.1 异质个体的概述
3.2.2 不完全市场情形下具有异质收入的基于消费的资本资产定价模型
3.2.3 Constantinides-Duffie模型的评价
3.3 无消费数据的基于消费的资本资产定价模型
3.3.1 线性化递归的非期望效用的基于消费的资本资产定价模型的重述
3.3.2 非线性跨期预算约束对数线性化
3.3.3 消费替换
3.3.4 异方差性
3.3.5 人力资本与基于消费的资本资产定价模型
3.3.6 无消费数据的基于消费的资本资产定价模型实证检验简要回顾
3.3.7 无消费数据的基于消费的资本资产定价模型的评价
3.4 总结
第4章 跨期资产定价模型诊断性检验方法--随机贴现因子方差界法
4.1 不存在市场摩擦情形下的随机贴现因子方差界
4.1.1 不存在市场摩擦情形下无条件信息的随机贴现因子方差界
4.1.2 不存在市场摩擦情形下具有条件信息的随机贴现因子方差界
4.2 存在市场摩擦情形下的随机贴现因子方差界
4.2.1 存在市场摩擦情形下无条件信息的随机贴现因子方差界
4.2.2 存在市场摩擦情形下具有条件信息的随机贴现因子方差界
4.2.3 一般的随机贴现因子方差界
4.3 总结
第5章 跨期资产定价模型计量经济估计和检验方法
5.1 条件资产定价理论
5.1.1 条件资产定价与基于消费的资本资产定价
5.1.2 条件资产定价与无条件资产定价
5.1.3 条件非线性资产定价模型
5.2 条件资产定价模型估计和检验
5.2.1 条件资产定价模型中的条件信息刻画
5.2.2 条件资产定价模型估计和检验
5.2.3 系数稳定性检验或结构性突变检验
5.3 结论和进一步探讨
第6章 基于消费的资本资产定价与股权溢价之谜--随机贴现因子方差界随机模拟分析
6.1 中国股市股权溢价和消费增长现状描述及分析
6.1.1 数据选取及处理
6.1.2 中国股市股权溢价和消费增长现状描述
6.1.3 中国股市总收益率和消费增长描述性统计分析
6.2 随机贴现因子非参数化方差界随机模拟分析
6.2.1 不同资产或组合隐含的随机贴现因子方差界
6.3 随机贴现因子参数化模型中参数的涵义
6.3.1 具有标准期望效用的随机贴现因子参数化模型
6.3.2 具有递归的非期望效用的随机贴现因子参数化模型
6.4 总结
第7章 基于消费的资本资产定价与股权溢价之谜--非线性理性预期模型的GMM经验分析
7.1 待估计的基于消费的资本资产定价模型
7.2 经济转轨时期中国股票市场结构性突变检验:样本期的分割
7.3 基于消费的资本资产定价模型的实证检验结果
7.3.1 时间序列平稳性和正态性检验
7.3.2 GMM估计结果
7.4 研究结论及其经济解释
7.5 总结
第8章 条件资产定价模型的截面检验--国内外股市的经验证据
8.1 资产期望收益率的截面变化:中国股市的经验证据
8.1.1 待估计的无条件资产定价模型
8.1.2 研究方法
8.1.3 数据
8.1.4 实证结论
8.2 资产期望收益率的截面变化:国外股市的经验证据
8.2.1 基于投资的条件资产定价模型
8.2.2 CAPM和CCAPM复活:当风险溢价具有时变性时
8.2.3 非线性条件资产定价模型:当贝塔和风险溢价都具有时变性时
8.2.4 具有人力资本的条件资本资产定价模型
8.3 总结
第9章 结论性评述
9.1 研究内容简要回顾
9.2 研究结论
9.3 研究意义
9.4 研究展望
附录
附录A 贝塔形式的条件资产定价模型估计和检验
附录B 条件变量选择:样本外分析法
附录C 投资组合收益率描述性统计分析
附录D 无条件资本资产定价模型时间序列回归结果
附表
参考文献
个人主要的研究成果
后记
东北财经大学研究生学位论文原创性声明
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【参考文献】：
期刊论文
[1]习惯形成、局部持久性和基于消费的资本资产定价——来自中国股市的经验分析[J]. 王庆石,肖俊喜. 统计研究. 2005(05)
[2]交易成本、基于消费的资产定价与股权溢价之谜:来自中国股市的经验分析[J]. 肖俊喜,王庆石. 管理世界. 2004(12)
[3]股票期望收益率截面研究——来自上海股票市场的经验分析[J]. 肖俊喜,王庆石,邹吉华. 统计与信息论坛. 2004(06)
[4]基于相对财富和习惯形成的资本资产定价模型[J]. 徐绪松,陈彦斌. 管理科学学报. 2004(03)
[5]行为资产定价理论综述[J]. 陈彦斌,周业安. 经济研究. 2004(06)
[6]投资者行为、资产价格与股市波动[J]. 贺京同,霍焰. 南开经济研究. 2004(02)
[7]流动性与资产定价:基于我国股市资产换手率与预期收益的实证研究[J]. 苏冬蔚,麦元勋. 经济研究. 2004(02)
[8]动态风险厌恶、随机贴现因子与资产定价[J]. 林海,郑振龙. 当代财经. 2003(09)
[9]中国股市理性预期的检验[J]. 高峰,宋逢明. 经济研究. 2003(03)
[10]消费、资产定价与股票溢酬之迷[J]. 李治国,唐国兴. 经济科学. 2002(06)
本文编号：3620836
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