带有保费返还条款的DC型养老金计划研究

发布时间：2020-04-05 17:54

【摘要】：近年来,随着资本市场的发展和人口老龄化问题的日益突出,确定缴费型(DC型)养老金在社会保障体系中占有越来越重要的地位,同时在养老基金市场中也越来越受欢迎.累积阶段,养老基金持有者缴纳的保费额度是提前确定的;退休后,收益的多少与养老金财富的投资收益相关,当然,投资的风险也由受益人承担.故对养老基金管理者来说,最优资产配置策略问题的研究显得尤为重要.在累积阶段,保费返还条款允许死亡的养老基金持有者撤回保费,从而保障了死亡的养老基金持有者的权益.故带有保费返还条款的DC型养老金计划更符合实际情况.因而,它的最优投资策略问题便已成为广大学者的研究热点.本文对带有保费返还条款的DC型养老金投资问题进行了研究,主要工作如下:第一,由于保费返还条款可以保障死亡的养老基金持有者的权益,故对带有保费返还条款的确定缴费型(DC型)养老金计划问题进行了研究.养老金被允许投资于一种无风险资产和一种风险资产.在HARA效用函数下,运用随机控制理论和变量分离法得到了最优资产配置策略的显性解;作为特例,并推导出了在幂效用函数、对数效用函数和指数效用函数下的最优资产配置策略的显性解.给出数值算例,讨论并研究了保费返还条款及重要参数对HARA效用函数下最优资产配置策略的影响.第二,又由于通胀风险和波动风险是影响养老金计划的最重要的两个因素,故研究了通胀风险和波动风险环境下带有保费返还条款的确定缴费型(DC型)养老金计划问题.模型中假设风险资产价格由Heston随机波动率模型驱动,养老金被允许投资于一种无风险资产、一种风险资产和一种通胀相关指数债券.在均值一方差准则下,利用随机控制理论、博弈论及变量分离法得到了时间一致最优投资策略和有效前沿的显性解.给出数值算例,讨论并分析了保费返还条款对时间一致最优投资策略的影响及名义利率等因素对有效前沿的影响.
【图文】：

图３－４揭示了参数ｙ对最优资产配置策略的影响．由图可知：参数／是最优逡逑资产配置策略的增函数．这意味着参数／越大，风险厌恶系数逡逑（ｘ／（ｌ－／）邋＋夕／介１越小，即基金管理者对风险的厌恶程度比较小，此时，基金管逡逑理者会更愿意承担较大的风险来获取高额收益，即投资于风险资产的比例会增逡逑加？逡逑图３－５揭示了参数＞９对最优资产配置策略的影响．由图可知：参数是最优逡逑资产配置策略，（／）的增函数．这意味参数Ｐ越大，风险厌恶系数逡逑（ｘ／（ｌ－／）邋＋邋ｙ９／ｇ广越小，即基金管理者对风险的厌恶程度比较小，此时，基金管逡逑理者会更愿意承担较大的风险来获取高额收益，，即投资于风险资产的比例会增逡逑加？逡逑图３－６揭示了参数ｇ对最优资产配置策略的影响．由图可知：参数ｇ是最优逡逑资产配置策略，（／）的减函数．这意味着参数９越大，风险厌恶系数逡逑（ｘ／（ｌ－／）邋＋邋／？＆）—１越大，即基金管理者对风险的厌恶程度比较大，此时，为了规逡逑避风险，基金管理者会更倾向于投资无风险资产，即投资于风险资产的比例会减逡逑小．逡逑０６７邋ｋ逦ｉ逦－逦．邋．邋．邋－？．逦１逦１逦［逦（逦１逦0．７１逦５逦１逦１逦１逦１逦１逦１逡逑一一－逡逑

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【学位授予单位】：天津工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F224;F842.67

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本文编号：2615334