偿二代下基于Black-Litterman模型的我国寿险公司投资组合优化分析

发布时间：2020-04-06 12:45

【摘要】：寿险公司的收入主要分为承保收入和投资收入两大方面,由于市场竞争激烈,保费往往被定在一个较低的水平上,因此,投资收入对于寿险公司显得额外重要。目前市场处于低利率环境下,再加上2016年以来股市萎靡,固定收益类资产收益率下降,资产荒加剧,使得保险公司,特别是对利率敏感的寿险公司来说,在长期低利率的环境下容易遭受利差损和流动性问题,影响其盈利能力、偿付能力,使其盈利模式遭受较大挑战。我国的保险监管经过20多年的发展,在2016年进入了偿二代的监管体系,偿二代的监管体系以风险为导向,建立了偿付能力监管的三支柱,在定量监管要求的基础上新增了定性监管要求,加强市场约束机制。偿二代对寿险公司的资产配置提出了新的监管要求,对各资产设置了风险因子,而这些都会对寿险公司的投资组合产生影响,需要对其进行研究。Black-Litterman 模型是 Fisher Black 和 Robert Litterman 以 Markowitz的均值方差模型为基础发展形成的。模型将投资者观点加入市场均衡收益,在贝叶斯理论的基础上得出新的综合收益,从而获得新的具有主观观点的资产权重。本文将引用Black-Litterman模型,针对寿险公司资金运用的特点,优化投资组合,改进投资结构,严格控制投资风险,提升组合收益,减少资本占用和流动性成本。在满足偿二代在负债端的约束的前提下优化资产配置,实现更高的投资收益,从而缓解寿险公司的偿付压力和盈利压力。本文将以偿二代监管制度体系为基础,以目前低利率的市场环境为背景,根据我国自放开保险资金投资以来的银行存款,股票,债券,基金,另类投资的历史数据,针对我国寿险公司的资金运用特点,投资偏好,运用Black-Litterman模型对我国的寿险资金运用进行分析,发现在“偿二代”监管下的最优投资组合。本文的研究结果表明Black-Litterman模型可以有效的优化寿险公司的投资组合,通过调整资产权重,提高其风险收益率。通过对Black-Litterman模型的计算得来的数据来看,在目前低利率的市场环境下,债券和银行存款等定期收益类资产的收益率都表现低迷,寿险公司可以考虑减少配置,以避免利差损;另一方面,文中的规范说明和实证分析结论表明,在偿二代规范的引导下,另类投资将会成为寿险公司资金配置的重要选择。
【图文】：

保费收入,原保险,增长率

图２．１逦２００７年－２０１７年ＩＩ月我国保险公司原保费收入图逡逑险公险长

总资产,原保险,保费增长,公司

逦２０１７１１３０逡逑？ｓｅｗａｍｎｎｅａ）！邋保ｆｔ公司总资产邋■ｍｉｓｊ＾ｓｓｓ＾ｔ邋寿＇杙公亘Ｓ．资产邋九：产ｆ金公司总资产逡逑图２．４保险公司总资产图逡逑１１逡逑
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F842.3;F840.4

【参考文献】